东吴证券给予密尔克卫买入评级

2022-01-13东吴证券股份有限公司吴劲草,阳靖对密尔克卫进行研究并发布了研究报告《2021年业绩预告点评全年归母净利润同比增长约47.5%，符合预期》，本报告对密尔克卫给出买入评级，当前股价为124.01元。

　　密尔克卫(603713)　　业绩简评　　2022年1月12日，公司发布2021年年度业绩预增公告。公司预计2021全年实现归母净利润4.15至4.36亿元，同比增长44.0%至51.0%；扣非净利润3.96至4.16亿元，同比增长45.1%至52.5%；税后非经常性损益约1,980万元，同比增长约26%，主要因为政府补贴增加。公司2021年全年的归母净利润符合我们此前的盈利预测。　　经营分析　　2021Q4预告归母净利润增速中枢为60.8%，扣非净利润增速中枢为74.0%。根据全年业绩预告推算，2021Q4公司实现归母净利润1.14~1.34亿元，同比增长47.7%~73.9%；扣非净利润1.09~1.29亿元，同比增长59.2%~88.7%。　　看好电商业务帮助未来“超级化工亚马逊”持续前进。密尔克卫是国内危化品综合物流服务的龙头企业，其线下危化品一站式履约能力具备较高的壁垒和稀缺性。公司2021年大力推进工业品电商业务，2021H1贸易板块收入同比增长400.5%。密尔克卫的工业品电商平台是“物贸一体化”模式，依托于公司自有的稀缺危化品运输网络实现交叉引流，具备协同效应。在物流业务稳健增长的基础上，未来工业品电商有望成为公司业务的重要增量。　　近期动态拟发行可转债募资12.41亿元，进一步完善服务矩阵，保障未来业务顺利推进。2021年11月22日，公司公告拟发行可转债募集不超过12.41亿元的资金，主要用于收购上海化运、建设超临界水氧化及配套环保项目、添置车辆及罐箱提升运力、补充流动资金等。可转债募投项目有望进一步夯实公司在化工供应链的服务能力，并补充流动资金保障公司未来业务持续扩张。　　盈利预测与投资评级我们看好工业品电商赛道渗透率提升带来的良好发展前景。密尔克卫基于线下危化品履约能力大力发展工业品电商业务，打造“超级化工亚马逊”。我们维持2021-2023年归母净利润预测4.2/5.9/8.2亿元，同比增速为45%/41%/39%。1月12日的收盘价对应2021-2023年PE分别为49x/34x/25x，考虑公司具有化工电商全产业链的一系列经营壁垒，维持“买入”评级。　　风险提示工业品供需波动，生产安全风险，并购整合不及预期，可转债发行不及预期等

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为137.39；证券之星估值分析工具显示，密尔克卫（603713）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)