休闲零食龙头企业 良品铺子有望成为零食界的白马股

青山一道同风雨，明月何曾两片天？

新冠肺炎疫情牵动着全国人民的心，从政府到企业到群众，都在以各自不同的方式为武汉加油，为中国加油！

资本市场也不例外，作为企业发展跨越性的一步，资本市场也在以自己的力量，成为企业快速做大做强的助推剂。

【良品铺子(603719)、股吧】，作为庚子年第一家登陆上交所的武汉上市公司，更受到万众瞩目。

值得一提的是，受到疫情的影响，在上交所旗下的上证路演中心网站首页，一场具有历史特殊意义的远程上市仪式也正式上线，也是A股历史上首家上市公司线上直播上市。

冥冥中似有天意，良品铺子也恰恰是在深耕于线上销售渠道的高端零食代表品牌，是线上线下有机结合的“新零售” 先锋。

公开息来，良品铺子是国内知名的高端零食品牌，目前，公司已形成覆盖肉类零食、坚果炒货、糖果糕、果干果脯、素食山珍等多个品类、1000余种的产品组合，有效地满足了不同消费者群体在不同场景下的多元化需求。

良品铺子成立于2006年，2011年借助互联网的流量红利快速崛起，2019年正式宣布“高端零食”战略。

如今，良品铺子已经成为一家通过数字化技术融合供应链管理及全渠道销售体系开展高品质休闲食品业务的品牌运营企业。

在面临同质化、低价竞争、行业壁垒低等困扰下，良品铺子积极求变，线下线上双渠道发力，以“高端零食”为突破口，“抢占”万亿零食市场规模制高。

在高端零食与线上线下一体化的发展战略之下，良品铺子的龙头地位逐渐显现。

兼具卓越的成长性和稳定的盈利能力

良好的业绩表现，既是对公司经营战略的验证，更是投资者获得回报的基石。

良品铺子公布的过往业绩数据，堪称靓丽，不论是业绩成长性，还是盈利能力、现金获取能力，都值得称道，我们分项解读一下公司的财务数据。

1、卓越的成长性

根据公开息披露，在2016年到2019年前三季度，良品铺子的营业额同比增速分别为36.2%、26.45%、17.58%和19.65%，扣非后净利润同比增速分别为108.22%、43.32%、84.07%和79.5%。

能够出，在过去几年中，良品铺子的盈利水平始终呈现稳定且快速的增长。

复利的作用是惊人的，2019年前三季度，良品铺子实现营业额已经达到54.6亿元，相当于2015年全年31.49亿元的1.7倍，2019年前三季度实现净利润3.18亿元，更是2015年全年0.48亿元的6倍以上。

展望未来，高端零食行业正面临爆发式发展的大环境。

根据欧睿数据，2018年中国零食零售市场规模为3453亿元，2005-2018年CAGR达7.3%，是食品工业中增速较快的子行业之一，预计至2024年市场规模可突破4500亿，增长驱动力为品类多元化、高端化、渗透率提升。

零食行业目前仍然处于集中度并不高的产业格局中，便是如良品铺子这样的零食领军企业，以2018年63亿元的营业额，对应到同年中国零食3453亿元的零售市场规模，市场占有率也尚不足2%。

这也恰恰意味着公司未来凭借优质的产品品质和卓有成效的销售体系，市场占有率仍有巨大的增长空间，公司的业务拥有着极高、甚至还不到上限的“天花板”。

2、稳定的盈利能力

衡量一家公司业务的品质，毛利率是至关重要的指标。

根据公开数据披露，良品铺子的毛利率在过往年度表现平稳，始终保持在29%到33%的稳定区间之内，这也标志着该公司主营业务盈利能力的稳定和可预测性，进而大大降低投资风险。

