新能源周报（第21期）重视低谷期酝酿的新周期

核心观点

行业整体策略重视低谷期酝酿的新周期

根据我们势能分析框架，主产业链机会将逐步来临，但更重视结构。上周，我们团队陆续发布电动车、光伏、风电等行业2023 年投资策略深度报告，重点提出【新周期开启，新成长加速】的思路。

电动车与储能产业链核心观点1）电动车产品力持续提升+2023 年新周期开启，重视电池等环节投资机会，宁德时代、亿纬锂能、比亚迪等受益。从数据端看，蔚小理2022 年12 月取得不错新能源车销量成绩，尤其是产品力提升速度较快的理想（2.12 万辆、同增超50%）。2023 年新的消费支持政策已经在酝酿，全年销量有支撑。重点看好电池环节（寡头效应在全球越来越明显，大幅受益上游全面松动和下游的强力支撑）。2）重推新技术钠电池进展超预期，2023 年有望从0-1 加速落地。从供应链的瓶颈看，元力股份、圣泉集团、贝特瑞等公司加速了硬碳业务的落地；从下游需求看，传艺科技订单加速落地。固态电池也有加速落地趋势。3）继续重视储能的未来向上趋势，尤其是大储边际变化。

光伏产业链核心观点1）2023年是光伏新周期开始的关键之年，核心成长有望率先走出来。隆基绿能、晶科能源等龙头的产品力、渠道力、品牌力，是其穿越周期的核心竞争力。一季度修复、后续酝酿大行情。2）重推电池片新技术产业链，爱旭股份、钧达股份等受益。3）提升辅材的推荐程度。组件选择辅材，第一考虑是可靠性（新产品要长时间测试），二是对产品盈利能力的影响（转光膜、无氟背板等）；海优新材、赛伍技术、明冠新材等受益。

风电产业链核心观点继续低谷期布局海风，海力风电、东方电缆等受益1）广西首个700MW海上风电项目获核准，起帆电缆等受益。2）全球最大“沙戈荒”风光大基地开工建设，风电海陆共振向上，光伏地面电站有望加速。

周观点

（一）新能源汽车锂电产业链进入新周期，继续重视后周期、新技术机会

新能源汽车行业本周我们的观点如下

2023 年电池端需求预期及单位盈利有望提升。1）需求方面， 2023年新的政策周期开始，国内动力电池需求在下游新能源汽车放量的带动下需求预期有望提升。2）盈利方面，随着电池材料供需格局的全面松动，产业链利润分配进入新周期，电池单位盈利有望提升。我们预计2023 年碳酸锂价格将开始回落，各材料环节供需松动周期有望兑现，电池环节单位盈利有望提升。近期龙头电池企业集采主材，是各材料环节供需松动的反映，我们预计电池龙头单位盈利有望随各主材成本下压迎来回升。

钠电池进展超预期，2023 年有望从0-1 加速落地。1）钠电池下游需求不断提升，优质电池龙头成长2023 年有望加速。传艺科技是钠电池短期市场趋势标杆，孙公司与中祥航业、国能江苏新能源签署了协议，下游客户需求旺盛，公司绑定客户提升出货确定性，2023 年成长有望加速；2）硬碳负极仍是供应链的瓶颈，2023 年有望从0-1 加速落地。元力股份设立全资子公司拓展储能用碳材料，圣泉集团公告10 万吨生物基硬碳负极项目，贝特瑞采用生物质基的技术路线，产品300 型容量300mAh/kg 左右、首效大于90%，已经达到量产规模。我们预计2023 年行业高首效、高容量、高性价比的硬碳产品有望从0-1 落地，推进钠电池产业链整体发展。

重视新周期开启带来的新技术、新市场机会

1）核心成长技术或成本引领的一体化龙头，宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、华友钴业、璞泰来、恩捷股份、天赐材料等。

