东吴证券给予伯特利买入评级

东吴证券股份有限公司黄细里,谭行悦近期对伯特利进行研究并发布了研究报告《2022年Q3业绩预告点评业绩超预期！》，本报告对伯特利给出买入评级，当前股价为91.86元。

　　伯特利(603596)　　公告要点公司发布2022年前三季度业绩预增公告，2022年前三季度预计实现归母净利润4.67~5.00亿元，同比+27%~36%。其中，Q3预计实现归母净利润1.87~2.19亿元，同比+46%~72%，环比+31%~54%。2022年前三季度预计实现扣非归母净利润3.89~4.16亿元，同比+23%~31%。其中Q3预计实现扣非归母净利润1.74~2.02亿元，同比+76%~104%，环比+70%~96%。业绩超出我们预期。　　下游客户产量同/环比大幅增长，万达转向并表增厚业绩2022年Q3全国乘用车实现产量653万辆，环比+38%，同比+37%，公司核心客户奇瑞汽车/长安汽车/吉利汽车分别实现产量39.3/31.8/37.8万辆，环比分别为+71.8%/+20.7%/+30.7%，同比分别为+92.9%/+19.4%/+29.3%。万达转向系统于2022年6月份实现并表，2022年Q3实现完全营收并表，下游客户批量高增长+万达转向系统并表共同推动公司营收实现同比增长。　　产品结构优化推动毛利率提升，线控制动产能持续扩张公司EPB/ESC/WCBS/轻量化等产品实现增量，电子电控产品收入占比提升，推动产品结构优化，进一步提升公司产品毛利率。公司在线控制动产品原有产线扩张规划基础上，出资5850万元与吉利汽车成立合资公司（持股比例65%），共同布局汽车智能底盘线控制动产品的制造和销售以及技术的升级创新，推动产能继续扩张，2023年产能有望超过210万套。　　盈利预测与投资评级基于公司产品结构持续优化推动毛利率提升，线控制动产能持续扩张，我们将公司2022-2024年的营收预测由之前的48.39/70.10/94.14亿元上调至53.15/82.35/108.60亿元，同比分别+52%/+55%/+32%。公司归母净利润预测由之前的6.66/9.30/13.29上调至7.07/10.34/14.22亿元，同比分别为+40%/+46%/+38%，对应PE分别为50/34/25倍。维持“买入”评级。　　风险提示疫情控制不及预期；芯片短缺超出预期；新能源渗透率增长不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券戴畅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.89%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.31亿，根据现价换算的预测PE为47.77。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级20家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为93.61。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，伯特利（603596）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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