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理解了这个概念，让我一年收益翻翻赚了好几百万！

作者：renee881
2019-07-18 18:15:14
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作者：投资小戈

学好财务很重要，有时知晓一个简单的概念，通常能获得意想不到的效果，对于这，笔者深有体会。刚过去的2018年，大A股整体下跌超过30%，但我的股票收益竟然翻倍，这得益于被市场错杀的食品股——香飘飘。

香飘飘2018年中报业绩爆亏，因为是刚上市，许多投资者不理解，以为是业绩爆雷，股价从37元一路跌到12块多，笔者仔细了中报，发现导致香飘飘业绩亏损的主要因：首先是产品季节性因素导致销售收入比较低，综观其历史数据可以发现其每年下半年营业收入占全年收入比重非常高，高达70%；其次是公司销售费用大幅增加，在账务上未作修饰而导致上半年业绩出现亏损，如果这笔费用，拉长到整年会计区间考量，其实问题不大，也就是说，香飘飘中报爆亏主要是缘于季节因素，导致公司中报不好。

香飘飘建仓区域

中报业绩爆亏后，香飘飘股价暴挫近七成。由于我了解财务学，知道季节性因素会影响营收指标，因此在分析上市公司数据中，多采用的是年化数据，例如年化营业收入、年化净利润以及年化经营现金流等年化指标，从而杜绝了判断失误。而此时就是因为应用年化指标进行数据分析规避了季节性因素干扰，发现香飘飘不是因为公司基本面出现问题导致业绩亏损，恰恰相反，公司财务状况没那么糟糕，因此坚定买入，在随后不到一年时间，投资收益翻倍，赚了好几百万，而公司2018年报也充分证实我的分析有理有据（这个实操案例我在本尾部有分享，有兴趣的股友敬请翻阅）。

因此深刻理解本期、季度及年化（以下称“年化”或“TTM”，即Trial Twelve Month）三个会计期间的概念，对投资着实很有裨益。

各位可能有人会问，什么是本期、季度及年化？在此，我先作小科普：

会计报表通常分为资产负债表、利润表及现金流量表三张报表，这三张表在时间这个维度上，存在两个不同的特。

通常，资产负债表表达的是企业在某一时间上的资产与负债的情况，譬如说，货币资金，我们通常讲，是某年某月某日这个时间上，企业拥有多少货币资金，而不是讲从一月一日起至三月三十一日的整个季度，账面有多少货币资金，在这上，有象你微钱包里的钱，你有多少钱，肯定是指某一具体时间，而不会讲一段时间中，你微钱包里多少钱，因为钱的数额一直在变动中。

但是，涉及到利润表与现金流量表却刚好相反，这两张报表讲的是某一段时间里，实现了多少收入，赚了多少利润，有多少现金流进来了；谈到年度收入，不是讲十二月三十一日晚上12，实现了多少收入，而是说，从一月一日到十二月三十一日，实现了多少收入。这就是时数与时期数的区别，也构成了资产负债表与利润表及现金流量表在时间维度上的不同特，同时财译也将涉及到利润表、现金流量表数据或指标划分为本期、季度与年化三个不同期间的概念。

会计年度

通常情况下，大家常见的会计年度都是以12个月作为会计年度的。但对于会计年度的划分，不同的企业根据自己行业或企业不同的特，会选择采用不同的起和终。

不过，中国A股B股的上市公司，会计年度都是按自然年度划分的，即每年的1月1日至12月31日，是一个完成的会计年度。然后再把这个完成的会计年度，按自然月份，划分为4个季度，即1月1日至3月31日，为一季度；4月1日至6月30日，为二季度；7月1日至9月30日，为三季度，10月1日至12月31日为四季度。

