荣泰健康：发展稳健，未来可期

近期中国股市出现了明显的波动和下滑。影响股市波动的因素主要有：第一，中国经济结构正在破旧立新的过程中，必然对股市带来影响；我国经济正在从高速增长向高质量发展转型，经济新旧动能转换尚未完成。在经济转型升级的背景下，部分企业面临不小压力。第二，市场预期发生变化，未来经济和政治环境的种种不定性，影响了投资者决策。第三，国家央行加息及其他大型经济体的政治、财政及货币政策影响导致全球股市开始波动，包括美国纳斯达克等股指明显下滑。全球投资者普遍对经济前景存在顾虑。对中国股市而言，市场普遍担心中美贸易摩擦及可能存在的政治分歧对两国经济前景的消极影响。坦率地说，我们认为市场反应的确过激，夸大了消极因素，投资者心理顾虑偏离实际。

在此前大盘狂泄的背景下，【荣泰健康(603579)、股吧】股价也未能幸免，7月以来荣泰股价出现了较大幅度的调整。然而与股市相脱节的是公司一如既往的稳健操作和行业增长，因此，抱着客观评价公司业绩及坚定好价值投资、推荐符合大众需求的成长行业的态度，我们做出如下分析，以供投资参考。

报道期间，我们采访了荣泰公司总经理林琪先生。林琪先生在按摩椅行业有将近二十年的从业史，目前担任中国按摩器具协会副会长。林琪先生并未止步于上市公司总经理及实际控制人，而是不断加强自身学习。荣泰公司在按摩椅声场行业耕耘二十余年，积累了丰富的行业经验、拥有领先的研发团队和顶尖人员储备，品牌在行业中具有领先优势和卓越的消费者认可和品牌知名优势，然而覆巢之下，焉有完卵，对于荣泰公司近期的股市表现，林先生感到非常抱歉，公司股票让投资荣泰健康的投资者短期内蒙受损失。采访期间，我们注意到总部工厂货运车辆较多，车辆排队依次等候、着装统一的一线员工将包装好的按摩椅整箱装车。这些物流车辆将发往各个电商仓库、线下销售及出口海岸。

中国按摩椅保有量偏低，增长空间巨大

荣泰公司的主营业务为按摩椅的研发、制造及销售。行业报告显示，按摩器具行业的全球规模在不断扩大，根据【中国医药(600056)、股吧】保健品进出口商会按摩器具分会的预测，至 2018 年全球按摩器具市场规模将达到 138 亿美元；从国内市场需求分析，按摩器具行业的市场规模也在不断加大，且按摩椅因其单价较高占有最大的销售额比例。

众所周知，中国正在快速步入老年化社会，出于健康生活及保健需求，按摩椅成为很多消费者孝敬长辈的首选礼品。此外，按摩椅的主流消费人群呈现明显的年轻化趋势，越来越多的年轻白领人群，由于长期伏案工作造成的肩颈及腰椎等身体不适，选择按摩椅为其放松肩颈肌肉紧张、缓解压力及助眠等。纵观全球，日本及韩国按摩椅消费市场的发展可作为前例参考。日本按摩椅的保有量已占家庭总数的近10%，韩国不足5%,但我国只有千分之三左右，按摩椅在中国依然处于其产品生命周期的引入及增长期。随着多年来国内GDP高速发展，普通的中国家庭生活必需的家用电器基本普及。为满足大众对生活水平、健康生活方式的追求，按摩椅将成为更多家庭的下一个家电品类。预计未来两至三年内，中国市场按摩椅的消费将呈现快速发展。此猜测在近年来电商渠道按摩椅品类的整体销售额翻倍增加也得到印证。

宏观经济增速下降，荣泰健康逆势增长

按摩椅是荣泰公司主要产品中的核心产品，也是公司研发与销售的主要开拓方向。荣泰公司站在行业技术前沿，加强技术研发，以图革新性突破。荣泰是最早开发L型按摩椅，将按摩导轨延伸至臀部及大腿部位，L型按摩椅采用一体冲压成型工艺，使得颈部、腰部、坐垫部位按摩舒适度得到了明显改善;此外，公司为业内首创将语音控制及VR眼镜集成至按摩椅中；公司最早开发出按摩椅一体机，一款革新的无需安装即可使用的全身按摩椅；公司是业内共享按摩服务行业的先驱，以移动支付和商用按摩椅结合的方式，以摩摩哒品牌进行消费者培育工作，并抢占市场先机在影院渠道获得竞争性优势；公司首先进军电子商务，在各大线上商城及新零售均有布局。今后，荣泰健康将不断加大研发投入，推陈出新，为消费者提供更好的产品。