2）新技术a）钠电池维科技术、圣泉集团、元力股份、美联新材、振华新材、鼎胜新材等；b）大圆柱亿纬锂能等；c）复合电池箔万顺新材、宝明科技等。

3）后周期储能+回收等派能科技、鹏辉能源、盛弘股份、天能股份、格林美等。

（二）光伏留意主产业链产品力，重视后周期领域投资机会

光伏行业本周我们的观点如下

随着主产业链报价松动，市场对未来报价演绎预期也较为充足，我们认为主产业链还有一大变化需要留意，就是产品力的打造对业绩的影响。隆基绿能通过HPBC技术进一步打造系列产品，还有许多企业在2022年中凭借优质品牌、渠道取得超出行业平均水平的盈利，报价步入下行周期，最终呈现给客户的是组件或者系统化解决方案的报价，海外终端客户对于报价的敏感度呈现差异化，我们需要留意在相关客户群体有优势的企业在本轮周期中的表现。

重视后周期领域的投资机会，新技术带来的变化下，更需要注重产品可靠性。组件企业选择辅材时，第一考虑是可靠性，这意味着需要一定的验证周期以确定产品可靠性，产品验证通过的企业拥有一定验证周期壁垒，第二是对产品盈利能力的影响，比如可以提高收益的转光胶膜、可以降低成本的无氟背板等，能够提升组件企业盈利能力的新辅材市场空间有望持续提升。在新技术周期迭代下，各环节均有一定程度的变化，这些变化会反应在各家组件企业供应链变化上，留意市场空间有望高速提升的细分技术以及市占率提升的企业。

光伏产业链受益标的

1）新成长爱旭股份、钧达股份、亿晶光电、异质结产业链等。

2）核心成长隆基、晶科、晶澳、天合、中环、通威等。

3）后周期辅材赛伍、欧晶、福斯特、聚和、明冠等。储能德业、固德威、阳光、禾迈、昱能等。

（三）风电新周期开启的落地之年

风电行业本周观点如下

2023 年海陆装机增速共振，共同催化产业链机会。预计2023 年风电新增装机规模有望达到80GW 以上，同比+57%；其中陆上70GW 左右，同比+50%，海上12GW 左右，同比+100%；海陆将同时实现高增，共同催化产业链机会。此外，2023-2026 年国内海风CAGR 预计为43%，有望处于较长高增周期。

海缆管桩强Alpha，铸件等盈利迎修复。1）海缆远海化打开市场空间，预计到2026 年海缆市场规模有望达到600 亿规模，2023-2025的年均复合增速有望达到54%。2）塔筒/管桩全球桩基+海风塔筒需求旺盛，2023-2026 的CAGR 有望达到43%。3）轴承海上风电主轴承级别不断突破，目前国内10MW、12MW、16MW 级别海风主轴承均已下线。4）铸件海上主轴向铸造切换，预计2025 年全球风电铸件需求将达243 万吨，风电铸件全球80%产能在中国，国内风电铸件企业有望受益。5）整机市场集中度自2019-2021 年连续三年下降之后正在稳步提升，大型化如火如荼，陆风价格企稳回升，整机企业2023 年下半年有望迎来盈利拐点。

投资建议2023 年是风电新周期开启之年，海陆装机增速共振，聚焦海风产业链和盈利水平修复环节。

1）海风产业链a)大幅受益于远海化及高壁垒的海缆环节，东方电缆、亨通光电、中天科技、宝胜股份、起帆电缆等有望受益；b）供需格局较好、受益于深海化的塔筒/桩基，海力风电、大金重工、天顺风能等有望受益；

