国金证券给予密尔克卫买入评级

国金证券股份有限公司郑树明,王凯婕近期对密尔克卫进行研究并发布了研究报告《全年业绩符合预期 项目建设有序推进》，本报告对密尔克卫给出买入评级，当前股价为113.03元。

　　密尔克卫(603713)　　业绩简评　　3月21日，密尔克卫发布2022年年报。2022年全年，公司实现营收115.8亿元，同比增长33.9%；实现归母净利润6.1亿元，同比增长40.2%，符合预期。其中，Q4实现营收24.8亿元，同比下降7.9%；实现归母净利润1.3亿元，同比下降1.1%。　　经营分析　　全年营收同比上升，各板块均衡发展。2022年公司积极拓展新区域、开发新客户、新品类，全年营收同比增长33.9%。分业务看，各板块均衡增长全球货代业务营收37.8亿元，同比增长21.4%；全球移动业务营收9.7亿元，同比增长70.6%；区域仓配一体化业务营收7.3亿元，同比增长32.1%；区域内贸交付业务营收17.3亿元，同比增长37.1%；分销业务营收43.5亿元，同比增长39.1%。　　毛利率同比改善，经营现金流健康稳定。2022年公司毛利率为10.89%，同比上升0.6pct。分业务看，除分销业务外均同比正增长货代业务毛利率为11.4%，同比上升2.4pct；移动业务毛利率为18.6%，同比增长4.7pct；区域仓配一体化业务毛利率为46.6%，同比增加3.4pct；区域内贸交付业务毛利率为9.6%，同比增加0.5pct；分销业务毛利率为3.1%，同比下降2.3pct。2022年公司经营活动净现金流健康稳定，同比增长202%至6.1亿元。　　项目建设有序推进，进入危化品船运市场。公司打造全国7个集群的建设，集中资源高效发展最优网点，通过团队协作和系统管理，结合自建和并购，打造化工物流一站式中国密度建设。2022年公司收购江西祥旺、上海中波汇利等4个国内子公司，新设成都密尔克卫新材料等9家国内子公司，并在德国、加拿大、美国等地设立子公司，进一步加强全球化布局。2023年公司将保持有质量、有效的增长，进入散装危化品船舶运输市场，打造液体化学品的船运服务能力，并计划通过新造船、租赁和购置存量船舶的方式，进一步扩大运力，进入东南亚和东北亚的国际运输市场。　　盈利预测、估值与评级　　考虑货代行业增速下降，我们下调公司2023-2024年归母净利至8亿元/10.6亿元（原8.5亿元/11.1亿元），新增2025年归母净利预测13.8亿元，维持“买入”评级。　　风险提示　　化工行业波动风险，安全运营风险，政策监管风险，并购不及预期风险，股东和董监高减持风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券吴劲草研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.18%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.27亿，根据现价换算的预测PE为30.54。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，密尔克卫（603713）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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