珀莱雅-603605-逆势高增彰显强经营韧性，建议关注618大促催化

　公司发布4月主要品牌经营数据公告，其中主品牌在猫旗/抖音平台销售额分别约为2.28亿元/1.35亿元，同比分别约+57%/+40%；子品牌彩棠在猫旗/抖音平台销售额分别约为0.45亿元/0.29亿元，同比分别约+95%/+69%。

  公司销售势头持续向好，逆势高增彰显强经营韧性

  根据公司披露数据测算，2023年4月，在整体美妆大盘弱复苏的背景下（天猫+抖音大盘销售额同比约+11.7%），公司在天猫+抖音销售额合计同比约+55.0%；其中主品牌珀莱雅在天猫+抖音销售额同比约+50.2%，子品牌彩棠在天猫+抖音销售额同比约+83.9%，突显公司强α属性，叠加年初以来公司产品快节奏上新，以及公司与超头维持紧密合作，预计公司增长势能将持续释放。

   618大促催化，公司聚焦大单品+超头合作有望实现高增长

  618大促预售将于5月26日正式开启，天猫等主流电商平台满减活动相比22年基本持平，而现金、流量补贴等平台投入加大。根据李佳琦直播官方微博，公司今年618参与超头美妆节的产品SKU合计11个，较22年的5个明显增加，选品上聚焦核心大单品（珀莱雅红宝石/双抗/源力三大系列单品）和新品（珀莱雅双白瓶+彩棠保湿妆前乳等），折扣力度较22年加大。

  主品牌大单品逻辑持续验证，子品牌上新量质同升赋能增长

  1）珀莱雅1-4月天猫+抖音合计销售额同比约+32%，精华和乳霜等品类销售亮眼，年初至今已推出4款新品（红宝石面膜2.0/启时精华油/云朵防晒霜/双抗精华3.0）。2）彩棠3月初品牌推出新品争青系列，23年将持续强化底妆优势、发力色彩类产品。3）其他O&R于1月底上新头皮轻盈凝露，聚焦头皮控油和微生态调理；此外悦芙媞卡位平价油痘肌赛道，未来计划持续丰富产品线，其他孵化品牌预计在未来一两年内逐渐成形。

  盈利预测、估值与评级

  预计公司23-25年营收分别为81.28/100.93/123.51亿元，对应增速分别为27.29%/24.18%/22.37%，归母净利润分别为10.57/13.31/16.35亿元，对应增速分别为29.25%/25.98%/22.86%，EPS分别为3.73/4.69/5.77元/股，3年CAGR为26.01%。鉴于公司为国货美妆龙头，同时参考行业可比公司估值，给予公司目标价201.76元，对应23年PE为54倍，维持“买入”评级。

  风险提示行业竞争加剧、新品牌拓展不及预期、疫情不确定性风险