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新材料平台型企业,内生外延多元发展彤程新材是新材料平台型上市公司,早期主营橡胶助剂代理、自产。2020 年来,公司加速布局电子材料,收购半导体光刻胶领军企业北京科华、显示面板光刻胶龙头北旭电子、PI 材料公司苏州聚萃12%股权,由彤程电子上海工厂建设年产1.1 万吨光刻胶、2 万吨配套试剂项目。此外,公司携手巴斯夫进军可降解塑料,引入PBAT 技术并建设产能。公司通过内生外延打造多成长曲线,形成以汽车/轮胎用特种材料、电子材料、全生物降解材料为主的三大业务板块。
特种橡胶助剂产业稳步向上,盈利有望转好
橡胶助剂主要用于轮胎等橡胶制品的生产,赋予橡胶制品抗老化、高弹性、高强度等优良性能,在轮胎与汽车工艺中起到不可或缺的作用。随着疫情影响逐步消散,国内汽车及轮胎产销有望持续提升,汽车保有量持续上行,有望带动橡胶助剂需求稳步向上。公司是国内特种橡胶助剂龙头,市占率接近30%,连续多年位列国内第一。苯酚是公司特种橡胶助剂最主要的生产原料,近年采购金额占比近30%;2021 年以来,苯酚价格大幅上涨,橡胶助剂成本压力陡增,盈利受到挤压。2022 下半年以来,国内苯酚产能集中投放,且上游原油价格波动趋稳,苯酚价格高位回落,2023 年苯酚仍有较多待投产能,原料苯酚价格或将维持低位,公司特种橡胶助剂盈利有望迎来好转;海运费回落将刺激橡胶助剂—轮胎产业链出口,公司同样将有所受益。
光刻胶厚积薄发,迎难而上
光刻胶用于精细线路图形加工,是微制造领域最关键的材料之一,按应用可分为PCB、面板和半导体光刻胶。半导体光刻胶单价较高,国内市场规模伴随晶圆扩产持续增长,预计2025 年乐观情况可至50 亿元。半导体光刻胶技术难度极高,市场美国杜邦(陶氏)、日本JSR、东京日化、越化学等寡占。其中壁垒较高的KrF 和ArF 光刻胶需求量最大、增速更快,但国产化率极低,几乎全部依赖美、日进口,原材料“卡脖子”对产业产生巨大威胁。我国光刻胶对外依赖度更高,因此存在很大的供应链政策风险。公司旗下北京科华是唯一被SEMI 列入全球光刻胶八强的中国光刻胶公司,G 线市场占有率达60%,I 线、KrF 光刻胶实现批量稳定供货。面板光刻胶市场同样由外资所占,2021 年大陆市场国产化率仅约14%,公司旗下北旭电子居显示面板光刻胶大陆企业市占率第一,在国内最大面板客户京东方占有率约45%-50%以上。此外,全资子公司彤程电子上海光刻胶项目投放在即,建成后将具备1 万吨平板显示用光刻胶、0.1 万吨半导体用光刻胶及2 万吨相关配套试剂的生产能力。上海工厂投产后,公司光刻胶业务将迎来提速发力期。
可降解塑料携手巴斯夫,大展宏图
PBAT 是石油基可降解塑料,受益“限塑令”推动,发展潜力巨大。公司引入巴斯夫PBAT 全套技术,投建10 万吨/年可生物降解材料项目(一期),项目投放在即,有望贡献业绩增量。
投资建议维持“买入”评级
公司是特种橡胶助剂和光刻胶龙头,汽车/轮胎用特种材料、电子材料、可降解材料三大板块多线齐飞,橡胶助剂有望受益轮胎需求回升、原料及海运跌价而盈利转好,光刻胶业务持续突破,可降解塑料放量在即。预计22-24 年公司业绩分别为2.9、4.9、6.2 亿元,维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济形势不及预期;
2、项目进展不及预期。
来源[长江证券股份有限公司 马太] 日期2023-02-09
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当天通用航空概念在涨幅排行榜排名第二 航新科技、安达维尔涨幅居前
