美亚光电——经营情况与盈利能力

1、产能情况

公司上市时拥有产能3,240 台/年，上市募集资金部分用于美亚光电产业园项目，新增产能 2,660 台/年，项目最终于2015年1月完工投产，年产能达到5,900 台/年。2012至2015年投产之前，公司一直处于超产能生产。

2018年公司决定使用超募资金新建产能，预计年新增产能1,800台，根据公司2021年年报披露，截至2021年3月31日，该项目已结项。

2、营业收入

公司业务主要由三部分构成，分别为色选机、X射线工业检测机和口腔X射线CT诊断机。

色选机发展稳定，收入由2012年的5个亿增长至2021年的10.56亿，年复合增长率大致为10%。根据应用物料不同，色选机可分为大米色选机、杂粮色选机、茶叶色选机等，目前已拓展应用到包括农副产品（大米、小麦、玉米、茶叶、瓜子等）、环保回收等行业近五百种物料的色选。截至2021年，公司发布了依托智能工厂生产的全新一代美亚色选机、多光谱材质分选机、第二代茶叶分拣机器人等多款创新设备。新产品在可靠性、识别精度、加工能力、智能化等方面取得较大进步，为用户带来了极佳的使用体验。

X 射线工业检测机对收入的贡献较为有限，截至2021年末收入尚未突破1个亿。目前公司工业检测设备已有多个系列化产品，包括X射线包装食品异物检测机、X射线安全检测设备和子午线轮胎X射线检测设备等，在保障工业品安全方面起着重要作用。

口腔 X 射线 CT 诊断机发展非常迅速，收入由刚上市时的100多万，增长至6.57亿元，除2020年收入略有下降外，其他年度均保持超过30%的增长速度。也因此，口腔 X 射线 CT 诊断机占公司销售收入的比例由2012年的不到1%，增长至2021年的36%。

3、收入规模对比

从上图可以看出，美亚光电收入在规模及增长速度上均超过同业公司。

4、毛利率分析

从整体毛利率情况来看，美亚光电与泰禾、安晶龙一致，明显高于中科光电。除中科光电外，整个行业毛利率均处于较高水平，说明目前行业有较好的竞争格局。

由于美亚光电色选机业务的毛利率略低于公司整体毛利率，因此仅从色选机业务来讲，美亚光电的毛利率略低于上述公司。但由于目前少有企业涉足X 射线工业检测机和口腔 X 射线CT诊断机业务，因此公司业务具有独特性。

5、净利率分析

虽然美亚光电毛利率与泰禾、安晶龙差别不大，但净利率却远超同行，进一步说明美亚光电的费用管理能力远超同行。

由于安晶龙收入规模太小，中科光电又涉及其他业务，因此泰禾智能与中科广电的可比性更强。

对比上图泰禾智能与美亚光电的期间费用率可知，2016年之前二者之间的差别不大，但2016年之后，泰禾智能的期间费用率一路走高并居高不下。二者财务费用均较低并且在某些年份为负数，因此不做对比。

对比下面两个图，泰禾智能期间费用较高的部分原因为研发费用率高，2018年单独披露数据以来，均在10%及以上，虽然投入更高的研发费用有利于企业后续发展，泰禾智能近年来收入却未有明显提升。

而管理费用及销售费用在收入未有明显提升的情况下一路走高，在一定程度上说明泰禾智能缺乏美亚光电规模化的生产能力及严格的费用管理能力。