口子窖(603589)股权激励落地 加码提升改革活力

更多调研录音、深度研报请关注: &34;秋天的两只小鸡&34;。

事件安徽口子酒业股份有限公司 2023 年限制性股票激励计划（草案）发布。

    新晋骨干激励加码，加速激发改革活力

    口子窖发布 2023 年限制性股票激励计划（草案），其中包括

    ①授予价格/数量/对象本激励计划限制性股票的授予价格为 35.16 元/股；拟授予激励对象的限制性股票数量为 313.42 万股，约占股本总额0.52%；授予的激励对象共计 58 人，包括高级管理人员/核心管理/技术/业务人员。

    我们认为本次激励对象（共计58 人）多为企业中坚力量，激励充分利于改革活力持续释放。

    ②解禁考核方案三期解除限售比例分别为 40%、30%、30%，其中公司需满足营业收入或净利润增速目标之一2023 年扣非净利润/营业收入增速不低于15%；2024 年扣非净利润/营业收入增速不低于13.0%；2025 年扣非净利润/营业收入增速不低于15.4%。

    我们认为公司激励考核方案可达性强，符合预期。

    ③摊销成本按照草案公布前一交易日的收盘数据预测算限制性股票的公允价值，预计本次授予权益费用总额为 1.11 亿元（2023/2024/2025/2026 年限制性股票摊销成本分别为0.48/0.43/0.17/0.04 亿元）。

    我们认为本激励计划成本费用的摊销对有效期内各年净利润有所影响，但影响程度不大。

    兼香系列铺货顺利，看好渠道推力恢复带来升级产品超预期可能兼香新品发布召开后，当前定位300-500 元兼香10/20 经销渠道铺货顺利，库存较春节期间略降，回款顺利，预计23Q1 兼香系列将开始贡献报表业绩。从升级模式看，预计新品将采取半控价/全控价方式运作以稳定渠道利润。从渠道营销改革看，近期经销渠道扁平化&费用统一加大投放等渠道营销改革持续落地。我们看好兼香系列产品渠道利润恢复→渠道推力增强→销量提升→兼香系列换代表现顺利甚至超预期。

    盈利预测及估值

    我们预计2022-2024 年收入增速分别为5%/20%/16%； 净利润增速分别为0%/21%/16%，对应2023 年估值20X。维持买入评级。

    催化剂股权激励落地；兼香系列新品铺货顺利；消费加速修复。

    风险提示1、兼香系列铺货不及预期；2、消费修复不及预期。

来源[浙商证券股份有限公司 杨骥/张潇倩]   日期2023-03-17