【研报】大基建主题冷门小市值标的再获关注，道路建设+水利必不可少的环节，政策加持下区域龙头未来可期

国泰集团（603977）精要

①民爆行业下游应用领域覆盖了矿山开采、道路建设和水利水电工程建设等，是大基建板块必不可少的环节；

②公司是区域民爆龙头，已布局电子雷管芯片等核心技术，2021年实现归母净利润2.40亿元，同比增长25.01%，单季度看，公司四季度实现归母净利润0.83亿元，同比增长69.58%；

③广发证券吴鑫然覆盖看好政策推动民爆行业格局改善，叠加下游基建需求逐渐回暖，市场空间显著提升，炸药盈利中枢有望修复；

④公司还通过外延方式切入军工新材料领域，多业务线齐头并进，吴鑫然看好公司发展可期，预计2022-24年EPS分别为0.63元/0.81元/0.92元，对应PE为14/11/10倍，给予2022年20倍PE估值，对应公司合理价值为12.69元/股；

⑤风险因素市场竞争加剧的风险、新项目建设进度不达 预期的风险。

大基建主题冷门小市值标的再获关注，公司产品是道路建设+水利必不可少的环节，分析师看好政策加持下、区域龙头未来可期

事件国泰集团发布2021年报，公司实现归母净利润2.40亿元，同比增长25.01%。单季度看，公司四季度实现归母净利润0.83亿元，同比增长69.58%。

民爆行业下游应用领域覆盖了矿山开采、道路建设和水利水电工程建设等，是大基建板块必不可少的环节，“大炮一响，黄金万两”，轰轰隆隆的基建便开启了稳增长的序幕。

今日，广发证券吴鑫然覆盖国泰集团，公司已布局电子雷管芯片等核心技术，看好政策推动民爆行业格局改善，叠加下游基建需求逐渐回暖，市场空间显著提升，炸药盈利中枢有望修复。

同时，公司通过外延方式切入军工新材料领域，背靠大股东集团资源，多业务线齐头并进，发展可期。

吴鑫然预计公司2022-24年EPS分别为0.63元/0.81元/0.92元，对应PE为14/11/10倍，给予2022年20倍PE估值，对应公司合理价值为12.69元/股。

民爆行业格局改善，政策推动重组整合，炸药盈利中枢有望修复

民爆行业产业链明晰，下游应用领域覆盖了矿山开采、道路建设和水利水电工程建设等。

《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》提出，我国民爆行业政策总体方向为推进重组整合、调整产能布局、优化产品结构、推动企业转型四个方面。

吴鑫然指出工业炸药主要原材料硝酸铵价格年底攀升，下游基建需求逐渐回暖，行业格局持续改善，未来价差有望进一步拉大。

国泰集团布局电子雷管芯片等核心技术，市场空间显著提升

政策推动电子雷管替代传统工业雷管，2022年6月底前停止生产、8月底前停止销售除工业数码电子雷管外的其它工业雷管。

吴鑫然看好未来民爆行业国内供给具有较强的龙头集中趋势，市场空间将显著提升。

据公司年报，公司目前拥有电子雷管产能1630万发/年，并于去年7月实施数码电子雷管延时控制模块项目。

该项目总设计为年产5000万发芯片模块，一期年产2000万发，二期扩至年产5000万发。

军工新材料多点开花，国泰集团发展可期

公司前身为江西国防科工办下属企业，军工背景深厚，且原先业务对军工产业已有涉及，2021年公司多角度进军军民融合产业。

（1）4月，公司通过受让股权及增资方式合计取得以军事仿真业务为主业的北京神舟智汇36.86%的股权，正式进入军工行业；

（2）9月，公司以4100余万元通过股权受让+增资扩股的方式取得以防务装备新材料为主业的江西澳科新材51%股权，扩展公司军民融合业务板块范围；

吴鑫然看好公司靠大股东集团资源，多业务线齐头并进，未来发展可期。