2）盈利修复的铸件和国产替代的主轴轴承等环节，日月股份、金雷股份、恒润股份、新强联等有望受益；

3）关注成本管控能力强的平台型整机企业，明阳智能、运达股份、金风科技等公司有望受益。

板块和公司跟踪

新能源汽车行业层面电池级碳酸锂市场最低报价已跌破50 万元/吨

新能源汽车公司层面容百科技与汉阳区政府签署了《湖北新能源技术研究院及华中区域总部项目合作协议》，拟在武汉市汉阳区设立湖北新能源技术研究院和华中区域总部

光伏行业层面隆基、中环大幅下调硅片价格，通威下调电池片价格

光伏公司层面高测股份发布业绩预增公告，东方盛虹多项目投产

风电行业层面广西首个海上风电项目获核准

风电公司层面大金重工发布非公开发行A 股股票发行上市公告书

风险

提示

下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期

正文内容

周观点

行业观点及投资建议

新能源汽车锂电产业链进入新周期，继续重视后周期、新技术机会

新能源汽车行业本周我们的观点如下

2023年电池端需求预期及单位盈利有望提升。1）需求方面， 2023年新的政策周期开始，国内动力电池需求在下游新能源汽车放量的带动下需求预期有望提升。2）盈利方面，随着电池材料供需格局的全面松动，产业链利润分配进入新周期，电池单位盈利有望提升。我们预计2023年碳酸锂价格将开始回落，各材料环节供需松动周期有望兑现，电池环节单位盈利有望提升。近期龙头电池企业集采主材，是各材料环节供需松动的反映，我们预计电池龙头单位盈利有望随各主材成本下压迎来回升。

钠电池进展超预期，2023年有望从0-1加速落地。1）钠电池下游需求不断提升，优质电池龙头成长2023年有望加速。传艺科技是钠电池短期市场趋势标杆，孙公司与中祥航业、国能江苏新能源签署了协议，下游客户需求旺盛，公司绑定客户提升出货确定性，2023年成长有望加速；2）硬碳负极仍是供应链的瓶颈，2023年有望从0-1加速落地。元力股份设立全资子公司拓展储能用碳材料，圣泉集团公告10万吨生物基硬碳负极项目，贝特瑞采用生物质基的技术路线，产品300型容量300mAh/kg左右、首效大于90%，已经达到量产规模。我们预计2023年行业高首效、高容量、高性价比的硬碳产品有望从0-1落地，推进钠电池产业链整体发展。

重视新周期开启带来的新技术、新市场机会

1）核心成长技术或成本引领的一体化龙头，宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、华友钴业、璞泰来、恩捷股份、天赐材料等。

2）新技术a）钠电池维科技术、圣泉集团、元力股份、美联新材、振华新材、鼎胜新材等；b）大圆柱亿纬锂能等；c）复合电池箔万顺新材、宝明科技等。

3）后周期储能+回收等派能科技、鹏辉能源、盛弘股份、天能股份、格林美等。

光伏 留意主产业链产品力，重视后周期领域投资机会

光伏行业本周我们的观点如下

随着主产业链报价松动，市场对未来报价演绎预期也较为充足，我们认为主产业链还有一大变化需要留意，就是产品力的打造对业绩的影响。隆基绿能通过HPBC技术进一步打造系列产品，还有许多企业在2022年中凭借优质品牌、渠道取得超出行业平均水平的盈利，报价步入下行周期，最终呈现给客户的是组件或者系统化解决方案的报价，海外终端客户对于报价的敏感度呈现差异化，我们需要留意在相关客户群体有优势的企业在本轮周期中的表现。

重视后周期领域的投资机会，新技术带来的变化下，更需要注重产品可靠性。组件企业选择辅材时，第一考虑是可靠性，这意味着需要一定的验证周期以确定产品可靠性，产品验证通过的企业拥有一定验证周期壁垒，第二是对产品盈利能力的影响，比如可以提高收益的转光胶膜、可以降低成本的无氟背板等，能够提升组件企业盈利能力的新辅材市场空间有望持续提升。在新技术周期迭代下，各环节均有一定程度的变化，这些变化会反应在各家组件企业供应链变化上，留意市场空间有望高速提升的细分技术以及市占率提升的企业。

光伏产业链受益标的

1）新成长爱旭股份、钧达股份、亿晶光电、异质结产业链等。

2）核心成长隆基、晶科、晶澳、天合、中环、通威等。

3）后周期辅材赛伍、欧晶、福斯特、聚和、明冠等。储能德业、固德威、阳光、禾迈、昱能等。

风电新周期开启的落地之年

风电行业本周我们的观点如下

2023年海陆装机增速共振，共同催化产业链机会。预计2023年风电新增装机规模有望达到80GW以上，同比+57%；其中陆上70GW左右，同比+50%，海上12GW左右，同比+100%；海陆将同时实现高增，共同催化产业链机会。此外，2023-2026年国内海风CAGR预计为43%，有望处于较长高增周期。

