西南证券给予国联股份买入评级，目标价位97.5元

西南证券股份有限公司刘言近期对国联股份进行研究并发布了研究报告《拥抱万亿蓝海市场，工业电商领军者扬帆起航》，本报告对国联股份给出买入评级，认为其目标价位为97.50元，当前股价为79.94元，预期上涨幅度为21.97%。

　　国联股份(603613)　　推荐逻辑1）2020年我国工业品市场规模为 10.6万亿元，工业 B2B 电商市场规模约 4700亿元，线上渗透率仅 4.5%，预计 2025年将扩容至 1.75万亿元，渗透率提升空间较大；2）业绩维持高增，2022年 Q1营收与净利润同比均实现近 100%增长，二者增速剪刀差收窄，内生增长动能强劲；3）“横向拓品类+纵向延深度+数字云工厂”并驾齐驱，提升电商渗透率的同时为工厂降本增效，助力产业互联互通，提升各节点效率，短期与长期前景均可期。　　横纵向延展夯实行业领先地位。公司通过复制多多平台商业模式打通多个垂类赛道，横向拓品类，已实现多多平台可复用性复并证实可行；纵向上沿产业链两端延展，以钛白粉为例，现已纵向拓展到钛中矿、钛精矿、高钛渣、四氯化钛、钛白粉、海绵钛、钛材整条产业链；横向已实现由单品向钛、醇、树脂产业链、砂石等大品类拓展；横纵联合拓展有利于提高单品类竞争优势，公司有望充分享受工业品市场电商渗透率提升红利，维持强劲增长势能。　　用户数与 ARPU 双增，单品种类丰富多样。公司市场渗透率 2021 年总体约1.02%，较 2020年提升超 0.5pp。用户数保持增长态势，2021年国联资源网注册用户数为 280.9万户，同比增长 5.1%；合作用户数为 1万户，同比增长 6.2%；多多电商注册用户数同比增长 54.6%至 49.4万户，每用户平均收入为 275.7万元，同比增长 33.1%，用户数与 ARPU值实现双增；此外，2021年多多平台自营商城 SKU达到 4667个，第三方平台 SKU 7794个，SKU数量共 12461个，单品品类较为丰富，后续表现值得期待。　　云工厂计划进展顺利，数字化赋能，业绩新增长极值得期待。公司推动上游企业各环节的数字化改造，助力企业产能释放及降本增效，通过订单驱动连接企业内部生产运营数据。2021 年已签约 20 家云工厂，其中实施数字化的有 5 家工厂、1家仓储。2022年计划签 30~40家云工厂，预计实施工厂 10~15家。同一产业链、供应链和价值链上的数字工厂共构链接，数字技术服务或构筑起公司第二增长极。　　盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年归母净利润分别为 9.7亿元、15.6亿元、24亿元，CAGR为 61%，对应 PE 分别为 40倍、25倍、16倍。考虑到工业品电商市场广阔，各细分赛道渗透率提升空间较大，公司为国内领先的工业B2B 电商平台，产业互联网龙头企业，具备多品类竞争优势兼具高成长性。综上，我们给予公司 2022年 50倍 PE，对应目标价 97.5元，维持“买入”评级，建议积极关注。　　风险提示行业政策风险，市场竞争加剧的风险，客户转化不及预期的风险，战略推进不及预期的风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券邢开允研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.74%，其预测2022年度归属净利润为盈利9.41亿，根据现价换算的预测PE为29.18。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级20家，增持评级2家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为104.33。证券之星估值分析工具显示，国联股份（603613）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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