草菇专用号
更多调研录音、深度研报请关注: &34;秋天的两只小鸡&34;。
公司公布2022 年三季报疫情影响仍延续、但影响力度减弱,Q3 降幅环比缩窄。2022 年前三季度营收17.19 亿元/yoy-15.04%、归母净利润3.75 亿元/yoy-32.37% 。分季度看, 22Q1/Q2/Q3 营收分别同比-9.09%/-27.63%/-7.81%、归母净利分别同比-23.07%/-47.85%/-25.12%,Q3公司受疫情影响延续、同比回落但降幅环比收窄,归母净利下滑幅度高于收入主因毛利率同比-1.45pct 及期间费用率同比+5.03pct 所致。
分品牌Q3 主品牌恢复增长,DM、RA 降幅缩窄。22 年前三季度DA/DZ/DM/RA 收入同比-17.38%/-11.54%/-15.28%/-7.49%、占比分别为54.8%/37.1%/6.7%/1.2%,22Q3 收入分别+0.4%/-19.0%/-8.5%/-16.3%、相较于22Q2 降幅环比有所缩窄(Q2 分别为-32.4%/-18.2%/-35.1%/-49.1%)、受疫情影响程度减弱,其中DA 收入基本与同期持平、DM 收入降幅相对较小,主因门店多布局于一二线城市、Q3受疫情影响相对较为有限,截至22Q3门店数量较年初分别-28/-11 家。DZ、RA 单Q3 收入同比降幅较大主要系疫情多点散发、封控导致终端零售受损,截至22Q3 门店数量较年初分别净增1 家/持平。
分渠道线下直营环比改善较大、线上渠道仍承压。1)分线上线下22年前三季度线上/ 线下收入同比分别-26.86%/-13.08%、占比分别为12.3%/87.6%,Q3 同比分别-26.68/-5.06%、相较于Q2 降幅均缩窄(Q2 同比分别-39.72%/-25.32%)。2)线下分直营经销直营/经销收入同比分别-16.49%/-9.67% 、占线下收入分别为48.1%/51.9% , Q3 同比分别-1.47%/-7.86%,直营降幅小于经销主要系直营门店主要布局一二线城市、Q3 经营环比改善较大。截至22Q3 门店总数1161 家,直营/经销分别为334/827 家、较年初分别净开店-20/-18 家。
毛利率下滑、费用刚性下期间费用率大幅提升。 1)毛利率22 年前三季度同比-1.53pct 至74.65% , 其中DA/DZ/DM/RA 毛利率分别-2.12/-0.76/-0.30/-0.61pct,主因折扣力度加大所致,高端系列DM 受影响程度相对较小。2)期间费用率22 年前三季度同比+7.44pct 至47.46%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为39.74%/6.96%/3.00%/-2.24%、同比分别+5.95/+1.88/+0.74/-1.13pct,销售费用率增幅较大主因直营门店租金等费用较为刚性、管理费用率增加主要系职工薪酬增加、财务费用率下降得益于利息收入增加。3)净利率:营业外收入(主要为政府补助)增加0.25 亿元、但受毛利率下滑及期间费用率增加拖累,前三季度归母净利率同降5.60pct 至21.84%。4)存货疫情扰动下存货压力加大,截至22Q3 存货3.91 亿元、同比+17.44%,存货周转天数同比+41 天至221 天。5)现金流
前三季度疫情影响下经营净现金流同比-38.43%,截至22Q3 账上资金20.48亿元、现金充沛。
盈利预测与投资评级公司深耕中高端女装领域,实现多品牌梯度发展。
22 年4 月公告以1-2 亿元资金回购股份并用于股权激励(时间为22/4/27-23/4/26、截至22 年10 月底以0.50 亿元累计回购350.1 万股)。考虑疫情反复的影响,我们将22-24 年归母净利润由5.86/7.31/8.54 亿元下调至4.83/6.29/7.36 亿元,EPS 分别为1.00/1.31/1.53 元/股,对应PE 13/10/9X,公司具备低估值高分红特点,维持“增持”评级。
风险提示终端消费疲软、疫情反复、新品牌发展不及预期等
来源[东吴证券股份有限公司 李婕/赵艺原] 日期2022-11-04
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地素时尚(603587)2022年三季报点评Q3环比改善 ...
