国金证券给予璞泰来买入评级

国金证券股份有限公司陈传红近期对璞泰来进行研究并发布了研究报告《业绩略超预期，各业务稳健发展》，本报告对璞泰来给出买入评级，当前股价为79.68元。

　　璞泰来(603659)　　业绩简评　　2022年7月12日，公司公告2022H1归母净利润13.7-14.2亿元，扣非归母净利润13.1-13.6亿元，以中值计算，22Q2业绩归母净利润7.6亿元，环比+19%，扣非归母净利润7.2亿，环比+18%。　　经营分析　　业绩略超预期，业务多点开花。我们预计公司22Q2负极出货约2.95万吨，环比约+10%，动力电池负极占比达70%，单吨盈利维持1.25万/吨，主要由于22Q2公司内蒙石墨化项目持续放量冲抵原材料成本上涨压力。我们预计涂覆出货约9.5亿平，单平盈利环比持平，约0.2元/平。预计PVDF出货约1200吨，贡献权益净利润约0.7亿。　　负极一体化产能释放，Q3石墨化自供率有望维持。公司已有石墨化产能6.5万吨，内蒙5万吨22Q2完成部分爬坡，22Q3有望达产，石墨化自供率环比Q2有望维持。我们预计22年公司负极出货量约15万吨，对应石墨化实际自供率预计达60%以上。22年底有望新增四川一体化项目，达产后形成26.5万吨负极对应21.5万吨石墨化，自供率达80%，24年底有望形成40万吨负极产能。　　膜材料涂覆立足国内开拓海外，基膜22年开启放量。涂覆公司现有产能40亿平涂覆、0.8万吨纳米氧化铝及勃姆石、0.5万吨PVDF，22年有望打入韩国客户，预计22年涂覆出货40亿平。基膜目前具有1亿平产能，4亿平隔膜产能已完成设备选购，22年有望出货1亿平。到24年底有望形成13亿平米基膜，100亿平米的涂覆隔膜加工能力及2.5万吨PVDF。　　设备在手订单饱满。公司目前在手涂布机设备订单（含内部销售）40亿，自动化装备新产品订单11亿，有望22-24年逐步确认。　　盈利预测与投资建议　　我们调整2022-2024公司归母净利润分别为31.4、44.5、57.1亿元（前值30.3、44.1、58.5亿），EPS为2.26、3.22、4.11元，对应PE为35.5、24.9、19.5倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　下游需求不及预期风险，行业竞争格局恶化风险，公司产能建设不及预期风险，新客户拓展不及预期风险，限售股解禁及汇兑风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司刘烁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.96%，其预测2022年度归属净利润为盈利29.01亿，根据现价换算的预测PE为19.17。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级14家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为142.59。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，璞泰来（603659）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，未来营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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