首创证券给予三祥新材买入评级

首创证券股份有限公司吴轩近期对三祥新材进行研究并发布了研究报告《公司简评报告再度收购辽宁华锆股权，海绵锆、氧氯化锆业务发力在即》，本报告对三祥新材给出买入评级，当前股价为18.49元。

　　三祥新材(603663)　　收购辽宁华锆15%股权，提升公司整体盈利能力。2022年6月17日公司发布公告称，拟以自筹资金3750万元收购辽宁华锆少数股东所持有的15%股权，本次股权收购完成后，公司将持有辽宁华锆80%股权。公司此举旨在发挥母子公司之间的资源互补、产业链协作优势，增强对辽宁华锆的控制力，并且能进一步提升公司盈利能力。　　氧氯化锆项目即将正式投产，有望成为公司业绩爆发点。通过采用国际先进、国内首创的“沸腾氯化”工艺，公司可以用低品位的锆英砂进行生产（每吨原材料降本1000-1500元），显著降低成本。目前，公司氧氯化锆项目一期试产已经完成，新工艺效果超出预期，产品即将投放市场。相较于21年初，氧氯化锆价格已接近翻番，目前约24000元/吨，假设公司22年氧氯化锆产量可以实现设计产能（2万吨）的50%，氧氯化锆产品可实现营收2.4亿，显著提升公司营收规模；副产品四氯化硅已达到光伏级别，可用于制备多晶硅，再度增厚盈利空间。　　技改奠定海绵锆成本优势，海绵锆业务再出发。受“双控”等政策以及下游化工需求暂缓的影响，21年Q4辽宁华锆的海绵锆业务主动实施技改。技改完成后，辽宁华祥生产的四氯化锆将替代高价电熔氧化锆作为原材料，对应的锆英砂成本更低，提升海绵锆产品毛利率。212年Q2开始，海绵锆已恢复生产，订单情况良好，且海绵锆市价约24万/吨，较21年初上涨约60%；预计22年公司海绵锆业绩将较21年有明显增长，实现量价齐升。　　镁铝合金业务即将放量，开辟第二成长曲线。公司与宁德时代等几家企业合作的宁德文达镁铝项目一期基本建成投产（持股35%），已实现电池端板产品的交付，后续在电池包托盘等结构件及电动船舶等方向均存在业务拓展空间。此外，镁建筑模板产品也有望于下半年投放市场并贡献业绩。镁铝轻量化材料业务或将打开公司长期成长天花板。　　投资建议考虑到海绵锆业务重回正轨、氧氯化锆正式投产以及镁铝合金业务的持续推进，公司业绩放量在即，营业收入有望在2022-2024年达到16.20、19.83、22.43亿元，归母净利润分别为1.87、2.34、2.88亿元，EPS分别为0.87、1.09、1.34。维持“买入”评级。　　风险提示原材料价格波动新产品需求不及预期新项目投产不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券袁健聪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为57.59%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.57亿，根据现价换算的预测PE为25.33。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为22.0。证券之星估值分析工具显示，三祥新材（603663）好公司评级为2.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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