深度*行业*物流行业点评汽车出口持续强劲 汽车船运价高位运行

2023 年1-2 月我国汽车出口累计同比53%，延续了2022 年汽车出口高景气度。受上述因素影响，汽车船需求旺盛，汽车船运价持续上行，2023 年1 月6500 车位的运价达11 万美元以上，同比增加185.7%。我们认为，鉴于新增汽车船将于2024 年下半年才能逐步投入使用，未来1-2 年汽车船运价仍将保持高位运行，同时受益于高运价刺激，短期内多用途船改装运输汽车、集装箱改装运输汽车的措施将逐步推广应用。投资建议重点推荐具有“可折叠商品车专用框架”专利和拥有24 艘汽车船订单的中远海特（600428.SH），建议关注第三方汽车整车物流龙头长久物流（603569.SH）。

      支撑评级的要点

      汽车出口持续强势，1-2 月汽车出口累计同比增长53%。

      根据中国汽车工业协会公布数据显示，2023 年2 月，汽车企业出口32.9万辆，环比增长9.4%，同比增长82.2%。1-2 月，汽车企业出口63 万辆，同比增长52.9%。我们认为，受益于我国汽车制造比较优势延续，叠加海外替代需求增长，有效支撑2023 年以来汽车出口高景气度延续（2022 年汽车出口量为311.1 万辆，同比增长54.4%）。

      目前全球汽车船队规模稳定，2 年内汽车运力呈现偏紧状态。

      截至2022 年末，全球汽车船数量为757 艘，相较2021 年末增加8 艘。新船交付数量在2019-2022 年分别为5 艘、8 艘、12 艘、4 艘，交付水平较低的原因在于2016-2020 年新增订单累计仅为20 艘，截至2023 年2 月，汽车船在手订单128 艘，2021 年和2022 年新船订单有所增加，但考虑到2 年左右的交付时间，预计汽车船整体供给在未来1-2 年仍偏紧。

      汽车船运价持续上行，预计2023 年将保持高位运行。

      根据克拉克森数据显示，截止2023 年1 月，6500 车位的PCTC 运价为110000 美元/天，同比增加185.7%。PCTC 运价自2020 年7 月左右开始上涨，今年受益于汽车出口的高景气度，较2020 年低点上涨超过6 倍。

      汽车船运力集中在欧洲和日韩，我国汽车船队运力具备较大提升空间。

      根据克拉克森的统计数据，世界第一大汽车船船东是来自挪威的华伦威尔森，2022 年末其运力规模占总运力规模的13%，日本的三家船东合计运力占比为24%，来自韩国的两家船东合计运力占比约10%，国内船东的汽车船整体运力规模合计不足2%。

      短期依靠改造方式增补运力，长期汽车船订单逐步落地。

      短期1-2 年内，我国整车出口主要有三种方式一是滚装船（汽车船）运输；二是“可折叠商品车专用框架”，利用多用途船运输商品车；三是海运集装箱运输整车。未来，随着中远海特下单24 艘汽车船将于2024 年下半年至2025 年陆续交付，以及比亚迪等汽车制造商业开启造船行动，中国汽车船队规模将稳步提升。

      投资建议

      重点推荐具有“可折叠商品车专用框架”专利和拥有24 艘汽车船订单的中远海特（600428.SH），建议关注长久物流（603569.SH）。

      评级面临的主要风险

      汽车产销不及预期、新能源汽车产业链波动、国外竞争对手挤压出口份额。

来源[中银国际证券股份有限公司 王靖添]   日期2023-03-15