3、强大的现金流量获取能力

账面利润似欣欣向荣，实则资金市场短缺，是很多公司的通病。

但是良品铺子在快速稳定的发展过程中，不仅没有为营运资本扩张所累，相反经营净现金流量非常丰沛。

从数据来，在2015年到2019年前三季度，仅有2018年度的净现金流略低于同年净利润，其余年份公司收获的经营净现金流都远超账面利润。

需要说明的是，股神巴菲特在衡量一家企业的内含价值时，所选用的基准正是净营运资金，而非简单的账面利润。

从这个角度来，良品铺子的内含价值，是远远大于该公司参照账面净利润的价值。

截止到2019年三季度末，公司拥有的账面货币资金即短期理财产品余额高达15.45亿元，占公司总资产的比重将近一半，同时公司没有任何长短期借款，这不仅让良品铺子不会面临资金风险，更是未来为股东慷慨分红的保障。

此外，2019年8月，良品铺子与中国农业大学签署合作协议，成立教授工作站，首次打开食品企业与高校深度合作的窗口。

与此同时，正在筹备良品健康营养研究院，赋能功能型健康零食的研发。未来，良品铺子将健康零食的研发作为重要的发展方向，使零食成为优质食材的营养载体，满足细分群体的日常均衡营养的需求。

数字化赋能“新零售”

良品铺子被外界推崇为“零食王国”，但是这家公司却不仅仅是一家零食生产商，更是一家基于数字化技术赋能的、融合供应链管理及全渠道销售体系的品牌运营企业。

良品铺子创始人杨红春先生在上市致辞中不无感慨地说到

2006年，当我们将“良品铺子”四个字确定为公司名和品牌名时，我们就坚定了“良心的品质，大家的铺子”的创业初心。一直把为消费者提供高品质零食作为企业的使命。把食品安全视为企业的生命线。为守住这道防线，良品铺子与300多家供应商一起，在全球范围内精选好食材、好料，从产地、品种、种植、采收、生产、运输、仓储、销售等各个环节，在制度、硬件设施、流程、标准、人员管理等方面形成一套质量管理体系。

这也正是良品铺子在深耕于高端零食行业中，“不忘初心、牢记使命”的具体写照。

在产品开发端，公司提出了“比用户更懂用户”的核心战略，不仅积极探寻消费者的现实需求，还致力于挖掘潜在需求、未来需求，并实现了向高端市场的顺利转型。

如今，通过不断创新，良品铺子形成了覆盖肉类零食、坚果炒货、糖果糕、果干果脯、素食山珍等多个品类、1200 余种的产品组合，有效地满足了不同消费者群体在不同场景下的多元化休闲食品需求。

2018年，良品铺子的品质管控实验室引进了国际上最先进的电子舌设备，它能够将产品的酸、甜、辣、咸等味觉指标数值化，从而代替人的舌头，对产品味觉指标进行标准化的检测。

通过分析购销存数据和顾客反馈数据，洞察消费者偏好，反向知道产品优化改善和迭代。

在产品销售端，良品铺子深谙“新零售”的精髓，打通了线上线下双渠道。

1、线下方面

公开数据披露，截至2019年6月30日，公司在湖北、江西、湖南、四川等地区共开设终端门店2237家，在实现了从核心商圈到社区门店的多层次覆盖的同时，持续对终端门店体系进行更新升级，通过淘汰、翻新和新建，不断保持和优化消费者的消费体验。

截止到2019年末，良品铺子的会员数量已突破8000万，据尼尔森调研数据显示，在未给任何提示的情况下，消费者对良品铺子高端零食的认知率从32%提升到了53%;在品牌美誉度方面，良品铺子（47%）稳居行业第一。

