采金股上
[开源证券股份有限公司 黄泽鹏] 日期2022-10-28
事件公司2022Q3 归母净利润同比+43.5%实现亮眼增长公司公布三季报2022Q1-Q3 实现营收39.62 亿元(+31.5%),归母净利润4.95亿元(+36.0%);其中单2022Q3 实现营收13.36 亿元(+22.1%),归母净利润1.98亿元(+43.5%),行业淡季叠加超头缺失背景下仍增长亮眼。公司产品、品牌、渠道等方面竞争力全方位深化,持续巩固国货美妆龙头地位。我们维持盈利预测不变,预计公司2022-2024 年归母净利润为7.38/9.36/11.68 亿元,对应EPS 为2.60/3.30/4.12 元,当前股价对应PE 为62.8/49.5/39.7 倍,维持“买入”评级。
三季度产品单价提升明显,毛利率创下历史新高分类别看,三季度护肤、彩妆类产品分别实现营收11.83 亿元/1.44 亿元,同比分别+24.5%/+6.6%;价格方面,三季度护肤、彩妆类产品平均售价同比分别+27.7%/+91.4%,受益大单品战略及售价较高的彩妆品牌彩棠占比提升,产品单价提升明显。分渠道看,预计三季度线上渠道维持较快增长,线下渠道在疫情及调整优化背景下持续收缩。盈利能力方面,三季度毛利率为72.0%(同比+5.9pct),创下历史新高,预计主要系线上直营占比及大单品占比提升所致。费用方面,三季度销售费用率为43.7%(同比+2.1pct),预计系筹备双11 投入较多宣传费用;管理费用率为8.1%(同比+3.6pct),预计与股权激励费用摊销有关。
核心竞争力全方位深化,双十一预售表现亮眼产品预计双抗、红宝石、源力等系列占比稳步提升,源力精华2.0 位列天猫修复精华双11 预售榜单TOP3(截至10 月27 日);品牌彩棠、悦芙媞、Off&Relax等逐渐成熟,品牌矩阵已然成型,有望持续贡献增量;渠道抖音二店发力大单品成效显著,预计抖音渠道占比进一步提升。双十一预售首日主品牌在天猫渠道位列国货美妆品牌第2 名;预售首日李佳琦直播间中,珀莱雅8 款产品均迅速售罄,我们测算预售成交额超4 亿元。此外,9 月公司引入魏晓岚女士任首席科学官,进一步发力研发。公司核心竞争力全方位深化,国货美妆领先地位稳固。
风险提示疫情反复影响需求、市场竞争加剧、新产品推广不及预期。
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采金股上
珀莱雅(603605)2022Q3归母净利润增长亮眼 毛利率创历史新高
[开源证券股份有限公司 黄泽鹏] 日期2022-10-28
事件公司2022Q3 归母净利润同比+43.5%实现亮眼增长公司公布三季报2022Q1-Q3 实现营收39.62 亿元(+31.5%),归母净利润4.95亿元(+36.0%);其中单2022Q3 实现营收13.36 亿元(+22.1%),归母净利润1.98亿元(+43.5%),行业淡季叠加超头缺失背景下仍增长亮眼。公司产品、品牌、渠道等方面竞争力全方位深化,持续巩固国货美妆龙头地位。我们维持盈利预测不变,预计公司2022-2024 年归母净利润为7.38/9.36/11.68 亿元,对应EPS 为2.60/3.30/4.12 元,当前股价对应PE 为62.8/49.5/39.7 倍,维持“买入”评级。
三季度产品单价提升明显,毛利率创下历史新高分类别看,三季度护肤、彩妆类产品分别实现营收11.83 亿元/1.44 亿元,同比分别+24.5%/+6.6%;价格方面,三季度护肤、彩妆类产品平均售价同比分别+27.7%/+91.4%,受益大单品战略及售价较高的彩妆品牌彩棠占比提升,产品单价提升明显。分渠道看,预计三季度线上渠道维持较快增长,线下渠道在疫情及调整优化背景下持续收缩。盈利能力方面,三季度毛利率为72.0%(同比+5.9pct),创下历史新高,预计主要系线上直营占比及大单品占比提升所致。费用方面,三季度销售费用率为43.7%(同比+2.1pct),预计系筹备双11 投入较多宣传费用;管理费用率为8.1%(同比+3.6pct),预计与股权激励费用摊销有关。
核心竞争力全方位深化,双十一预售表现亮眼产品预计双抗、红宝石、源力等系列占比稳步提升,源力精华2.0 位列天猫修复精华双11 预售榜单TOP3(截至10 月27 日);品牌彩棠、悦芙媞、Off&Relax等逐渐成熟,品牌矩阵已然成型,有望持续贡献增量;渠道抖音二店发力大单品成效显著,预计抖音渠道占比进一步提升。双十一预售首日主品牌在天猫渠道位列国货美妆品牌第2 名;预售首日李佳琦直播间中,珀莱雅8 款产品均迅速售罄,我们测算预售成交额超4 亿元。此外,9 月公司引入魏晓岚女士任首席科学官,进一步发力研发。公司核心竞争力全方位深化,国货美妆领先地位稳固。
风险提示疫情反复影响需求、市场竞争加剧、新产品推广不及预期。
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