其他证券市场，如香港市场、美国市场，则不要求有统一的自然年度为会计年度的划分，企业可以自己选择会计年度，具体请参考《持续经营与会计分期的假设》。

由于财务报表中利润表、现金流量表是指每一段时期下的经济业务发生总量的统计，因此，涉及利润表与现金流量表的财务指标通常会赋予本期、季度与年化三个期间层面的概念。

由于中国现行的会计制度下，会计年度通常自每年的1月1日开始，因此，就A、B股的每个报告期而言，本期通常指每年1月1日至会计报告的截止日止这一段时间。

针对其他会计年度不同的划分，本期指标、季度指标及年化指标所指的区间也会相应不同，这我们不在此讨论了。

本期指标

财译系统中涉及的本期数据或本期指标概念，是指从会计年度的起始日至会计期间截止日之间的这一段时间而言的，会计报表所载的财务数据及由该等数据计算的财务指标。

一季度报告的本期指标数据是指从1月1日至3月31日止；

中期报告的本期指标数据是指从1月1日至6月30日止；

三季度报告的本期指标数据是指从1月1日至9月30日止；

年度报告的本期指标数据是指从1月1日至12月31日止。

所以，财译系统所说的本期财务指标均是指上述期间内利润表与现金流量表所载数据或利用上述数据生成的指标，视会计报表截止日的不同而不同。

季度指标

财译系统中涉及季度数据或季度指标的概念，指的是会计期间中从本季度起始日至本季度截止日期间，会计报表所载的财务数据及由该等数据计算的财务指标。

就A、B股的每个一报告期而言，各报告期的季度指标分别指下列时间段内的经济业务总和：

一季度报告的季度指标数据是指从1月1日至3月31日；

中期报告的季度指标数据是指从4月1日至6月30日止；

三季度报告的季度指标数据是指从7月1日至9月30日止；

年度报告的季度指标数据是指从10月1日至12月31日止。

所以，财译系统所说的季度财务指标均是指上述期间内利润表与现金流量表所载数据或利用上述数据生成的指标，视会计报表截止日的不同而不同。

年化指标（“TTM”, Trial Twelve Month，连续12个月）

财译系统中涉及年化数据或年化指标的概念，由利润表及现金流量表上的反映的会计数据或由该等数据按任意连续四个季度计算的财务指标，即称为年化的财务指标。

就A、B股的每个一报告期而言，各报告期的年化指标分别指下列时间段内的经济业务总和：

一季度报告的年化指标数据是指从上一年的4月1日至本年的3月31日；

中期报告的年化指标数据是指从上一年的7月1日至本年的6月30日止；

三季度报告的年化指标数据是指上一年的10月1日至本年的9月30日止；

年度报告的年化指标数据是指从本年的1月1日至12月31日止，这与本期数据一致。

所以，财译系统所说的年化财务指标均是指上述期间内利润表与现金流量表所载数据或利用上述数据生成的指标，视会计报表截止日的不同而不同。

对利润表及现金流量表按本期/季度/年化划分比较的意义

财译对涉及利润表及现金流量表的相关指标采用本期/季度/年化三种方式来表示一家企业的某些财务指标，如以营业收入及同比增长率为例，因如下：

一是指标的敏感性的问题，季度的营业收入是最敏感的，本期数次之，年化数据反应最慢一些；如某些周期性行业在上升初期，季度营业收入同比已经在开始增长了，但本期与年化营业收入可能还在下降，所以这是季度指标的优；

二是可比性的问题，很多行业具有鲜明的季节性，如旅游业的旺季在三季度，那么三季度的季度营业收入对二季度大幅增长，并不一定表示企业的营业收入转好，这是不可比的，而与去年同期的三季度的季度营业收入比较才具有可比性，这时的增长才是真正的增长；而年化指标解决了这个可比性的问题，即年化的三季度指标可以与年化的中报指标比较，在分析上就没有了空档。

三是连续比较的方便，年化数据采用连续四个季度的合计，即包括了一年之中的淡季，也包括了旺季，一季度的年化营业收入与四季度的年化营业收入都包含了相口径相同的四个季度，只不过起始与截止的时间不同，但时间长度相同，因此就具有连续的可比性，即可以同比，亦可以环比，都具有分析比较意义。

四是计算估值数据的方便。年化财务指标的意义，是在于任意一个会计报表日节上，都可以建立一个连续十二个月的指标，可以用来计算最近的上市公司的估值。即可以采用年化的扣非净利润、也可以采用年化的EBIT、年化的营业收入、年化经营现金流等等，多角度可计算随定期报告更新的估值数据。

因此，财译系统的指标设计，涉及利润表及现金流量表的指标，均采用年化数据或年化指标作为分析对象，再辅之以本期财务数据及季度财务数据，可以在分析与估计等多方面解决问题。

财译系统中涉及季度/本期/年化三个时间维度的众多财务指标，均建立在此基础之上。

很多行业都具有季节性特征，例如旅游行业、饮料行业等。

案例一：黄山旅游

从黄山旅游（600054.sh）的营业收入及增长率的趋势图中，我们可以很好地阐释季度/本期/年化三个不同时间的划分在指标上的体现。

数据来源：财译

黄山旅游的年化营业收入，趋势上来，经历了2016年至2017年第一季度的下滑，以及2017年第二季度至2018年每二季度末的上升，然后又再次下滑。

数据来源：财译

而从黄山旅游的本期营业收入数据上来，2016年全年增长下滑，而2017年几乎全年在增长，但2018年又面临全年下滑，2019年似乎又将出现增长。

数据来源：财译

而从黄山旅游的季度营业收入数据上来，上升的季度仅有2017年第一季度、第二季度和第三季度以及2019年第一季度，其他季度均呈现同比下滑，但很明显的是，每一年的第三季度，都是黄山旅游的旺季，符合旅游行业的特征。

案例二：香飘飘

在章开始，我已经介绍了香飘飘的投资故事，下面将阐述我是如何应用年化指标发现这支股票的。

见下图，用季度以及本期营业收入数据进行分析，很明显由于产品结构问题，可以发现每年下半年、也就是三、四季度是香飘飘的销售旺季。

数据来源：财译

用季度或是本期数据进行分析，会发现营业收入的波动非常大，这种数据干扰可能会导致投资误判，而采用年化处理的营业收入，则很好地规避这个风险（见下图），会发现营业收入的波幅变动不大，数据更加客观。

数据来源：财译

从利润角度对香飘飘的数据进行分析，同样也发现，如果采纳季度扣非净利润数据进行分析立马会感到香飘飘在2018年2季度利润下滑非常厉害，出现巨额亏损，业绩非常不好，许多人因此会采取抛售的行为来规避风险。

数据来源：财译

但当采用年化扣非净利润指标进行分析的时候，则利润数据就会相对客观一些了，投资行为也就不会那么冲动了。从2018年中报的年化数据与1季报的年化数据比较可以发现，二季度比一季度的利润确实少了8600万，但翻中报可以知道：香飘飘在上半年销售费用支出比去年同期多增加了1个亿，也就是说，香飘飘2018年中期利润在扣除快速增加的销售费用后，利润其实比去年同期是净增加1400多万元的，是突然增加的销售费用，导致了业绩亏损，进而市场出现误判。