东方证券给予天马科技买入评级，目标价位21.01元

东方证券股份有限公司张斌梅近期对天马科技进行研究并发布了研究报告《天马科技2022半年度业绩预告点评鳗鱼销量超预期，下半年景气度再上行》，本报告对天马科技给出买入评级，认为其目标价位为21.01元，当前股价为21.2元，预期下跌幅度为0.9%。

　　天马科技(603668)　　公司披露2022年半年度业绩预增公告公司预计2022年上半年实现归母公司净利润1.50亿元，同比增长147.06%。预计实现扣非后的归母净利润1.47亿元，同比增长167.29%。经测算，公司Q2实现归母净利润1.12亿元，环比增长191%。　　鳗鱼外销量超预期，盈利能力有保持。2022H1公司对外销售商品鳗约3390.85吨，其中一季度对外销量为890.34吨，二季度对外销量约2500.51吨，环比增长180.85%。上半年鳗鱼养殖毛利率约为41.32%，较一季度微降0.72pct，主要是因为二季度出鱼规格变大且鳗鱼外销价格有所下降。据中国鳗鱼网，3p日本鳗Q2均价10.5万元/吨，环比-5.1%，3p美洲鳗Q2均价9.7万/吨，环比-2.4%；2p日本鳗均价为8万/吨，环比-5.3%，2p美洲鳗均价为7.7万/吨，环比-4.6%。　　行业景气度向上，看好公司中长期发展。公司按照既定战略规划布局鳗鲡数智化全产业链，在福建、广东、江西、广西、湖南和湖北等六省有力有序推进万亩产业基地项目建设，产能逐步释放。年初公司目标商品鳗出塘量为8000吨，至今公司外销量已完成全年目标的42%，下半年出鱼5000吨难度不大。且随22年鳗苗捕捞季结束，鳗苗供给确定性减少（同比减少22%），鳗鱼价格有望止跌反弹，叠加后疫情需求逐步恢复，公司下半年业绩有望更上一层楼。　　员工持股绑定，彰显公司心。报告期内，公司发布《2022年员工持股计划》，本次员工持股计划授予价格9元/股，为本员工持股计划草案公告前20个交易日公司股票交易均价13.58元/股的66.27%。所获标的股票分四期解锁，每期解锁比例均为25%。考核指标为2022-2025年实现归属于上市公司股东的净利润分别不低于3亿、6亿、8亿、10亿元人民币。高考核指标及高授予价格彰显公司未来发展心。　　22年上半年公司鳗鱼外销量超预期。在21-22年鳗苗欠收的背景下，我们预计22年下半年鳗鱼价格有望景气向上，公司销售节奏前低后高，因此上调鳗鱼年度外销量，但考虑到公司出塘鳗鱼规格增大，且下半年出塘以美洲鳗为主，对此我们下调鳗鱼单吨价格。从而预计2022-2024年公司归母净利润3.39/6.58/8.89亿元（原预测3.11/5.73/8.18亿元），同比增加306.2%、93.8%、35.2%。参考可比公司22年估值水平，给予公司27xPE，目标价21.01元，维持“买入”评级。　　风险提示原材料价格波动风险、鳗苗供给风险、鳗鱼价格波动风险、食品安全风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券冯鹤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.99%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.81亿，根据现价换算的预测PE为24.37。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为21.7。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天马科技（603668）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，未来营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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