我对中谷物流的初步认识

接触公司很短的时间，谈不上理解，以下只能算是对中谷物流的初步认识，希望各位老师多提一下意见，多讨论，多交流。

1、公司概况内贸集装箱运输龙二，民企，2016年新三板挂牌、2020年9月上交所上市；关键词——内贸、沿海省际集装箱运输、多式联运（依托两种及以上运输方式有效衔接，提供全程一体化组织的货物运输服务，主要包括公铁联运、公水联运、铁水联运、公铁水联运等模式）、内需外需双循环。

2、核心竞争力（公司中报）行业存在市场准入壁垒（政策限制外商从事国内水路运输业务）；公司航线网络覆盖优势；规模优势；良好的集装箱及船队配置；精细化的运营管控体系；专业的集装箱物流运营团队；领先的服务创新能力；先进的息化管理平台；务实的企业文化与价值观。

3、需求侧分析

1）国内特殊的地域性差异，使得内贸大宗商品物流需求长期存在。

2）以水运为核心的内贸集装箱物流运输方式有助于降低社会综合物流成本，同时水运碳排放强度远低于公路、铁路及航空等运输方式，对交通运输行业“碳达峰、碳中和”具有重要意义。

3）国内集装箱化率存在较大提升空间，同时集装箱是最适合多式联运的载体，未来集装箱物流将成为大宗商品多式联运的主流方式。

4）有望迎来“双循环发展格局”的新机遇，特别是RECP的签订为东亚区域经济一体化发展奠定了基础，带来了大量贸易运输需求机遇，打通内外贸、构建双循环将给予集装箱物流新的发展机会。

4、供给侧分析

1）政策限制外商从事国内水路运输业务，相较外贸集运市场，内贸集运市场相对独立，行业优胜劣汰下形成三足鼎立的竞争格局（泛亚航运、中谷物流以及安通控股），资源逐步向头部企业倾斜，竞争格局向好。

2）从内贸运力和需求来看，中国内贸集装箱运输行业的行业运力供给增长与行业的需求变化长期看较为匹配，短期出现了供需失衡的态势。由于行业运力供给增速处于历史相对低位，加之货运需求保持稳定增长，运力储备充裕、运营效率领先的龙头企业有望享受行业供需改善红利。

a、内贸集装箱运输船东大部分订单船舶已于2018-2019年集中交付.

b、2020年疫情给内贸集运市场造成一定冲击，内贸集运企业运力投放相对谨慎。21年国内沿海省际运输集装箱船舶运力的同比增速为-6.7%。

c、2021年以来外贸景气度提升，部分内贸船舶转向外贸（已转入外贸的船舶通常被锁定1-3年租期不等，短期内无法回归内贸市场），外贸集运的高景气对内贸运力产生了较强的虹吸效应，导致内贸集运行业运力供给更加紧张。

d、目前来看，22年内贸集装箱行业运力供需失衡的态势将延续，同时在燃油价格、船员费用以及船舶租金上升导致企业经营成本大幅上涨的情况下，也将对行业运价中枢构成支撑。

3）公司择时低价购入船舶资产，形成成本护城河公司与国内船厂签订了18艘大型内贸集装箱船舶订单，计划于2022年10月开始每个月投放一艘，全部投放完成后，在目前运力基础上，公司自有运力增加约113%，总运力增加约60%。

5、定量分析

从ROE、净利润增速、分红、现金流等指标来看，都非常不错。负债率略高，但有息负债率尚可。

PE-TTM/PB/PSTTM均处于历史低位。

6、投资逻辑小结

1）行业层面，内贸集运稳定性远优于外贸集运（从公司财务数据上也能明显看出这一点），这是中谷物流与中远海控投资逻辑最大的不同之处。

2）公司层面，多式联运的未来前景、公司作为民企所具备的运营优势、公司逆周期的运力储备眼光等。

3）博弈层面，被中远海控“误伤”带来的低估值、从过往分红来猜度大股东超高持股对分红的渴望、月线企稳……

7、问题在哪？

内贸集运的周期性？

中远海控有可能把外贸运力转到内贸来吗（可行性、性价比）？