密尔克卫的投资价值

公司的主业是第三方化工物流，包括危化品的仓储、运输和货运代理、化工品交易等延伸业务，就是一家运送危险化工品的镖局，一门苦活、累活、危险活，基本上每年都会出现化工品爆炸的安全事故，化工厂自己不愿干，就外包给这类第三方公司，降低自身风险。

密尔克卫的客户主要是化工厂，包括万华化学、陶氏、巴斯夫这类巨头，收取物流服务费，合作非常稳定，一般不会替换，因此现金流不错，净经营现金流持续高于扣非净利润。

因为要考虑到运输半径、仓库位置，行业有一定的区域性，危化品仓库是核心资产。

行业有壁垒，专业性强，商业模式和议价能力要优于普通物流行业。

这个不起眼的行业，目前市场关注度低，行业就这么一家上市公司，也没人炒概念，市值不低，游资也玩不动，所以估值一直较为合理。等关注度高了，估计就没啥投资价值了，或者估值已经起来了。

二、投资逻辑

1、市场集中度提高

当前化工物流非常分散，密尔克卫的市占率不到2%，国内CR5的市占率不到10%，行业很特殊，干的脏活累活，这类对安全要求高的行业，监管必然会越来越严，尤其是出了一些安全事故之后，行业会重新洗牌，一些合规性差的中小企业会被淘汰，跟美国的行业市占率对比下，公司市场份额还有至少5倍的空间。

2、行业空间大

机构预测市场空间在3000左右，我来用小学数学测算下，2020年中国GDP为99万亿，发达国家物流收入占GDP的比重为8%，危化品产值占GDP比重为12%，危化品物流外包比例为30%，得到危化品物流行业当前的市场规模为2851亿左右（99*8%*12*30%*10000）。密尔克卫今年中报营收为34.62亿，全年营收预计60多亿，到年底市占率也只有2%左右，作为行业内唯一的上市公司，利用资本运作，业绩增长空间巨大。

3、并购扩张提速

上市对公司的影响很大，因为多了一个融资渠道，通过定增去收购一些小公司，二级市场估值高，收购这么没上市的资产，可以享受到估值的折价，类似通策医疗的逻辑，通过收购做大业绩，然后变成大牛股。公司设立的股权激励目标，2018年到2022年每年都是30%的增速，为了完成这一目标，肯定要去搞并购。看了下中报，净利润增速刚好超过30%，去年基数太高，下半年应该不会低于这个增速。

4、行业壁垒高

有壁垒的行业才有超额收益，很多行业大而不强，比如餐饮、自媒体，就是门槛太低。危化品运输具有高壁垒，危化品仓库有稀缺性，审批拿地都很难，还需要各种公关，这个行业是得仓储者得天下。