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彤程新材(603650)特种橡胶助剂景气回升 光刻胶扶摇直上
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新材料平台型企业,内生外延多元发展彤程新材是新材料平台型上市公司,早期主营橡胶助剂代理、自产。2020 年来,公司加速布局电子材料,收购半导体光刻胶领军企业北京科华、显示面板光刻胶龙头北旭电子、PI 材料公司苏州聚萃12%股权,由彤程电子上海工厂建设年产1.1 万吨光刻胶、2 万吨配套试剂项目。此外,公司携手巴斯夫进军可降解塑料,引入PBAT 技术并建设产能。公司通过内生外延打造多成长曲线,形成以汽车/轮胎用特种材料、电子材料、全生物降解材料为主的三大业务板块。
特种橡胶助剂产业稳步向上,盈利有望转好
橡胶助剂主要用于轮胎等橡胶制品的生产,赋予橡胶制品抗老化、高弹性、高强度等优良性能,在轮胎与汽车工艺中起到不可或缺的作用。随着疫情影响逐步消散,国内汽车及轮胎产销有望持续提升,汽车保有量持续上行,有望带动橡胶助剂需求稳步向上。公司是国内特种橡胶助剂龙头,市占率接近30%,连续多年位列国内第一。苯酚是公司特种橡胶助剂最主要的生产原料,近年采购金额占比近30%;2021 年以来,苯酚价格大幅上涨,橡胶助剂成本压力陡增,盈利受到挤压。2022 下半年以来,国内苯酚产能集中投放,且上游原油价格波动趋稳,苯酚价格高位回落,2023 年苯酚仍有较多待投产能,原料苯酚价格或将维持低位,公司特种橡胶助剂盈利有望迎来好转;海运费回落将刺激橡胶助剂—轮胎产业链出口,公司同样将有所受益。
光刻胶厚积薄发,迎难而上
光刻胶用于精细线路图形加工,是微制造领域最关键的材料之一,按应用可分为PCB、面板和半导体光刻胶。半导体光刻胶单价较高,国内市场规模伴随晶圆扩产持续增长,预计2025 年乐观情况可至50 亿元。半导体光刻胶技术难度极高,市场美国杜邦(陶氏)、日本JSR、东京日化、越化学等寡占。其中壁垒较高的KrF 和ArF 光刻胶需求量最大、增速更快,但国产化率极低,几乎全部依赖美、日进口,原材料“卡脖子”对产业产生巨大威胁。我国光刻胶对外依赖度更高,因此存在很大的供应链政策风险。公司旗下北京科华是唯一被SEMI 列入全球光刻胶八强的中国光刻胶公司,G 线市场占有率达60%,I 线、KrF 光刻胶实现批量稳定供货。面板光刻胶市场同样由外资所占,2021 年大陆市场国产化率仅约14%,公司旗下北旭电子居显示面板光刻胶大陆企业市占率第一,在国内最大面板客户京东方占有率约45%-50%以上。此外,全资子公司彤程电子上海光刻胶项目投放在即,建成后将具备1 万吨平板显示用光刻胶、0.1 万吨半导体用光刻胶及2 万吨相关配套试剂的生产能力。上海工厂投产后,公司光刻胶业务将迎来提速发力期。
可降解塑料携手巴斯夫,大展宏图
PBAT 是石油基可降解塑料,受益“限塑令”推动,发展潜力巨大。公司引入巴斯夫PBAT 全套技术,投建10 万吨/年可生物降解材料项目(一期),项目投放在即,有望贡献业绩增量。
投资建议维持“买入”评级
公司是特种橡胶助剂和光刻胶龙头,汽车/轮胎用特种材料、电子材料、可降解材料三大板块多线齐飞,橡胶助剂有望受益轮胎需求回升、原料及海运跌价而盈利转好,光刻胶业务持续突破,可降解塑料放量在即。预计22-24 年公司业绩分别为2.9、4.9、6.2 亿元,维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济形势不及预期;
2、项目进展不及预期。
来源[长江证券股份有限公司 马太] 日期2023-02-09
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