开源证券给予珀莱雅买入评级

开源证券股份有限公司黄泽鹏,杨柏炜近期对珀莱雅进行研究并发布了研究报告《公司息更新报告2022Q3归母净利润增长亮眼，毛利率创历史新高》，本报告对珀莱雅给出买入评级，当前股价为163.54元。

　　珀莱雅(603605)　　事件公司2022Q3归母净利润同比+43.5%实现亮眼增长　　公司公布三季报2022Q1-Q3实现营收39.62亿元（+31.5%），归母净利润4.95亿元（+36.0%）；其中单2022Q3实现营收13.36亿元（+22.1%），归母净利润1.98亿元（+43.5%），行业淡季叠加超头缺失背景下仍增长亮眼。公司产品、品牌、渠道等方面竞争力全方位深化，持续巩固国货美妆龙头地位。我们维持盈利预测不变，预计公司2022-2024年归母净利润为7.38/9.36/11.68亿元，对应EPS为2.60/3.30/4.12元，当前股价对应PE为62.8/49.5/39.7倍，维持“买入”评级。　　三季度产品单价提升明显，毛利率创下历史新高　　分类别看，三季度护肤、彩妆类产品分别实现营收11.83亿元/1.44亿元，同比分别+24.5%/+6.6%；价格方面，三季度护肤、彩妆类产品平均售价同比分别+27.7%/+91.4%，受益大单品战略及售价较高的彩妆品牌彩棠占比提升，产品单价提升明显。分渠道看，预计三季度线上渠道维持较快增长，线下渠道在疫情及调整优化背景下持续收缩。盈利能力方面，三季度毛利率为72.0%（同比+5.9pct），创下历史新高，预计主要系线上直营占比及大单品占比提升所致。费用方面，三季度销售费用率为43.7%（同比+2.1pct），预计系筹备双11投入较多宣传费用；管理费用率为8.1%（同比+3.6pct），预计与股权激励费用摊销有关。　　核心竞争力全方位深化，双十一预售表现亮眼　　产品预计双抗、红宝石、源力等系列占比稳步提升，源力精华2.0位列天猫修复精华双11预售榜单TOP3（截至10月27日）；品牌彩棠、悦芙媞、Off&Relax等逐渐成熟，品牌矩阵已然成型，有望持续贡献增量；渠道抖音二店发力大单品成效显著，预计抖音渠道占比进一步提升。双十一预售首日主品牌在天猫渠道位列国货美妆品牌第2名；预售首日李佳琦直播间中，珀莱雅8款产品均迅速售罄，我们测算预售成交额超4亿元。此外，9月公司引入魏晓岚女士任首席科学官，进一步发力研发。公司核心竞争力全方位深化，国货美妆领先地位稳固。　　风险提示疫情反复影响需求、市场竞争加剧、新产品推广不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券赵中平研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.33%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.44亿，根据现价换算的预测PE为61.95。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有46家机构给出评级，买入评级37家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为192.34。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，珀莱雅（603605）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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