央企改革 军民融合 它被注入德系军工资产！上次同类操作 股价涨了900% | 三水随笔

　　风险提示：本仅为三水本人表述自己的思考心得，主要目的在于交流分享感悟，不构成任何操作建议，内容不代表博览财经观。投资有风险，任何投资决策需依据审慎则、建立在自己独立思考的基础上。

　　好久没练习起“野投顾黑嘴忽悠式”标题了，今天练习一下，大家注意以今天的标题为反例，记着，凡是给你这种标题的，99%是搞诈骗，想诈骗你那几个可怜的本金，切记莫上当。

　　老规矩，我写公开市场描述，都是公开事实 合理推论，不涉及股价推算。

　　军工逻辑其实很多，有423海军节、军工重组、整体业绩还可以、经济不好炒军工的大节奏等。

　　但我就是这么背时，昨天下午要外出讲课，再加上错大盘方向，所以急着把【江龙船艇(300589)、股吧】卖了。当天晚上，南北船简直像是庆幸等到了我的卖出离场，直接公告旗下企业可能重组，停牌……

　　方向至少是对的。沿方向继续努力，再谈两个军民融合的逻辑吧。

　　实际上A股里面，中小盘的票，虽然从业务和经营的角度，多数比较垃圾，但还是不乏一些确实是细分龙头的标的。

　　【菲利华(300395)、股吧】的主营业务是高端石英玻璃，是湖北本地企业。列举几个事实。

　　菲利华是全球少数具有石英纤维批量产能的制造商之一，其产品主要用于半导体、光通、太阳能、军工航天。竞争对手主要是国际龙头企业。

　　国内还有个专注于石英的上市公司是石英股份，产品主要用于电光源、卤素灯，且菲利华去年前三季度的营收、净利，均比石英股份高出15%以上。

　　公司是国内唯一一家通过国际三大半导体产设备商(日本东京电子公司、美国应用材料公司、美国泛林半导体设备公司)认证的石英材料企业。

　　公司毛利率常年40%-50%，主要是因为公司把所有低中端产品全部砍掉了。

　　公司显然是军民融合重要标的，公司产品广泛应用于太空舱、预警机、洲际导弹、雷达罩、电磁发射窗，譬如，神舟系列的航天器上均应用了其石英纤维产品。

　　2014年之后，基于军工产品保密需要，菲利华已不再披露相关细分领域的收入情况，不过从更早数据来，这部分毛利率超过70%。

　　公司年报业绩表现抢眼，营收7.22亿，同比增长32.41%；归母净利为1.61亿，同比增长32.4%。

　　产销两旺 供不应求 高毛利的组合下，公司拟定增加码扩散和合成石英领域，显然在市值规模上还有提升空间。

　　以2018年业绩计算，公司PE在35倍左右，在半导体、军工材料领域，算“很低的”了。公司股价从2016年开始，就在12-20区间内反复徘徊，2018年也没有出现破位下跌，走得确实像“庄股”。

　　3月8日，公司发布了减持公告，几个高管分别在3-6个月内，打算减持几百万股，占比并不高。

　　公司后续两个催化剂是明确的。一是，市场若再重视军民融合领域的炒作；二是，公司后续募投投产，并产生业绩。

　　天华院是中化旗下的一个上市公司。

　　中化集团特别喜欢在海外购买资产，扩充集团实力，并且把资产硬塞入A股上市公司。有个很好的行为型是，蓝星清洗，被中化塞入了安迪苏，改名安迪苏后，从3块涨到31块，涨了900%。

　　天华院是完全一样的操作。中化收购了一个叫克劳斯玛菲集团的德国资产(以下简称磕吗啡)，已经把它强制塞入了天华院旗下。注入资产和资产股权占比大概是1：1，资产4.1亿股，交易全部完成后大概9亿股。

　　磕吗啡是个典型的军民融合标的。其主营业务是橡塑材料，用途广泛，主要用在汽车里，但集团有非常强烈的德系军工基因，且有多种材料主要用于军事用途。

　　目前的收购进度是，已经完成了资产交割、并表，已计入2018年业绩，但增发的5亿股上市，还得一段时间。不过上不上无所谓，反正上了不准卖。

　　2017年底，市场就知道了这件事，但一直没炒，公司股价2018年出现了腰斩，2018年12月底以来反弹了40%，且从近期结构来，缓慢抬升的打法，个人认为非常像机构进场。

　　公司现在估值水平不算高，两思考。

　　公司近期公布业绩快报，并表后盈利1.5亿到1.9亿，由于12月才完成并购，所以磕吗啡集团的2018利润算非经常性损益。公司扣非后净利润在-5600万到-6200万左右。

　　也就是说，天华院的资产，扣掉磕吗啡，去年亏了6000万左右，所以磕吗啡的盈利水平在1.5亿 6000万=2.1亿，到1.9亿 6000万=2.5亿之间。

　　并购其它几个资产规模不大。以9亿股本，现在10元股价来算，磕吗啡每股利润在0.28元水平，光是磕吗啡一个资产，PE就值35倍左右水平。

　　更何况，母公司定增给的价格是12.93元/股，现在股价10.8……

　　最大的缺是，这件事情的关注度非常低，因为这两年没有人关注央企改革了。但最近央企改革关注度有所提升。

　　公司研报很少，卖方覆盖力度很低。后续磕吗啡国内建厂，增发股权上市，以及市场关注军工、汽车新材料领域，或者一季报半年报超预期，都有可能构成预期一致性凝聚。

　　最后，感谢机构里，上海95后私募买方研究员、腿长一米、人称虹口长泽雅美的潘主任，指导天华院的逻辑，大家晚高峰在四平路地铁站通勤的时候，注意辨认；感谢群花妹子再次提供封面照片。

　　风险提示：本仅为三水本人表述自己的思考心得，主要目的在于交流分享感悟，不构成任何操作建议，内容不代表博览财经观。投资有风险，任何投资决策需依据审慎则、建立在自己独立思考的基础上。