海缆管桩强Alpha，铸件等盈利迎修复。1）海缆远海化打开市场空间，预计到2026年海缆市场规模有望达到600亿规模，2023-2025的年均复合增速有望达到54%。2）塔筒/管桩全球桩基+海风塔筒需求旺盛，2023-2026的CAGR有望达到43%。3）轴承海上风电主轴承级别不断突破，目前国内10MW、12MW、16MW级别海风主轴承均已下线。4）铸件海上主轴向铸造切换，预计2025年全球风电铸件需求将达243万吨，风电铸件全球80%产能在中国，国内风电铸件企业有望受益。5）整机市场集中度自2019-2021年连续三年下降之后正在稳步提升，大型化如火如荼，陆风价格企稳回升，整机企业2023年下半年有望迎来盈利拐点。

投资建议2023年是风电新周期开启之年，海陆装机增速共振，聚焦海风产业链和盈利水平修复环节。

1）海风产业链a)大幅受益于远海化及高壁垒的海缆环节，东方电缆、亨通光电、中天科技、宝胜股份、起帆电缆等有望受益；b）供需格局较好、受益于深海化的塔筒/桩基，海力风电、大金重工、天顺风能等有望受益；

2）盈利修复的铸件和国产替代的主轴轴承等环节，日月股份、金雷股份、恒润股份、新强联等有望受益；

3）关注成本管控能力强的平台型整机企业，明阳智能、运达股份、金风科技等公司有望受益。

产业链价格

新能源汽车氢氧化锂、碳酸锂、电解钴、三元前驱体、磷酸铁锂正极、电解液价格环比下降，三元动力电芯、三元正极、人造石墨、干法双拉隔膜、湿法隔膜价格环比持平

动力电池相关产品价格跟踪（12月24日至12月30日）氢氧化锂价格环比下降2.56%，碳酸锂价格环比下降6.48%，电解钴价格环比下降0.61%，三元前驱体价格环比下降1.87%，磷酸铁锂正极价格环比下降4.09%，电解液价格环比下降2.8%，三元动力电芯、三元正极、人造石墨、干法双拉隔膜、湿法隔膜价格环比持平。

 光伏多晶硅、硅片报价持续降价、电池片降幅较大，组件价格松动明显

主产业链报价持续下行，本周多晶硅降幅约5.88%，硅片价格下跌趋势不改、电池片价格跌幅超10%，组件报价松动明显。春节临近，终端需求难有较大提升，叠加硅料硅片企业库存持续增长，硅料硅片价格大幅下行。由于组件端需求的减少以及市场恐慌情绪的蔓延，电池片价格后续仍有下跌可能。本周开始组件需求快速收敛，海内外交付订单正处在收尾阶段，预计年前不会有太大行情。本周玻璃价格持稳，胶膜价格不变。

（1）多晶硅本周硅料价格持续下跌，多晶硅-致密料报价为185-240元/公斤，降幅达到5.88%。相较上周价格来看，多晶硅-致密料报价幅度持续扩张，终端需求短期难见提升，硅料供需出现一定反转，预计报价下行将持续。

（2）硅片本周硅片价格环比下行，M6、M10和G12单晶硅片报价分别为4.50元/片、4.95元/片和6.70元/片。临近年关，叠加国内各地疫情大范围蔓延，终端需求减弱，使硅片的需求进一步下降。由于下游采购意愿较淡，硅片未来价格仍有下降可能。

（3）电池片本周电池片价格继续走跌，166mm、182mm和210mm电池片价格分别为0.93元/W、0.95元/W和0.95元/W。通威股份电池片报价也调整至1元/W左右。由于组件端需求的减少以及市场恐慌情绪的蔓延，电池片价格仍有下跌可能，预计2023年一季度需求启动后，电池片组件报价将率先企稳。

（4）组件本周组件价格小幅下跌，单晶166mm、182mm、210mm的价格分别为1.86元/W、1.90元/W、1.90元/W。本周开始组件需求快速收敛，海内外交付订单正在收尾阶段，组件厂家也开始出清库存为年底结算做准备，存在许多低价出清库存现象，预计年前不会有太大行情。

（5）光伏玻璃本周玻璃价格持稳，3.2mm和2.0mm玻璃主流成交价分别为27.5元/㎡、20.50元/㎡。临近月底，玻璃企业陆续接到新询价，但采购意愿较低，主要以询价为主，成交量较低。

