光大证券给予珀莱雅买入评级

光大证券股份有限公司孙未未近期对珀莱雅进行研究并发布了研究报告《2022年三季度主要经营数据点评三季度利润增长超预期，期待四季度旺季表现》，本报告对珀莱雅给出买入评级，当前股价为168.8元。

　　珀莱雅(603605)　　要点　　2022Q3 公司收入同比增长 14~23%，归母净利润同比增长 30~45%　　公司发布 22 年第三季度主要经营数据22Q3 公司整体发展势头向好，营业收入 12.50~13.50 亿元、同比增长 14.20~23.34%，归母净利润 1.80~2.00 亿元、同比增长 30.25~44.72%，22Q3 虽然在淡季及疫情反复、消费环境偏疲软的背景下收入增速有所放缓，但在大单品战略持续显效下公司利润端表现好于预期，净利率持续提升。22 年前三季度公司实现营业收入 38.76~39.76 亿元、同比增长 28.67~31.99%，归母净利润 4.77~4.97 亿元、同比增长 30.92~36.41%。　　三季度行业处于销售淡季，旗下品牌线上销售 Q3 后半段现改善　　从三季度线上各平台表现来看，淘系平台上，主品牌珀莱雅 7 月和 8 月销售额同比均为下滑，9 月同比增速转正；彩妆品牌彩棠 7 月淘系销售额同比下滑，8月和 9 月同比增速均超 20%。抖音平台上，主品牌珀莱雅 7 月销售额同比下滑，8 月同比增速转正，9 月同比实现近翻倍的增长；彩棠由于抖音基数较小，7~9月单月同比均实现翻倍增长。京东平台上，主品牌珀莱雅 7 月销售额同比下滑，8 月和 9 月同比增速均超 20%。　　大单品战略不断深化，研发、营销持续精进　　长期以来公司主推大单品策略、并取得明显成效，上半年主品牌珀莱雅大单品收入占比超 35%，且天猫平均客单价提升至 261 元。目前主品牌珀莱雅已针对不同功效打造了标志性的大单品系列，并持续根据消费者的反馈进行产品迭代升级，如 9 月源力精华升级至 2.0 版本，产品成分、功效及肤感继续优化。公司不断精进研发实力，9 月新任命魏晓岚为首席科学官，其在全球化妆品领域有近20 年研发工作经验、将为公司研发注入更多国际视野。同时公司持续注重内容营销，9 月联合中国 青年报及壹心理等机构共同发起“回声计划”青年心理健康公益行动，通过线上线下公益讲座和视频唤起消费者共鸣、实现品牌声量传播。　　期待四季度销售旺季表现　　短期双十一销售大促在即，我们期待四季度旺季中公司的销售表现，年内公司积极向股权激励目标迈进、即收入和归母净利润同比增速均不低于 25%。我们继续看好公司不断夯实大单品战略、多品牌矩阵持续发力，同时经营效率提升、盈利能力持续加强。考虑到三季度公司业绩表现好于预期，我们上调公司 22~24年盈利预测（归母净利润较前次盈利预测分别上调 3%/3%/3%），按最新股本计算，对应 22~24 年 EPS 分别为 2.61、3.28、4.08 元，22、23 年 PE 分别为67 倍、53 倍，维持“买入”评级。　　风险提示国内疫情影响超预期致终端消费疲软；渠道拓展、营销投放效果、新品推出效果不及预期；小品牌培育效果不及预期；对行业趋势变化把握不当；费用控制不当

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券赵雅楠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.89%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.42亿，根据现价换算的预测PE为66.43。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有44家机构给出评级，买入评级34家，增持评级10家；过去90天内机构目标均价为188.22。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，珀莱雅（603605）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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