国金证券给予珀莱雅买入评级

国金证券股份有限公司罗晓婷近期对珀莱雅进行研究并发布了研究报告《淡季利润超预期增长，大单品护航稳健前行》，本报告对珀莱雅给出买入评级，当前股价为171.98元。

　　珀莱雅(603605)　　业绩简评　　公司10.17公告3Q22营收12.5-13.5亿元、同增14.2%-23.34%，归母净利1.8-2亿元、同增30.25%-44.72%、超预期；归母净利率13.33%-16%（同比+0.71-3.37PCT）、高于Q1/Q2（分别为12.63%、10.1%）。利润增速高于收入增速预计系1）淡季促销减少、费用率同比持平/下降；2）受益大单品策略、主品牌毛利率同比提升；3）彩棠盈利水平进一步提升。　　经营分析　　高瞻远瞩提前布局抖音渠道、先发优势明显、淡季贡献线上主要增长，Q3线下收入降幅收窄。电商跟踪数据来看，珀莱雅&彩棠Q3淘系+抖音+京东GMV同增12%-28%。分品牌/平台看，Q3珀莱雅淘系+抖音+京东GMV同增8%-24%，其中淘系同降0.8%、抖音同增35%-97%（高基数下增长仍靓丽）、京东同降1%；彩棠Q3淘系+抖音+京东GMV同增49%-71%，其中淘系同增3%，抖音同增445%-661%，京东同降45%。　　上新+升级迭代双向发力，大单品策略持续深化。7月上新“双白瓶”精华、发力美白赛道，定位全脸美白抑黑、局部精准淡印，协同“红宝石+双抗+源力”形成覆盖美白、抗衰、修护等需求的精华品类矩阵；9月从肤感、成分、包装全面升级大单品源力精华推出2.0版本。3Q22双抗精华/红宝石面霜/源力精华淘系销售额6239/3346/2491万元、同比-3%/+70%/+8%，占珀莱雅品牌淘系总销售额的比例为11%/5.9%/4.4%。更详细分析见周专题《从大单品打造能力看珀莱雅》。　　强势大单品“保驾护航”+超头流量加持，“双11”有望实现强势爆发。红宝石精华/面霜、双抗精华、早C晚A套装等多款大单品已确定参加超头主播10.24“双11”超级美妆节，折扣力度同比去年持平/加大。　　投资建议　　本土优质化妆品龙头，产品力&多平台运营&营销等综合能力突出，品牌矩阵逐步成型，看好后续市场份额及盈利能力进一步提升。维持盈利预测，预计22-24年归母净利为7.49/9.58/11.68亿元，对应22-24年PE分别为66/52/43倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　新品+渠道销售/营销投放等不及预期；数据跟踪误差。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券赵雅楠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.89%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.42亿，根据现价换算的预测PE为66.43。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有44家机构给出评级，买入评级34家，增持评级10家；过去90天内机构目标均价为188.22。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，珀莱雅（603605）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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