根据我们测算，全国按摩椅市场空间超过千亿，目前正处于爆发初期，未来随着国内按摩椅行业快速增长，公司内销有望持续爆发，展望全年公司内销增速喜人。公司于2018年10月26日披露了公司三季度报，公司前三季度实现营业收入17.58亿元，同比增加37.62%，实现归属上市公司股东的净利润1.84亿元，同比增加18.57%，实现归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.03亿元，同比增加30.86%，平均每股收益为1.31元，同比增加16.96%。在经济增长及众多消费品类增长不及预期的背景下，得益于行业需求及公司前期的沉淀，荣泰的产品实现了强劲地逆势增长。

创新基因融入发展血脉，荣泰健康力图赢在未来

荣泰的基因是创新与传统并存。公司秉承制造业的优良基因，将稳健、扎实、团结及强有力的执行力贯彻至其经营的方方面面。此外，公司拥有一批勇于创新的年轻的管理团队及业务精英，在业务创新、工艺创新勇于尝试和突破。林琪先生认为荣泰健康的基因是“艰苦奋斗，专注创新”。荣泰健康的前身是温州荣泰电子有限公司，创始人林光荣先生1997年创立了温州荣泰。创业艰难初期，企业面临各种挑战、人手少、事情多，林老先生生产、采购、营销一肩挑。荣泰公司的按摩椅制造业务在林老先生及其业务骨干的带领下得到发展，在业界渐渐积累起知名度，按摩椅的研发制造技术在林老先生及其团队的带领下不断进步，荣泰品牌及荣泰制造的按摩椅逐渐进入越来越多的家庭，走出国门，成为了行业先驱。20多年过去了，荣泰健康已成长为国内按摩器具行业的领军企业，然而创业之初品牌创始人为企业注入的艰苦奋斗、专注创新的基因依然延续。林琪先生表示，作为荣泰健康现在的当家人，他十分感恩消费者对荣泰品牌的认可，决心百尺竿头、更进一步，凭借上市后资本的力量，用五至十年的时间，将公司做成行业内有国际影响力的公司，使荣泰健康成为民族品牌、国际知名品牌，以更优异的产品回报消费者，回报投资者，做有社会责任心的企业。

上市后荣泰健康在品牌力、产能和渠道方面得到快速提升，公司募投项目“健康产品生产基地项目”-湖州南浔厂区于2017年7月建成投产，目前一期产线已达设计产能，2018年下半年投入二期产线建设，另一个募投项目“厂房新建项目”，已于2018年6月开工动土，预计2019年底建成投产，实现产能翻番；公司的国内直营及合作终端门店遍布全国30+个省，200+个城市，累计为100万+家庭提供专业服务，产品畅销全国，并远销东南亚、中东、欧洲和北美等国家和地区。

莫为浮云遮望眼，风物长宜放眼量

先有刘主席为中国股市打Call，后有国家高层集体发声，中央明确表示将积极支持民营企业发展，并强调了中国经济在供给侧改革中是会有阵痛，但同时也会孕育新的机遇，国家大力支持民企发展路线不会变。中国股市的整体环境和氛围正在悄然改变。市场调整正好给了价值投资者一个绝佳的入市机会。荣泰健康自上市至今，业绩持续增长，公司秉承稳健的分红政策，在17年半年报，17年年报及18年中报期间，公司均为投资者提供了优厚的配股或稳定现金分红回报。林琪先生表示，荣泰健康将一如既往勇于承担社会责任，以未来更优良业绩和丰厚分红回报投资者，实现企业发展和回报社会的良性互动。

结合以上分析，我们强烈推荐在经济转型期间拥有坚固技术壁垒和良好行业增长前景的企业。就公司三季度报表而言，我们到业绩持续增长，公司延续其稳健操作风格，存货及应收账款周转效率高、现金流稳健、资产负债表健康扎实，公司大股东无质押风险。我们认为行业增长稳健、产品符合大众需求、公司基本面扎实，在全国经销商及直营门店销售渠道建设成果显著，且公司在广告及研发上坚持大力投入。瞭望全年，我们了解到第四季度公司外贸订单稳定增长，双十一电商平台新品预定火爆，内贸持续发力。

未来已来，荣泰可期。