伯特利(603596)业绩同比高增长 智能电控产品加速发展

事件公司发布2022 年年度报告，公司全年实现营业收入55.4 亿元，同比增加58.61%；实现归母净利润6.99 亿元，同比增加38.49%。其中Q4 实现营收18.55 亿元，同比增加59.38%，实现归母净利润2.21 亿元，同比增加62.33%。

      毛利率小幅下滑，费控效果明显2022 年公司主营业务毛利率为20.45%，同比-2.55 pp。我们认为公司毛利率下滑的主要原因为直接人工、燃料与动力等成本有所上升。2022 年公司销售费用率1.06%，同比+0.25pp；管理费用率2.29%，同比-0.07pp；财务费用率-0.72%，同比-0.37pp；研发费用率6.83%，同比-0.03pp。

      主营业务产销两旺，智能电控产品增速明显2022 年公司智能电控产品实现销量250.0 万套，对应收入23.74 亿元，同比增长86.24%；机械制动产品实现营业收入26.6 亿元，同比增长26.97%。其中，盘式制动器销量225 万套，同比增长22.05%；轻量化制动零部件销量776 万件，同比增长31.99%。2022年6 月-12 月，机械转向产品销量151.4 万套。公司积极开发新客户，2022 年公司新增定点项目380 项，涉及189 款新车型。线控制动产品（WCBS）市场拓展顺利，在研项目55 项，新增量产项目16 项，新增定点项目61 项；高级驾驶辅助系统（ADAS）在研项目16 项，新增量产项目6 项，新增定点项目8项。

      投资建议预计公司2023-2025 年实现营业收入74.27/102.38/144.96 亿元，归母净利润9.10/12.46/17.05 亿元。对应PE 分别为31.24/22.80/16.66 倍，维持“增持”评级。

      风险提示原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险

来源[财通证券股份有限公司 邢重阳/李渤]   日期2023-03-22