【中建投 军工-通】七一二技术积累推动高质量可持续增长，科研成果积极转化打造科创平台

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1月14日，公司发布2019年业绩预增公告，预计2019年度实现归母净利润3.35亿元到3.8亿元，同比增加49%到69%；预计实现扣非后归母净利润为3.05亿元到3.5亿元，与上年同期相比，将增加1.55亿元到2亿元，同比增加103%到133%。

技术积累突破转化时，高质量可持续高速增长时期到来

1月14日，公司发布2019年业绩预增公告，预计2019年度实现归母净利润3.35亿元到3.8亿元，同比增加49%到69%；预计实现扣非后归母净利润为3.05亿元到3.5亿元，与上年同期相比，将增加1.55亿元到2亿元，同比增加103%到133%。值得注意的是，扣非后归母净利润增速远超归母净利润增速，表明公司业绩增长的质量较高。

2016-2018年，公司归母净利润增速分别为-12.02%、22.30%和15.80%，扣非后归母净利润增速分别为1.53%、1.85%和1.50%，利润增速较低，而在此期间公司始终保持在产品研发方面的高投入，核心竞争力持续增强。2019年公司实现多项新产品突破，研发项目逐步落地形成销售业绩，产品订单大幅增加；随着产品陆续交付，2019年公司收入大幅增长，毛利率较高的产品收入增加带动业绩高速增长。

我们认为，当前公司各项业务已经进入技术转化带来高速增长的新时期，公司长期以来紧密追踪军方新型号装备需求，高比例研发投入的科研成果将逐步进行转化，公司业绩高速增长具有较强的可持续性。

重视研发投入，保障军品领域优势地位

公司重视研发投入，近年来研发投入始终保持在20%以上的水平，在军工板块上市公司中名列前茅。2018年，公司研发费用占营业收入24.74%，2017年研发费用率23.95%，高研发投入为公司的技术领先与创新提供持续动力。截至2018年底，公司及其子公司共拥有83项发明专利，152项实用新型专利，107项外观设计专利。目前，公司正在进行三百余个项目研发工作，主要涵盖下一代航空无线通、新型CNI系统、卫星通导航终端、宽窄带集群调度系统等领域。

我们认为，国防息化加速建设的背景下，公司作为老牌军用通设备研制单位，积极展开下一代军用通关键技术预研工作和型号项目研制，继续保持在该领域的优势地位，产品需求将进一步得到保障。

京津冀国企混改先锋，深化改革更进一步

2015年，TCL通过与通广集团工会签署《股权转让协议》、公开竞价的方式成为公司股东，七一二公司率先完成国企混改。

2019年9月，公司控股股东中环集团拟进行集团层面的混改。天津地区国企混改工作稳步推进，截至目前共有13家市管企业完成混改，涉及资产4984亿元，涉及职工78730人，共引入社会资本447.50亿元，带动二级及以下混改企业480余户。

我们认为，七一二作为中环集团控股子公司，集团层面启动混改将促使公司层面混改行动继续推进，充分灵活的市场化运行机制将提升公司经营效率。

立足优势领域横向拓展，科创平台属性日益凸显

深耕专网通领域，技术转化打造科创平台。公司作为专网通领域传统核心研制单位，技术积淀深厚，研发项目储备充足，曾参与2017年国产大飞机ARJ21-700成功实现首飞的北斗卫星定位导航系统相关产品研制和生产，在保障军用通产品供应和巩固铁路领域专网通业务的同时，公司着力于借助核心技术优势向民用航空、环保监测等领域横向拓展。2019年12月，《上市公司分拆所属子公司境内上市试若干规定》发布，公司作为科创平台的属性日益凸显，相关拓展业务培育成熟后且在满足规定条件的情况下，或有分拆上市的可能。

军用专网通领先企业，重视研发积极扩展，维持买入评级

公司作为我国专网通领域传统核心研制单位，在军用超短波无线通和铁路无线通领域拥有领先地位，同时公司重视研发投入，积极进行预研工作和项目型号研制，同时公司依靠长期技术积累和在军事、铁路无线通领域的优势地位，进行业务领域横向拓展，未来增长空间广阔。我们好公司未来前景，预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为3.51、5.20和7.69亿元，同比增长分别为55.67%、48.06%和47.91%，相应19年至21年EPS分别为0.45、0.67和0.99元，对应当前股价PE分别为57、38、26倍，维持买入评级。

报告息

证券研究报告名称《七一二（603712.sh）技术积累推动高质量可持续增长，科研成果积极转化打造科创平台》

对外发布时间2020年1月15日

报告发布机构中建投证券股份有限公司

本报告分析师黎韬扬、阎贵成

执业证书编号S1440516090001

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