（6）胶膜本周胶膜价格不变。胶膜市场成交气氛平平，终端部分企业进入假期，且企业多有库存储备，采购积极性不高。预计下周市场基本面变动不大，胶膜价格或盘整为主。

 风电10mm造船板价格上涨，齿轮钢、铸造生铁、废钢价格持平

12月30日风电产业链主要原材料价格较12月23日10mm造船板价格上涨0.32%，齿轮钢、铸造生铁、废钢价格持平。

行业新闻

行业新闻追踪

 新能源汽车电池级碳酸锂市场最低报价已跌破50万元/吨

【碳酸锂价格持续下跌】截至12月27日，国内电池级碳酸锂跌0.55万元/吨，均价报53.7万元/吨。一方面是因为供需趋向平衡，另一方面是行业对钠电池等新技术的推崇，部分电池厂和车企转换赛道。（起点锂电）

【碳酸锂价格加速下跌】电池级碳酸锂市场最低报价已跌破50万元/吨。近12月30日的5个交易日，价格累计下跌超2万元/吨。(高工锂电）

【磷酸铁锂价格全年上涨60%】截至12月28日，磷酸铁锂价格是168000元/吨，相比今年1月105000元/吨，全年整体上涨了60%，涨幅达到63000元/吨。（起点锂电）

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光伏隆基、中环大幅下调硅片价格，通威下调电池片价格

【隆基、中环大幅下调硅片价格，部分产品降幅高达27%】12月23日，隆基绿能、TCL中环相继公布最新单晶硅片报价，相较于上次报价，P型、N型全部尺寸单晶硅片价格均大幅下调，硅片价格降幅最高达27%。供给方面，一线企业和专业化企业再度降低开工率。一方面企业对上游硅料降价持观望态度，另一方面是为了解决硅片供应过剩造成的库存问题。（北极星太阳能光伏网）

【通威电池片最高降幅20.3%】12月27日，通威太阳能发布最新电池片定价，182、210电池片现售价分别为1.07/瓦、1.06元/瓦。相比此前定价，182、210电池片分别降价0.26、0.27元/瓦，降幅分别为19.5%、20.3%。（光伏們）

【东方日升700Wp＋异质结组件迈入量产时代】12月24日，“双轮驱动 助力碳中和——东方日升700Wp＋异质结伏曦组件迈入量产时代”发布会在上海盛大召开。东方日升产品总监宋毅锋以《异质结组件技术产业化挑战与进展》为主题发表演讲，介绍异质结伏曦组件量产方案，重塑产业n型异质结产品生态及降本降碳发展核心。根据公司规划，伏曦组件电池和组件产能在2023年上半年达到5GW，到2023年下半年则将达到15GW。（PV-Tech）

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 风电广西首个海上风电项目获核准

【2022年风电核准情况21省市共批复42GW】2022年，21省市共核准290个风电项目，合计41.91GW。核准的风电项目中，开发商国能投、国电投核准项目超5GW；华能核准项目超4GW；大唐、三峡核准项目超2GW；华润、京能核准项目接近2GW。（风芒能源）

【广西首个700MW海上风电项目获核准】12月26日，防城港发展改革委向广西广投北部湾海上风力发电有限公司下发《关于转发防城港海上风电示范项目A场址工程项目核准的批复的函》，标志着项目正式完成核准，该项目规划装机容量70万千瓦，计划总投资约97亿元，预计2025年前全部建成投产，全容量并网后可实现年发电量20.57亿千瓦时。（海上风电观察）

【540MW风机中标候选人公示，5家整机商预中标】华润电力临颍县二期90MW风电项目中标候选人第一名为中车株洲所，投标报价2.06亿元，折合单价为2290元/kW。华润电力夏邑100MW风电项目风力发电机组（含塔筒）货物及服务采购中标候选人第一名为三一重能，投标报价2.2亿元，折合单价为2200元/kW。龙源电力黑龙江、贵州、吉林、辽宁区域750MW风电项目中，远景能源为标段3、4的中标候选人第一名，联合动力为标段5的中标候选人第一名，运达股份为标段6的中标候选人第一名。（海上风电观察）

