【TMT电子】科森科技会议纪要

Q:行业未来的发展趋势，行业未来的价格和盈利空间的走势怎么判断？

A:从行业角度来讲，尤其是智能手机行业，从17年十六点几亿部手机到去年一直下滑到十二点几亿部，整个行业以手机为代表的产品在往下走，这里面可能叠加一些笔电或者PAD可能景气度往上走的结构性变化。但是大的来讲，整个行业不管产能过剩，还是各家的价格战，整个行业里面最坏的时候也过去了。

当然这里面可能每一家在整个行业调整的过程中，可能会有一些新的布局，像我们在汽车方面，目前还处在大概一个亿或者一个多亿的收入体量的阶段，并没有投入那么多的资产，所以在这方面虽然没有那么多收入利润风险，这块可能至少没拉公司后腿。因为有一些行业里面一些公司可能在整个结构的变化中瞄准的方向不太一样，这里面可能短期有一些负面的影响，这可能也比较正常，我们这块可能过去的几年主要投在自己擅长的一些领域里面，并没有去跨界，所以这块对我们来讲风险相对可控一些。

在整个的产品结构这方面，反思过去的几年主要还是缺一些比较能作为公司基本盘的稳定的业务。因为之前可能波动比较大，每年可能有至少四五十的业务是不一样的，每年可能会调整业务结构。这里面就某一项或者某几项业务不稳定或者销量不及预期很容易给我们带来非常大的波动。所以经历了迷你也好，经历了笔记本电脑缺芯也好，调结构现在稳定下来，不管目前的国外电子烟客户，还是国际的一体机的大客户，收缩完之后的手机、iPad这些业务，包括原来的医疗的这块业务，这几大块业务基本上就可能会成为我们21年包括往后可能几年的基本盘。从每家策略来看，我们的策略可能就是短期偏稳健一些，夯实自己的基本盘、基本面的一些业务，不管收入还是利润。通过做减法之后，整个的基本盘会夯实很多，这是行业的情况。

从新增的一些东西来看，有一些可能业务量短期还没那么大的，但是市场比较追逐的一些东西，包括汽车的东西可能体量虽然不太大，但是还是有两个客户，包括跟昆山的做固态电池的做了一些绑定，因为它现在还是半固态，它后面如果放量，我们这块可能也会有一些增长。但是这条路相对就比较稳定一些，因为至少我们前期没有为这个东西扩那么多产。新的产品可能需要花一些时间，后面也会在23年开始可能有一些放量。如果单纯看22年，除了抛开有些项目可能在2022年有一些增量，但是没那么大之外，可能比较大的比如大客户的一体机，因为小尺寸的份额可能还在上升的过程中，大尺寸可能也快进入到量产的环节，这个可能也会带来一定的收入增量。还有一块是国内客户高端手表的业务，因为我们所参与的手表可能销量确实在上一代来看，销量还不错，这一代我们的份额也还可以，整体的带来的收入端也和利润端比较可观。包括现在折叠屏的这块东西，因为折叠屏现在市场比较追逐这块东西，主要是几个点尤其是对一些原来公司的业务没有手机或者手机占比比较少的公司，新增的折叠屏业务完全是新增增量，因为从目前整个市面主要是安卓的折叠机来看，基本上都是台资或者美国企业做的铰链产品因为它价值量特别大。

虽然整个的量可能还没放那么多，还没放那么大，但是三星可能是个例外，其他的安卓可能刚开始陆陆续续发布，现在整体的量还没完全放出来，但是因为整套的铰链跟原来没做手机来讲，是一个很大级别的增量，即使是量没那么大，可能一年做个几十万部100万部，也会有几个亿的收入增量。对我们来讲，因为整体的收入可能体量还没那么大，所以这块东西对一些原来没做手机或者手机业务占比比较少的公司，确实增量是比较大的。它又处在从美国企业往大陆企业来切换的逻辑当中，又处在放量的前夕。所以这块东西从景气度来看还是比较好的。我们也确实相对比较早的切入了铰链的行业，因为我们其实是a客户在大陆这边比较早的进入它的笔电的铰链的公司。我们在铰链方面布局也有很多年时间，随着这些业务的持续的放量，现在一些折叠屏公司也来找到我们帮他们去开发相应的产品。所以这块可能还是有一定的先发优势，像这一代大部分可能还是台湾企业为主，我们可能比较早的切进去，也能享受到一波红利在里面。总体来看一体机也好，或者铰链也好，或者高端穿戴也好，可能在22年确定性比较高，因为有一些其实已经量产了。这可能会成为我们22的增量，也有助于我们实现50亿的收入，贡献新增的利润。可能有一些像VR或者汽车的东西，包括国内的电子烟，应该会在23年成为新的一些增量。所以这期股权激励的解锁的时间是两分成两批，就是50%，50%，22、23年，这两年能见度还是相对比较高的，还是有很大的心去把它完成的。

