机械设备行业重大事项评降准如期而至，机械板块建议关注三方向【华创机械李佳团队】

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李佳/鲁佩/赵志铭/宝玥娇

投资要

事项

2020年1月1日，中国人民银行公告为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。

观

1、央行全面降准释放逆周期调节积极号，利好工程机械。降准与春节前的现金投放形成对冲，其中包括专项债提前下达万亿额度，体现基建投资在逆周期调节中的作用，预计2020年基建景气度持续上行，叠加2020年地产开工维持高位，环保标准升级带来的更新，工程机械需求持续。预计挖机行业2020年仍将保持个位数增长，起重机、混凝土机械增速或将更高。建议关注标的三一重工、中联重科、【徐工机械(000425)、股吧】、柳工、恒立液压。

2、本轮降息周期中国制造业特别是机械行业面临的整体环境改善，从产业周期性来，机械板块建议关注以下三个核心方向。

（1）地产后周期产业链。地产建设从开工到交付大约需要3-3.5年，中间包括拿地、开工（土方设备、桩机设备）、施工建设（包括塔机设备以及混凝土设备）、内装等多个环节。本轮的地产后周期受益于2015-16年新开工项目的逐步释放，2020年将处于交房的上行周期。对于机械行业受益于地产的后周期的板块包括木工机械、电梯、家电自动化等方向。建议关注标的【弘亚数控(002833)、股吧】。

（2）轨交后周期。轨交周期与地产周期是同步启动的，但较地产周期长。我们认为轨交也将迎来交付周期。轨交从建设到交付大约需要5-6年。不同于上一轮（2011-15年），我们认为本轮轨道交通的后周期主力是城市轨道交通。2015-16年是城市轨道交通开工的高峰期，2017-18受益于轨交建设中周期，盾构机板块业绩整体向上。从2020年开始，轨道交通将进入通车的高峰期，我们认为未来要重关注车辆以及相关的核心部件。本轮轨交后周期料将会维持两年左右，车辆交付高峰预计会创出全国甚至是全球的历史新高。根据我们近期的调研情况来，从2019年下半年开始，地方的城市轨道交通通车就已经带动了板块景气企稳回升。预计本轮轨交产业链的核心零部件弹性更大。核心零部件的更新周期差大约为5~6年，上轮更新周期大约在2013-2015，恰好处于国内高速建设推动的交付高峰期，此轮零部件料将迎来通车高峰期和设备维修更新周期两个核心周期的叠加，预计弹性更大。建议关注标的中国中车、神州高铁、华铁股份、【康尼机电(603111)、股吧】。

（3）库存周期对于制造业的影响。我们梳理的数据显示，当前制造业的库存处在12年以来的历史低位，但制造业的ROE在持续回暖高位盘整。从ROE杜邦拆解来，产能利用率在高位盘整，多数企业达到了满产的状态；利润率也在高位震荡；而杠杆率，特别民营企业的杠杆率处在有史以来的低位水平，低杆杆率既有宏观经济因，也有企业控制风险以及难以贷款的因。我们认为当前制造业是具备足够健康的体质以及能力进行杠杆化扩张，而此次降准释放的号有利于制造业扩张意愿的释放。结合当前正处于本轮库存周期的回升起，制造业投资有较大概率回暖。从往长期趋势来，我们认为2020年制造业全面性的扩张很难遇到，未来应关注制造业扩张的分化。景气是影响制造业分化最核心的方向之一，2020年我们认为确定性较高的方向是在3C、5G、新能源（光伏、锂电）以及头部通用机器人自动化产业。建议关注标的埃斯顿、快克股份、【拓斯达(300607)、股吧】、科瑞技术、迈为股份等。