2、在线上渠道方面

良品铺子坚持按照“平台电商+社交电商+自营渠道”多线布局的发展则，形成了线上渠道全面覆盖的运营网络。

目前，良品铺子已拥有包括天天猫、京东、唯品会在内的数十家电商平台销售渠道，通过借助平台的用户规模效应，不断扩大品牌的用户群体，实现销售规模的快速增长。

在2019年双十一期间，良品铺子更是将零食卖到了全球22个国家。

为了满足线上销售对于物流体系的需求，良品铺子还建立了快速响应的物流网络，高峰期能够支撑15-20万日订单发货量，订单5分钟处理率达到99.99%。

并率先在行业内提出了产品“新鲜度”的理念，并为此持续升级物流体系，投入了全自动立库系统、跨楼层输送系统、高速万象分拣系统等自动化设备，日均处理订单10万单，峰值单天86万单，订单从进入系统到交付给顾客手上，最短时间为4小时。

在本次上市过程中，良品铺子计划投入3.93亿元募集资金，用于“全渠道营销网络建设项目”，该项目的总投资为4.46亿元。

招股书披露，项目建成后，公司将建设成为国内休闲食品行业领先的现代化物流配送网络

一方面，物流仓储面积增加，物流配送区域扩大，进而增强物流配送能力，快速响应客户采购需求，加速业务规模扩张。

另一方面，通过投入先进的自动化、智能化仓储设备，使得物流作业效率和精准度提高，发货速度加快，从而进一步提高强仓储管理能力，降低运营成本，为公司业务快速发展提供有力支撑。

对于一个零售品牌，如何能够做到行业第一并且基业长青，良品铺子的战略股东、今日资本的创始人徐新有着自己独到的心得，她分析道

核心在于控货、控店、控心智。从控货角度来讲，良品铺子一直坚持做供应链，从材料开始把关，中间不断强化质量检控。好的品质才能有好的味道。同时，良品铺子现在有2000多家店，打造自己的会员体系，在控店上面做了很多工作。最后就是控心智，让他吃零食就想起你。这一，良品铺子特别是杨总是擅长深耕细作，在一个局部区域密集开店，让20%、30%的消费者天天到你，想起你，每天在你家吃。

徐新坚定认为，“这三方面，良品铺子做得不错的。”

强大的机构资本加持

2019年末，高瓴资本入股格力电器，让投资者对这个投资能力卓越、资本实力雄厚的投资机构有了更多认知。

随着良品铺子上市在即，其背后的股东名单也再次受到人们的关注，其中由高瓴资本拥有良品铺子的13%的股权，位列第三大股东。

从高瓴资本过往的投资项目来，十分注重借助科技的力量赋能实体经济，让实体经济充分充分挖掘潜能。

在投资良品铺子之后，高瓴曾利用其大数据团队，专门为良品铺子研发了一套门店选址系统，预测门店盈亏情况，这对于线上线下销售渠道并重的良品铺子而言，无疑是巨大助力。

对此，良品铺子的创始人杨红春也曾公开表示

高瓴资本作为投资人，非常注重长期价值。良品铺子的经营能力比较强，经营指标也很良性，之所以引入高瓴资本，是希望创造更大价值。

徐新则将良品铺子所取得的成就总结为两种“气质”的融合。她提到

做传统的行业像是登山，你坚持不懈持之以恒就能登顶。而做互联网品牌则需要冲浪的精神，不断学习，擅于变化、擅于创新。让我们特别高兴的是，良品铺子他既具有坚持做品牌、做供应链的工匠精神；他又有拥抱变化、捕捉机会的这种冲浪的气质。

基于优质的业务品质和良好的业绩数据，尚未正式挂牌交易的良品铺子，就已经成为投研机构眼中的“宠儿”。

安证券就研究报告指出，良品铺子明确高端战略定位有利于实现差异化竞争，同时高端战略拉升品牌力、更为均衡的品类提高客单价、高效供应链下对消费者需求反应较快，公司线上收入有望维持高增。同时，安证券也认为，良品铺子致力于“全品类”、“全渠道”发展，对加盟店控制力与服务力强，加盟店盈利佳、运营效率高，稳步扩张可期。同时受益于电商平台下沉红利、高端战略拉动、品类扩张、对消费者需求快速反应，线上也保持高速增长。

作为行业龙头企业，相不久的将来，良品铺子会成为一支真正意义上的零食“白马”股。