陆坤teco
【天风电新】
尚太科技上市以来连日一字板涨停,今日上午有短暂开板,后再度涨停,市场目前对公司业绩情况和竞争优势尚不明晰,我们通过研究现更新要点如下
1、盈利预测我们预计公司23年负极销量20万吨,同增58%(22H1销量5万吨),吨净利0.8万元(公司18年来历史低点在0.6万元,高点在22H1约1.3万元),再考虑其他业务和减值、补贴情况,预计23年实现归母净利润16亿元。
2、量预测逻辑公司第一大客户系宁德(占比公司60%+),21年公司在宁德份额约25%,我们预计23年宁德电池产量500G,公司占25%,负极单耗在1250吨/GWh,则公司供货宁德15.6万吨,再考虑国轩、瑞浦、蜂巢、ATL等客户,合计供货20万吨,则23年全球市占率达13%(20-22E约在4%、8%、11%)。
3、吨净利预测逻辑公司22H1负极单价3.9万元/吨,单位成本2.08万元/吨,我们预计23年负极单价3.2万元/吨(相对值较22H1下降18%),单位成本下降至2万元/吨(考虑焦类价格略微下行+规模效应),则公司毛利率在37%,考虑费用率+所得税后吨净利润约在0.8万元。此外22H1石墨化代工均价在2.1万元/吨,假设23年下降至1.4万元/吨,下降0.7万元(基本对应公司负极降价绝对值)。
4、竞争优势公司做锂电负极最大优势系石墨化成本全行业最低在0.6万元(同行中科、璞泰来约在1万元,此块成本差可带来4000吨的盈利优势)。我们研究发现公司石墨化成本低原因系1)电价低,公司22H1平均电价0.34元/度,主要系公司山西基地拿到优惠电价0.3元/度;2)电耗低,公司18-22H1负极单位电耗在1.16、1.08、1.02、0.94、0.79万度/吨。电耗低主要系公司石墨化装炉量控制的好(比同行单炉装的量更大);3)坩埚等辅材成本控制得当(损耗率低)。
5、空间怎么看我们按照23年16亿利润,估值给到15-20X,看240-320亿,相对目前空间30-72%。
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陆坤teco
尚太科技更新负极石墨化成本黑马-0104
【天风电新】
尚太科技上市以来连日一字板涨停,今日上午有短暂开板,后再度涨停,市场目前对公司业绩情况和竞争优势尚不明晰,我们通过研究现更新要点如下
1、盈利预测我们预计公司23年负极销量20万吨,同增58%(22H1销量5万吨),吨净利0.8万元(公司18年来历史低点在0.6万元,高点在22H1约1.3万元),再考虑其他业务和减值、补贴情况,预计23年实现归母净利润16亿元。
2、量预测逻辑公司第一大客户系宁德(占比公司60%+),21年公司在宁德份额约25%,我们预计23年宁德电池产量500G,公司占25%,负极单耗在1250吨/GWh,则公司供货宁德15.6万吨,再考虑国轩、瑞浦、蜂巢、ATL等客户,合计供货20万吨,则23年全球市占率达13%(20-22E约在4%、8%、11%)。
3、吨净利预测逻辑公司22H1负极单价3.9万元/吨,单位成本2.08万元/吨,我们预计23年负极单价3.2万元/吨(相对值较22H1下降18%),单位成本下降至2万元/吨(考虑焦类价格略微下行+规模效应),则公司毛利率在37%,考虑费用率+所得税后吨净利润约在0.8万元。此外22H1石墨化代工均价在2.1万元/吨,假设23年下降至1.4万元/吨,下降0.7万元(基本对应公司负极降价绝对值)。
4、竞争优势公司做锂电负极最大优势系石墨化成本全行业最低在0.6万元(同行中科、璞泰来约在1万元,此块成本差可带来4000吨的盈利优势)。我们研究发现公司石墨化成本低原因系1)电价低,公司22H1平均电价0.34元/度,主要系公司山西基地拿到优惠电价0.3元/度;2)电耗低,公司18-22H1负极单位电耗在1.16、1.08、1.02、0.94、0.79万度/吨。电耗低主要系公司石墨化装炉量控制的好(比同行单炉装的量更大);3)坩埚等辅材成本控制得当(损耗率低)。
5、空间怎么看我们按照23年16亿利润,估值给到15-20X,看240-320亿,相对目前空间30-72%。
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