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公司新闻

公司新闻跟踪

新能源汽车容百科技与汉阳区政府签署了《湖北新能源技术研究院及华中区域总部项目合作协议》，拟在武汉市汉阳区设立湖北新能源技术研究院和华中区域总部

容百科技1）公司收到韩国专利厅作出的专利审查决定，认定尤米科尔(Umicore)授权专利号为KR101821530B1（专利名称具有优异的硬度强度的正极材料）的专利无效。2）公司与汉阳区政府签署了《湖北新能源技术研究院及华中区域总部项目合作协议》，公司拟在武汉市汉阳区设立湖北新能源技术研究院和华中区域总部。

孚能科技公司拟使用募集资金置换预先投入向特定对象发行股票募集资金投资项目置换资金总额为1.19亿元。

中伟股份1）公司同意公司全资子公司湖南中伟新能源通过增资扩股形式引入交银投资、农银投资、中银资产，三家均以现金方式进行增资5亿元，公司同意放弃对湖南中伟新能源本次增资扩股的优先认购权。2）公司首次公开发行A股0.57亿股，于2020年12月23日在深交所创业板上市交易。

（......）

光伏高测股份发布业绩预增公告，东方盛虹多项目投产

高测股份公司发布2022 年年度业绩预增公告，1）预计 2022 年年度实现归母净利润7.6-8.2亿元，同比增加340.09%-374.83%。2）预计 2022 年年度实现扣非归母净利润7.1-7.7亿元，同比增加309.82%-344.45%。

天合光能公司及下属子公司拟向银行、保险公司、融资租赁公司等金融机构申请不超过人民币 1361.77 亿元（或等值外币）的授总额度，涉及对外担保额度不超过人民币1269.37亿元。公司发布了关于董事兼高级管理人员集中竞价减持股份结果公告。天合光能股份有限公司董事、副总经理高纪庆先生减持公司股份42,030股。

东方盛虹公司本次发行的GDR数量为 3979.4万份，其中每份GDR代表10股本公司A股股票，相应新增基础证券A股股票数量为3.98亿股，发行价格为每份18.05美元，兑回限制期预计为自2022年12月28日（瑞士时间）至2023年4月26日（瑞士时间）。公司发布关于子公司1600万吨炼化一体化项目全面投产的公告。炼化项目的全面投产为公司下游新能源新材料、高性能化学品生产提供规模化、低成本、丰富的原材料，进一步巩固公司的竞争优势，助力公司向新能源新材料深入布局，实现“为绿色和可持续的未来提供创新化学及新材料”的企业愿景。公司发布关于江苏斯尔邦石化有限公司2万吨/年超高分子量聚乙烯项目投产的公告。公司的二级全资子公司江苏斯尔邦石化有限公司在连云港石化产业基地投资建设“2万吨/年超高分子量聚乙烯项目”（以下简称“UHMWPE项目”）近日，UHMWPE项目装置一次性开车成功，项目顺利投产。

（......）

风电大金重工发布非公开发行A股股票发行上市公告书

大金重工大金重工发布非公开发行A股股票发行上市公告书，股票发行数量为82,088万股，发行价格37.35元/股，募集资金总额30.66亿元，上市时间为2023年1月4日。

新强联新强联正在筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项，因有关事项尚存在不确定性，根据深圳证券交易所的相关规定，公司股票及债券自2022年12月30日（星期五）开市起停牌。若公司未能在2023年1月16日前召开董事会审议并披露交易方案，公司股票最晚将于2023年1月16日开市起复牌并终止筹划相关事项。

海力风电公司董事会同意公司将首发募投项目“海上风电场大兆瓦配套设备制造基地项目”结项，并拟使用结余募集资金及超募资金投建“风电高端装备制造项目（一期）”，项目建设主体为公司全资子公司江苏海力风能设备有限公司。

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此公众号为太平洋证券新能源研究团队授权稿件，如需转载，请注明出处。

报告发布日期2023年1月2日（原报告名称（《新能源周报（第21期）重视低谷期酝酿的新周期》）

周报系列往期链接

新能源周报（第20期）供需松动周期加速，期待需求正反馈

新能源周报（第19期）重视新周期开启带来的机会

新能源周报（第18期）新技术仍是首推，重视下游预期提升

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