东吴证券给予璞泰来买入评级，目标价位201.2元

2022-04-12东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶对璞泰来进行研究并发布了研究报告《2022年一季报点评多点开花，业绩超市场预期》，本报告对璞泰来给出买入评级，认为其目标价位为201.20元，当前股价为136.21元，预期上涨幅度为47.71%。

　　璞泰来(603659)　　公司Q1归母净利6.37亿元，同环比+90.28%/+22.95%，超市场预期。2022年Q1公司营收31.31亿元，同环比+80%/+15.91%；归母净利润6.37亿元，同环比+90.28%/+22.95%；扣非净利润6.13亿元，同环比+96%/+21.73%。盈利能力方面，Q1毛利率为38.73%，同环比+0.96pct/+3.71pct；归母净利率为20.34%，同环比+1.1pct/+1.16pct；Q1扣非归母净利率19.58%，同环比+1.6pct/+0.94pct。　　Q1负极出货预计达2.6-2.7万吨，同比增长30%左右，石墨化涨价顺利传导，负极一体化带动盈利稳健增长。我们预计公司2022Q1负极出货2.6-2.7万吨，同比增长30%左右。盈利能力方面，我们测算公司2022Q1负极（含石墨化）单吨净利1.2-1.3万元/吨左右，环比提升10%左右，主要系公司产品涨价10%+，顺利传导石墨化加工费上涨及原材料成本上涨，盈利水平环比提升，Q1预计贡献利润3-3.5亿元，同增50%左右。全年看，公司Q2排产预计环比进一步提升，随着新增产能释放，我们预计公司2022年出货量有望达到16-18万吨，同比增长60%+。　　Q1隔膜出货8-9亿平，同比翻番以上增长，2022年出货预计同比翻番。我们预计公司2022Q1涂覆膜出货8-9亿平，同比翻番以上增长，环比微增；盈利能力方面，我们测算公司2022Q1单平盈利维持0.2元/平+，环比持平微增。公司2021年年底涂覆产能40亿平，其中江苏卓高涂覆加工扩产项目、宁德卓高（二厂区）涂覆加工项目建成投产，江苏卓高15亿㎡涂覆加工项目和广东卓高一期20亿㎡隔膜涂覆项目分别通过自有资金启动建设。我们预计公司2022年出货有望达40亿平+，同比接近翻番增长。　　设备业务订单逐渐释放，PVDF业务盈利增量亮眼。截至2022年一季度末，涂布机（不含内部订单）在手订单超过40亿元（含税），同比增长170.33%，新产品在手订单超过11亿元（含税），我们预计公司设备业务22Q1贡献净利润0.3亿元左右，环比进一步提升，全年预计贡献净利润1.5亿元左右，同比翻番以上增长。　　盈利预测与投资评级考虑到公司产能扩张加速，考虑到公司产能扩张加速，我们将公司2022-2024年归母净利润从30.70/44.29/63.20亿元上调至31.07/45.10/63.55亿元，对应2022-2024年EPS为4.47/6.49/9.15元，同比增长78%/45%/41%。当前市值对应2022-2024年PE为30/21/15倍，给予2022年45xPE，对应目标价201.2元，维持“买入”评级。　　风险提示销量不及预期，盈利水平不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司曾韬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.44%，其预测2022年度归属净利润为盈利29.01亿，根据现价换算的预测PE为32.59。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级14家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为189.77。证券之星估值分析工具显示，璞泰来（603659）好公司评级为4星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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