高能环境2019年业绩估算

2019年净利润4.5亿左右，EPS 0.68 ,对应股价9.5，市盈率为14，远低于环保板块平均估值，也低于废固公司平均估值。

一.收入变化
2017年23.05亿（Q1为2.8亿，Q2为5.8亿，Q3为6.6亿，Q4为7.9亿）
2018年31.3亿（Q1为5.0亿，Q2为8.8亿，Q3为8.6亿，Q4为8.9亿）
收入明显上了一个台阶，收入分2部分，一是工程承包类，一类是运营收入
1.运营收入
司运营收入处于稳步增长中，2016年为0.87亿，2017年为5.9亿，2018年大约11-12亿（上上半年4亿，下半年7-8亿），相当于现有运营项目收入1年已经达到14-16亿。
从运营订单，运营收入继续稳步快速增长是确定的，2016年运营订单12.08亿，2017年运营订单13.83亿，这些项目大多在2019年投运，投运后将年增加收入5亿，所以2019年运营收入有可能达到19亿。
2.工程类收入
工程类收入相对明确，2019年收入=2019年签订合同25%（在15-25%波动，上半年签订合同多就高） 2018年年签订合同*45%（波动，第1年 第2年为70%） 2017年签订合同*20%
按2019年工程类订单28亿（1-2月已经签订11.4亿），收入大约21-23亿。
2019年收入大约为40-42亿。

二.净利润的变化

2017年为2.22亿（Q1为0.33亿，Q2为0.63亿，Q3为0.63亿，Q4为0.63亿）

2018年按预告均值为3.26亿（Q1为0.31亿，Q2为1.21亿，Q3为0.90亿，Q4为0.85亿）

其中4季度商誉减值为0.3亿，如果商誉不减值，为1.15亿，基本上判定每个季度净利润业绩超1亿。

运营项目毛利率高于工程类项目，随着运营类项目收入占比提升，毛利率会上升，2018年1-3季度毛利率为30.3%，按2019年毛利率31%，收入40-42亿，毛利润为12.4-13.0亿

期间费用（销售费用、管理、研发、财务）2017年为3.73亿，占销售收入16.2%，2018年1-3季度为3.49亿，占销售收入15.6%（2018年研发费用翻倍增长，否则比例更低），随着收入提升，占收入将继续下降。

2018年1-3季度净利为毛利35.6%，随着收入提升，期间费用占收入比下降，以及研发费用增长放缓，按净利为毛利37%，毛利12.4-13亿对应的净利润为4.6-4.8亿。

贵州宏达2018年商誉减值为0.3亿，公司接管后，盈利明显改善，减值风险小，即使发生减值，预计低于2018年。

三.业绩驱动力

主要是订单大增

2018年签订订单57亿，2017年为33亿，增72.7%

2019年无废城市建设加速，公司订单继续大增是大概率事件，2019年1-2月已经获取订单11.4亿，且全部是工程类订单。

中央把“无废城市”建设试列入工作要，这对固废行业的驱动力十足强劲。分析机构指出，我国工业固废的堆存量高达600~700亿吨，固废市场已经成为继水务之后的第二大环保细分产业。

仅仅2017年开始火爆的工业固废市场来说，工业固废处理产值近5年的复合增长率超过10%，即便未来以8%的速递递增，也能在2020年达到8000亿元的水准。

受益于政策的推动，到“十三五”末，我国固废市场规模在环保总投资额中的占比也将从不足10%上升至约25%。据市场测算，整个“十三五”时期，固废领域投资规模有望超过3.5万亿。

股市有风险，投资要谨慎，只作为交流，不做为投资依据，亏赚概不负责。