珀莱雅-603605-22Q2经营数据点评618多渠道国货第一，业绩兑现力强

预计实现营业收入12.7-13.7亿元，同比增长25%-35%；归母净利润1.3-1.4亿元，同比增长15%-22%。

  投资要点

  业绩预告收入整体符合预期，净利润符合预期上限

  22Q2净利润同比增长15%-22%，业绩整体符合预期。22Q2单季度来看，预计实现收入12.7-13.7亿元，同比增长25%-35%；实现归母净利润1.3-1.4亿元，同比增长15%-22%。22H1上半年来看，预计实现收入25.2-26.2亿元，同比增长32%-37%；实现归母净利润2.9-3.0亿元，同比增长27%-32%。

  618表现大单品增长持续+新品亮眼超预期-客单价提升+营收增长

  618 GMV位居天猫、抖音、京东三渠道国货美妆第一，品牌力再上新台阶。1）预计客单新高热销单品红宝石、双抗、早C晚A等精华，折后到手价集中300-500元，较此前约200元客单价再提升。2）客群拓展早C晚A成功踩位抗初老热点，进一步开拓客群，预计客群画像以20-30岁女性为主。3）拓新品新品源力修护精华主打屏障修复，超头直播间GMV破千万，弥补防晒损失并再次验证大单品能力。

  新品“双白瓶”上市，锚定美白实现产品管线护肤热点全覆盖

  珀莱雅新品“双白瓶美白精华”7月上市，主打淡斑美白，持化妆品特证。预计下半年还将对现有大单品进行迭代升级，同时还会推出面膜等新品。

  1）从功效看产品布局实现护肤热点全覆盖。珀莱雅已瞄准初抗老（早C晚A系列）+敏感修复（源力修复精华）+美白（双白瓶）三大护肤痛点。

  2）从价格看双白瓶挑战国际品牌定价，有望再次刷新认知。双白瓶定价299元/36ml（8.3元/ml），高于国际品牌olay小白瓶239元/30ml(8元/ml)、欧莱雅光子瓶249元/30ml(8.3元/ml)。

  盈利预测及估值

  公司持续推进大单品策略且效果显著，叠加电商渠道拓展，丰富强势主品牌和孵化自有品牌，有望推动业绩持续增长。预计2022-2024年公司归母净利润分别为7.5、9.7、12.1亿元，同比增长30%、29%、25%，对应PE 44、34、27倍，维持增持评级。

  风险提示

  疫情影响行业增速不达预期；下游品牌竞争加剧；产品质量管控等风险。