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公司公布2022 年三季报疫情影响仍延续、但影响力度减弱,Q3 降幅环比缩窄。2022 年前三季度营收17.19 亿元/yoy-15.04%、归母净利润3.75 亿元/yoy-32.37% 。分季度看, 22Q1/Q2/Q3 营收分别同比-9.09%/-27.63%/-7.81%、归母净利分别同比-23.07%/-47.85%/-25.12%,Q3公司受疫情影响延续、同比回落但降幅环比收窄,归母净利下滑幅度高于收入主因毛利率同比-1.45pct 及期间费用率同比+5.03pct 所致。
分品牌Q3 主品牌恢复增长,DM、RA 降幅缩窄。22 年前三季度DA/DZ/DM/RA 收入同比-17.38%/-11.54%/-15.28%/-7.49%、占比分别为54.8%/37.1%/6.7%/1.2%,22Q3 收入分别+0.4%/-19.0%/-8.5%/-16.3%、相较于22Q2 降幅环比有所缩窄(Q2 分别为-32.4%/-18.2%/-35.1%/-49.1%)、受疫情影响程度减弱,其中DA 收入基本与同期持平、DM 收入降幅相对较小,主因门店多布局于一二线城市、Q3受疫情影响相对较为有限,截至22Q3门店数量较年初分别-28/-11 家。DZ、RA 单Q3 收入同比降幅较大主要系疫情多点散发、封控导致终端零售受损,截至22Q3 门店数量较年初分别净增1 家/持平。
分渠道线下直营环比改善较大、线上渠道仍承压。1)分线上线下22年前三季度线上/ 线下收入同比分别-26.86%/-13.08%、占比分别为12.3%/87.6%,Q3 同比分别-26.68/-5.06%、相较于Q2 降幅均缩窄(Q2 同比分别-39.72%/-25.32%)。2)线下分直营经销直营/经销收入同比分别-16.49%/-9.67% 、占线下收入分别为48.1%/51.9% , Q3 同比分别-1.47%/-7.86%,直营降幅小于经销主要系直营门店主要布局一二线城市、Q3 经营环比改善较大。截至22Q3 门店总数1161 家,直营/经销分别为334/827 家、较年初分别净开店-20/-18 家。
毛利率下滑、费用刚性下期间费用率大幅提升。 1)毛利率22 年前三季度同比-1.53pct 至74.65% , 其中DA/DZ/DM/RA 毛利率分别-2.12/-0.76/-0.30/-0.61pct,主因折扣力度加大所致,高端系列DM 受影响程度相对较小。2)期间费用率22 年前三季度同比+7.44pct 至47.46%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为39.74%/6.96%/3.00%/-2.24%、同比分别+5.95/+1.88/+0.74/-1.13pct,销售费用率增幅较大主因直营门店租金等费用较为刚性、管理费用率增加主要系职工薪酬增加、财务费用率下降得益于利息收入增加。3)净利率:营业外收入(主要为政府补助)增加0.25 亿元、但受毛利率下滑及期间费用率增加拖累,前三季度归母净利率同降5.60pct 至21.84%。4)存货疫情扰动下存货压力加大,截至22Q3 存货3.91 亿元、同比+17.44%,存货周转天数同比+41 天至221 天。5)现金流
前三季度疫情影响下经营净现金流同比-38.43%,截至22Q3 账上资金20.48亿元、现金充沛。
盈利预测与投资评级公司深耕中高端女装领域,实现多品牌梯度发展。
22 年4 月公告以1-2 亿元资金回购股份并用于股权激励(时间为22/4/27-23/4/26、截至22 年10 月底以0.50 亿元累计回购350.1 万股)。考虑疫情反复的影响,我们将22-24 年归母净利润由5.86/7.31/8.54 亿元下调至4.83/6.29/7.36 亿元,EPS 分别为1.00/1.31/1.53 元/股,对应PE 13/10/9X,公司具备低估值高分红特点,维持“增持”评级。
风险提示终端消费疲软、疫情反复、新品牌发展不及预期等
来源[东吴证券股份有限公司 李婕/赵艺原] 日期2022-11-04
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