中泰证券给予中曼石油买入评级

中泰证券股份有限公司谢楠近期对中曼石油进行研究并发布了研究报告《国际油价高位震荡，产能释放提振业绩》，本报告对中曼石油给出买入评级，当前股价为19.65元。

　　中曼石油(603619)　　事件8月17日，公司公告2022上半年报告。2022H1公司主营收入13.96亿元，同比增长85.72%；归母净利润2.12亿元，同比增长778.01%；扣非净利润2.11亿元，同比增长879.56%；其中2022Q2，公司单季度主营收入7.92亿元，同比增长87.69%,环比增长31.34%；单季度归母净利润1.40亿元，同比增长290.23%，环比增长92.33%；单季度扣非净利润1.43亿元，同比增长393.10%，环比增长110.29%。　　点评　　进军石油开发业务，推动公司业绩高增长。公司2022年上半年公司实现归属母公司净利润2.12亿元，同比增长778.01%。盈利能力方面，2022H1毛利率为44.24%，同比增长15.84pct，净利率为15.22%，同比增长12.67pct，ROE为9.79%，同比增长8.78pct。期间费用方面，2022H1公司期间费用率合计为14.80%，同比下降10.74pct。其中，销售费用率为0.60%，同比下降0.74pct，管理费用（含研发费用，可比口径）率为11.09%，同比下降6.63pct，财务费用率为3.10%，同比下降3.38pct。公司持续加强对全公司“降本增效”的管理，进一步提升公司的成本优势。公司打通了上下游产业链，形成了以勘探开发拉动工程服务、工程服务拉动装备制造、勘探开发、工程服务、装备制造协调发展，互相拉动的发展“新模式”。　　国际油价高位震荡，公司产能快速释放。价格方面，2022年以来原油价格高位震荡，据Wind，2022H1Brent原油均价为105美元/桶，同比上涨61%，2022Q2单季度Brent原油均价为112美元/桶，同比上涨62%，环比上涨14%。产量方面，公司积极发挥一体化优势，温宿区块上产开发进入全面提速增效阶段，2022上半年公司温宿项目实现原油产量19.79万吨，同比增长294.2%，完成半年度产量目标的113.8%，完成全年产量目标的51.4%；2022Q2单季度实现原油产量11.28万吨，同比增长286.3%，环比增长35.3%。截至目前，温宿项目日产量约1300吨/天。产能方面，公司完成了温宿项目的勘探开发、参股哈萨克斯坦坚戈项目、收购岸边项目的国内外布局。其中公司拥有温宿区块已探明地质储量3,011万吨，坚戈项目探明地质储量6,544万吨。今年初公司聘请独立评估机构对岸边区块进行了PRMS原油储量评估，经评估岸边区块2P原油地质储量2523.20万吨，3P原油地质储量2795.06万吨。评估后，公司调整收购计划，决定以2007万美元收购TOGHI公司87%的股权从而间接获得ZHANKC公司持有的哈萨克斯坦岸边区块87%的探矿权权益，目前探矿权有效期延长至2022年9月11日。　　国家再次强调增储上产，油服行业有望持续景气向上。2022年3月,国家发改委、国家能源局发布《关于印发的通知》指出,到2025年原油年产量回升并稳定在2亿吨水平,天然气年产量达到2300亿立方米以上。随后,国家能源局印发《2022年能源工作指导意见》强调,加快油气先进开采技术开发应用,巩固增储上产良好势头。7月24日，国家能源局在北京组织召开2022年大力提升油气勘探开发力度工作推进会，指出要大力推动油气相关规划落地实施，以更大力度增加上游投资。从国际市场看，根据HIS预测，全球2022年油气资本开支或将增至4330亿美元，同比提升25%，恢复至接近疫情发生前水平。预计后续几年上游资本开支将保持持续上涨态势，到2026年将超过5300亿美元。公司于2021年通过科威特KOC钻井审核，为国内第一家通过审核的民营企业。同年与沙特阿美签署了沙特市场工程订单约11.09亿元，标志公司进入世界油服行业公认的门槛最高的沙特钻井工程市场，成为首家与沙特阿美合作的中国民营钻井企业。　　实施首个股权激励计划，彰显长期发展心。2022年6月，公司发布公告决定实行首次股权激励，激励对象为符合条件的在公司（含子公司）任职的核心管理层和核心员工等158人，行权价格为15.18元/股。本次激励计划授予的股票期权数量为360万份，约占本激励计划草案公布日公司股本总额4亿股的0.90%。其中，首次授予股票期权300万份，约占公司股本总额的0.75%，占本激励计划拟授予股票期权总数的83.33%，在授权日起满12个月后分两期行权，每期行权的比例分别为50%、50%；预留授予股票期权60万份，约占公司股本总额的0.15%，占本次激励计划股票期权总数的16.67%，预留授予的股票期权在预留授权日起满12个月后分两期行权，每期行权的比例分别为50%、50%。本次股权激励彰显了公司长远发展的心，有助于公司建立健长效激励约束机制，吸引和留住优秀人才，有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力，促进公司长远战略目标的实现。　　风险提示油价及产品大幅波动风险；产能释放不及预期风险；疫情恶化影响需求风险。　　盈利预测预计2022-2024年公司归母净利润为3.85/5.68/7.12亿元，同比增长483%/47%/25%，EPS分别为0.96/1.42/1.78元。以2022/8/17日收盘价计算，对应PE为21.5/14.6/11.6倍。维持“买入”评级。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券周泰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.12%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.85亿，根据现价换算的预测PE为13.67。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为29.68。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中曼石油（603619）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标1星，好价格指标0.5星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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