至纯科技——目前位置还是可以的

公司简介

公司的产品

毛利率35%，净利率10%左右

国内厂商中，盛美上海、芯源微、北方华创和至纯科技的半导体清洗设备占比分别为49.0%、13.9%、13.0%、6.7%。

公司业务起步于高纯工艺系统，后逐步扩展至半导体湿法清洗设备、晶圆再生、光传感及光学元器件等。至纯科技成立于2000年，于2017年上市，公司最初的主营业务以高纯工艺系统为主，2017年开始拓展半导体湿法清洗设备、光传感应用、半导体材料等业务，产品广泛应用于半导体、微电子、生物医药、光伏、光纤、TFT-LCD、LED等领域。

客户有上海华力、中芯国际、长江存储、合肥长鑫、士兰微、西安三星、无锡海力士、燕东微、TI、华润微等。

公司家底

资产结构

负债结构

现金8.5亿，应收23.3亿，预付款9.3亿，存货28.7亿，股权5.2+4.5亿， 固定资产16.6亿，在建4.8亿

资产合计117亿

短期贷款22亿，应付11.3亿，其它4.3亿，长期贷款13.3亿，其它4.9亿

负债合计69亿

这样净资产48亿

现金+应收+预付41亿，短期贷款+应付+其它37.6亿

自由现金流3.4亿；这是在应收账款全部要回来的情况下，我们看看回款情况。

应收账款逐年增多，回款不是很容易。一年赚30亿，白条有23亿，这样公司为了周转，贷款会逐年增加，我们看一下贷款情况

有息负债高达44亿。

商业模式不好，下游的钱要回来太慢，只能贷款周转，一有钱就扩大产能，钱要么买成设备，要么换贷款，留给股东的很少。

公司最新财报分析

收入21亿，营业成本花掉14.3亿，还剩下6.7亿，然后拿出0.6亿给销售、1.1亿给研发、2.7亿给管理，最后剩下这2.3亿，然后这2.3亿还要去换44亿贷款的利息，大约1.1亿，最后剩下1.66亿。

这里可以看出1、营收增加，但是利润不变，主要原因销售费用增加1亿，财务费用增加0.6亿，公司加大了推广，但是效果一般

2、赚2.3亿，拿出一半的钱还贷款利息

公司历史业绩

公司营收逐年增长，今年预计33亿。

历史最高3亿，今年预计2.5亿

公司估值

根据上面所有我们的收集的资料对公司进行估值

从净资产角度进行估值

公司的净资产是48亿，全是存货和设备，并不值钱，但是你48亿也买不下这个公司来，结合公司的技术和10%的ROE，能给2倍的溢价。

历史市净率最低到2。

这样公司的底线价值在48*2=100亿。

从净利润角度进行估值

今年营收继续保持增长，利润有所下滑，但公司的盈利能力保持3亿没问题

公司的商业模式不是很好，但公司目前市占率还比较低，并且营收保持增长，还是可以给30倍的估值

这样从估值的角度，公司的价值底线90亿。

总结

这样公司的价值底线在90-100亿，

目前市值100亿，属于合理状态。

通过历史市值看，100亿还是有支撑的。

商业模式不是很好，但是站在目前的位置，还是可以参与的。

具体公司的未来的市占率，国产替代的进度，还要自己更深入的研究。

提示以上分析仅代表个人观点，不构成投资建议。市场有风险投资需谨慎，所有造成的盈亏由投资者本人承担。