稀缺“小而美”核心受益标的火电灵活性改造将迎来爆发

2022-01-06 

主题一

分析师盯上这家稀缺“小而美”核心受益标的，火电灵活性改造将迎来爆发，公司多个产品均为核心产品 青达环保产品包括炉渣节能环保处理系统、烟气节能环保处理系统、清洁能源消纳系统和脱硫废水环保处理系统解决方案，客户主要集中在电力领域。

青达环保分析师盯上这家稀缺“小而美”核心受益标的，火电灵活性改造将迎来爆发，公司多个产品均为核心产品；

中建投秦基栗看好火电灵活性改造将迎来爆发，青达环保为核心受益标的，预计公司2021-2023年归母净利润分别达0.53/0.9/1.25亿元，同比增长10.2%/70.5%/39.34%，对应PE分别为43/25/18倍。

中建投秦基栗具体分析如下

新能源大规模接入，调峰能力的建设至关重要，火电灵活性改造为其中成本最低的方式。2021年11月3日，国家发改委、国家能源局发布《关于开展全国煤电机组改造升级的通知》，明确十四五期间完成存量煤电机组灵活性改造2亿千瓦，增加系统调节能力3000—4000万千瓦，促进清洁能源消纳。

《关于进一步完善分时电价机制的通知》、《电力并网运行管理规定》、《电力辅助服务管理办法》等电力市场化交易、辅助服务市场配套政策频出，伴随峰谷电价的拉大以及辅助服务市场机制的成熟，火电灵活性改造等调峰方式商业模式将进一步清晰，相关主体投资意愿将不断增长，十四五目标完成概率较高。

青达环保全负荷脱硝系统、蓄热罐、电极锅炉均为火电灵活性改造核心产品，其中全负荷脱硝系统为火电机组降负荷必备，公司布局多年，2017-2020年收入CAGR达到124.45%，目前市场占有率50%以上，十四五期间有望爆发。

电极锅炉系统和蓄热器系统，二者可单独使用，也可联合配置使用，将电能转换成热能存储和供给，既可以实现火力发电机组灵活性调峰，也可以用于区域清洁供暖、风电光伏消纳等，市场空间巨大，未来有望快速起量。

风险提示火电灵活性改造进展不及预期、市场竞争加剧。

主题二

特水饲料领头羊，鳗鱼养殖与加工有望成为新增长曲线，未来两年业绩复合增长率有望超60%

天马科技特水饲料领头羊，鳗鱼养殖与加工有望成为新增长曲线，未来两年业绩复合增长率有望超60%。

天马科技深耕特种水产饲料三十载，是国内该板块产品种类最齐全的企业之一，其中核心产品鳗鲡饲料常年稳居业内榜首。

中建投王明琦看好天马科技依托特水饲料优势，打造“饲料+养殖+食品”全产业链平台，利于降低周期波动影响，增强业绩增长确定性，预计公司2021-2023年归母净利润1.15/2.27/3.7亿元，同比增长66.1%/98.1%/63%，对应PE分别为37/18/11倍。

中建投王明琦具体分析如下

1、“饲料+养殖+食品”业务协同，天马科技打通鳗业全链路

公司深度经营盈利性更强的鳗鲡料等优势品种，业务结构更优；持续推进“十条鱼”战略，上游特水饲料领头羊地位稳固。

基于此，公司依靠高质量饲料与强养鳗技术，领先同业开拓中游养殖；借力福建鳗业产业集群优势，下游烤鳗系列品牌深入人心。

公司凭借“饲料+养殖+食品”的业务协同优势，降低周期波动负面影响，增强业绩确定性，打通鳗业全链路。

2、养殖与烤鳗等待放量，畜禽饲料快速增长

公司2021年定向增发融资扩产（活鳗投资3.34亿元，增产3850吨；烤鳗投资2.09亿元，增产3000吨），发力中下游。

目前公司养殖与食品业务尚未放量，看好未来业绩兑现；畜禽业务并表后增长迅速，至2020年末收入占比已达52.77%，2021年上半年产量47.07万吨（同比+38.24%）、销量45.79万吨（同比+36.21%）。

风险提示原材料价格大幅上涨，鳗苗资源枯竭对养殖行业冲击，烤鳗品牌建设、线上销售不及预期等。