Q:今年主要的一些增量的产品和客户有哪些？

A:短期或者稍微看长一点，可能三四年时间来讲，因为现在我们的体量还没那么大，即使看前三季度，包括4个季度，如果4个季度相对比较平均，可能就30多个亿，这个体量还不是特别大的盘子。刚才几块业务可能每个项目有四五个亿的增量，三块业务加起来可能就15个亿，这种可能还带来40%的增长，所以在这个阶段可能还处在相对比较舒服的阶段，后面的增长的空间还足够大，如果做到八九十亿、100亿的体量，再去保持40的增长，可能还是要切一些新的东西。所以目前看两三年保持40的增长，可能要花3年时间或者4年时间到90、100亿的体量。这个阶段来讲，大的策略肯定还是绑定现有的几大客户，A客户，Facebook。其实每个领域里面都是前一前二的客户，包括国内的H客户，像电子烟也是给全球最大的烟草公司，医疗器械也是全球最大的公司，整体的经营策略可能还是围绕着大客户，因为不管怎么更新换代，也基本上还是在这几个大的终端厂手里，所以会持续的从他手里挖到很多的资源。举个例子，可能20年年底因为迷你这个事情可能受伤比较重，但是第二年一体机之后就迅速的填补了这个缺口。所以短期看应该还是围绕这几个大客户，跟随他们不断的研发一些新品，来给他们做一些配套，因为本身这么多年在欧美的体系里面也比较熟悉各方面匹配的也还不错，所以还是会在这个领域里面去挖潜。

Q:产品结构性变化的数据如何？

A:像一体机或者iPad这些业务每年相对比较稳定。其实在整个传统消费电子里面给我们带来波动大的其实就是手机。手机现在比例已经降到了10%或者10%都不到。后面随着整个其他的业务的收入增长，它的比例可能还会再往下降一降。所以这块是比较好的改善，同时手机占比降到10的过程中，可能其他的业务增长还比较快，至少整体的收入也没怎么降，在这个过程中逐步的夯实业绩。总体来看最大的变化可能就是手机占比降到10，其他的相对比较稳定一些，包括一体机能占到百分之二十几对吧？其他的像PAD，电子烟，医疗，可能每一项能占个10个点或者是有多的可能十三四个点。整个的结构就相对比较均匀，总体来讲还是绑定的大客户，然后优化整个基本面的结构，不断地挖潜新的一些东西，能带来一些收入业绩的提升。

Q:手机类业务为什么会波动这么大？手机控制一定程度上收入占比的主要考虑是什么？

A:这里主要问题在于我们进手机这个行业进的相对比较晚一些，所以整个体量没有起来，我们真正进手机是16年进去的，然后17年做的iPhonex，但是他手机可能原来一年就发布两款，现在它一年可能要发5款手机，但对我们来讲，我们没那么多产能去覆盖它很多的机型，每年我们自己可能就做一款的机型，或者最多可能两款。因为整体的产能没那么大，所以能配套的量也不会那么多。

所以就会有可能遇到销量不达预期的时候，可能相对偏变化一些遇到像20年这种情况，其实也有一些运气的成分在里面，因为a客户他自己对这个东西的销量是比较乐观的，但后面确实发现整个跟市场的需求比确实差异非常大，所他自己的产品款式多了之后，也会增加某一两款的不确定性。从我们自己的角度来讲，我们可能处在短期耗资产耗的比较多。比如举个例子，因为迷你整个销量很差，给客户承担了一定的牺牲，第二年a客户也给我们安排了一款可能在上一代经过验证更畅销的机型，但是可能资产还是不够，可能要再配很多资产。这里面处在这个阶段之后，如果还是持续往这个方向走，可能还要投更多的资产进去，后面的风险肯定是更大一些，因为还叠加了整个行业格局的变化，现在国内的几个比较大的行业的龙头公司，也进来做这个事情，整个的格局可能会比现在变得更差。基于这些情况来看综合决定了手机这块业务还是主动收缩，这里面因为大部分的设备都相对是一些标准设备还是比较通用，所以后面可能会取得一些新的项目的时候，这些设备还能用。

Q:今年经营性的业绩大概有多少？

A:经营性的业绩前三季度来看，主要就是剔掉投资收益，因为投资收益是剥离两个子公司带来的，大概2.5亿，所以把2.5亿剔掉，基本上就是经营的利润，当然有一些政府补贴可能金额没那么大，所以大的梳理就减掉2.5个亿。