3、风险提示宏观经济下行风险，制造业投资不及预期。

华创机械重报告合集

【机械科创巡礼系列报告】

机械科创巡礼之一——【天准科技(688003)、股吧】立足机器视觉，助力智能制造

机械科创巡礼之二——中微公司龙头公司引领，半导体设备国产化曙光已现

机械科创巡礼之三——杭可科技优质的锂电池后段设备龙头

机械科创巡礼之四——华兴源创领先的面板检测设备制造商，向半导体检测进军

机械科创巡礼之五——天宜上佳动车组刹车片国产化推动者

机械科创巡礼之六——中国通号全球领先的轨道交通控制系统解决方案提供商

机械科创巡礼之七——交控科技城轨CBTC系统自主化先行者

【油服系列报告】

斯伦贝谢发展启示录——油气钻采服务子行业专题报告

油价企稳，油服行业凤凰涅槃

【轨交系列报告】

中国中车深度报告天地人和，锦绣中车

铁总发力货运增量行动，铁路货运装备迎新机遇——铁路货运装备行业深度

“2019轨交变局之年”策略会纪要之轨交息化专家|铁路息系统及运营维护市场发展趋势

“2019轨交变局之年”策略会纪要之钢铁市场|需求韧性、库存低位叠加基建加码会带来什么

“2019轨交变局之年”策略会纪要之交运市场|铁路改革将进入收获年

“2019轨交变局之年”策略会纪要之地铁专家|新政后中小轨道交通发展趋势

“2019轨交变局之年”策略会纪要之宏观|2019年基建空间展望与猜想

“2019轨交变局之年”策略会纪要之机械|轨道交通产业链2019年投资亮

【半导体系列报告】

半导体设备深度东风起，“芯芯之火”必燎

半导体硅片设备深度硅片供需缺口扩大， 设备国产化大势已来

大道至“检”，“测”助功成——半导体检测设备深度

【公司深度报告】

中环股份（002129）深度（上篇）行业蓄势新一轮成长，国产硅片乘风而上

中环股份（002129）深度（下篇）行业蓄势新一轮成长，国产硅片乘风而上

杭氧股份（002430）深度基于优秀回报率的持续成长

杭氧股份（002430）深度寻找无边界扩张的行业龙头

中环股份（002129）深度大硅片厚积薄发，光伏续写辉煌，半导体材料龙头乘风起航

航天工程（603698）深度被忽略的高端制造标的，被低估的煤气化龙头

北方华创深度对标海外龙头，探寻“中国应用材料”崛起之路

华测检测深度从布局期到收获期，民营检测龙头爆发潜力有望释放

金卡智能深度提前卡位NB-Iot，腾飞的智能燃气龙头

五洋停车深度报告卡位智能停车生态圈，设备运营一体化开启成长新征程

投资评级定义

行业投资评级说明

推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；

中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；

回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

公司投资评级说明

强推预期未来6个月内超越基准指数20%以上；

推荐预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；

中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；

回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。

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 团队介绍

组长介绍

所长助理、组长、首席分析师李佳 

伯明翰大学经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名、水晶球卖方分析师第五名、金牛分析师第五名，2013年新财富最佳分析师第四名，水晶球卖方分析师第三名，金牛分析师第三名，2016年新财富最佳分析师第五名，2017年新财富最佳分析师第六名。2017年首届中国证券分析师金翼奖机械设备行业第一名。

团队成员

高级分析师鲁佩

伦敦政治经济学院经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2016年十四届新财富最佳分析师第五名团队成员。2016年新财富最佳分析师第五名，2017年新财富最佳分析师第六名。

研究方向轨道交通、工程机械、自动化等。

高级分析师赵志铭

瑞典哥德堡大学理学硕士。2015年加入华创证券研究所。2016年十四届新财富最佳分析师第五名团队成员。2016年新财富最佳分析师第五名，2017年新财富最佳分析师第六名。

研究方向检测服务、工业气体、光伏设备、锂电设备等。

助理研究员宝玥娇

西南财经大学管理学硕士。2019年加入华创证券研究所。

研究方向半导体自动化设备。