杀菌剂小龙头苏利股份

国内最主要的有溴系列阻燃剂十溴二苯乙烷的生产企业，占据市场前列。杀菌剂细分龙头。分红稳定，股息支付率30%，外资青睐。市值30亿元，账上现金10亿元，平均利润3亿元，扣除现金静态市盈率仅7倍，股息率3%。已经绝对安全便宜。

看点1.15000吨阻燃剂，9000万吨农药制剂，5000万吨溴化苯，1000吨啶酰菌投产，增加净利润1亿元。精细化工一期开始建设，增加净利润2亿元。合计净利润6亿元。预计23年市盈率5倍。中枢10-15倍。对应市值60-90亿元。

2.杀菌剂农药处于底部，两年内存在周期反转机会。净利润和估值会随周期上行提升。保守估计15PE。净利润大6-9亿元。市值达到90-135亿元。

3.精细化工项目规划三期，投资30亿元，预计净利润 11.4亿元。公司远期利润达到15亿元。中枢10-15倍。对应市值150-225亿元。

4.与永达医药合作，为创新药提供CDMO服务，两年已有1200万净利润，医药制造业务可能提高公司估值。到20PE。

行业杀菌剂，主要施用于水果、蔬菜等经济作物和粮食作物，而经济作物的农药用药水平较粮食作物高约5-6倍。百菌清产品生产环境和制备产生废料处理的要求较高，国内合规的、三证齐全的百菌清企业就4家。江苏新河现有主要产品及生产规模为百菌清原药30000吨/年，配套中间体间苯二甲腈20000吨/年。江苏新河经过2018年的扩产后，百菌清的产能已达到3万吨/年，而后2020年再投产1万吨/年产能，合计4万吨/年百菌清产能。山东大成百菌清产能原为3000吨/年，去年计划新建扩产1.4万吨/年，合计1.7万吨；此外苏利股份产能维持在14000吨/年，维尤纳特维持在3000吨/年百菌清产能。利民股份参股江苏新河34%股权。2014年，SDS Biotech入股江苏新河，并在两年后关停自己的6000吨/年百菌清装置，2020年先正达美国9000吨/年百菌清装置宣布停产。       

公司看点15000吨阻燃剂，9000万吨农药制剂，5000万吨溴化苯，1000吨啶酰菌投产，增加净利润1亿元。精细化工开始建设，增加净利润2亿元。       

 百力化学 2020年15,000吨十溴二苯乙烷及配套工程和9000万吨农药制剂已建设完成，合计净利润0.87亿元，归母净利润0.6亿元。      

 力争2021年内完成5000万吨溴化聚苯乙烯项目联合试运转，1000吨啶酰菌胺项目的安装。以完善公司产业链为目的的除草剂生产基地并购方向不变。      

 苏利宁夏 可转债募集10亿元，投资 133,971.75万元，精细化工产品（一期）基本建设投资项目已开工建设。年产1.15万吨精细化工产品及相关衍生产品项目1,000吨/年丙硫菌唑、1,000吨/年吡氟酰草胺、2,000吨/年4,6-二氯嘧啶、2,000吨/年苯并呋喃酮、500吨/年对氯苯硼酸、5,000吨/年对苯二甲腈。达产后年均收入为132,692.23万元，年均利润总额为27,561.58万元。      

  苏利宁夏将建设年产11.95万吨精细化工产品及相关衍生产品项目，项目整体延续公司在气化氨氧化工艺及气化氯化工艺的生产优势，围绕农用杀菌剂建成关键中间体-原药-制剂的一体化生产能力，项目将分三期建设一期建设百菌清、间苯二甲腈等生产装置及配套辅助设施，已于2020年3月开工建设；二期建设苯并呋喃酮、高温等离子等生产及配套辅助设施；三期建设焦磷酸哌嗪、烯酰吗啉等生产及配套辅助设施。预计总投资为 30.4 亿元，工程建成后净利润总额 11.4 亿元，是现有生产规模盈利水平的 4-5 倍。      

 苏利制药 2020年12月，苏利制药与江苏永达药业有限公司合作，在大连长兴岛投资设立了以药品生产为主业的大连永达苏利药业有限公司。为创新药企业提供CDMO服务，提供创新药中间体至原料药的生产，着力拓展与国际知名医药企业的长期战略合作。该公司目前处于项目建设前期的调研和可行性研究阶段，2021年基本建设投资的现场施工将全面展开。    

 风险中美贸易战。欧盟于2019年4月份提出在欧盟禁用百菌清。欧盟电子禁用卤系阻燃剂。 行业产能扩张，周期上行不确定。公司产能扩张，需求消化不确定。

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