给困境中起步的衷心建议

我给起步股份发了一封，这封的内容主要是给公司一些建议如何解决起步转债，建议拥有ST起步和起步转债的投资者，都给公司发一下。

起步公司邮箱abckids.com

起步公司电话0572-2693037

尊敬的起步股份有限公司

作为贵司ST起步和起步转债的投资者，我非常关注公司的经营状况，公司于8月30日晚间公布了半年报，又亏损了1.87亿元，过去三年，公司已经累计亏了11亿，净资产从2020年的16亿元下降到今年中报的5亿，我为公司目前面临的经营困境感到深深地担忧，并且迫切地希望公司能早日完成困境反转，实现公司和投资者之间的双赢。

另外，我还留意到，公司于8月29日晚间，发布了提议向下修正可转债转股价格的公告。所以今天来的主要目的，是凭借我多年的可转债投资经验，希望在解决可转债债务规模方面，能给予公司一些中肯的建议。

截止8月30日的收盘价，起步转债价格101元，溢价率331%，剩余年限2.6年，剩余规模2.66亿元。

我先说我的结论本次提议下修，公司应该尽所有能力保证下修到底。

为什么？

第一，下修到底是化解债务的必要条件。

对困境中的公司来说，可转债余额2.66亿是一笔不小的资金，公司既然提议下修，想必也有意促转股从而化解债务，而可转债目前高达331%的溢价率，如果不下修到底，压根就没有人会去转股，所以下修到底是唯一能解决可转债债务的方式。

这里举一个亚药转债的案例，以供参考。

亚药转债跟贵司类似，2019年正股亚太药业因子公司业绩暴雷，股价跌跌不休，后浙江宁波富邦集团入主后股价方才逐渐趋稳，但高达9.6亿元的可转债债务一直久拖不决，因为大股东一直迟迟不肯下修。

随着可转债到期日的临近，公司开始想办法解决可转债问题

2022年9月8日，转股价从16.25下修到8.5，但下修不到底，可转债转股溢价率从254.41%下降到72.61%；

2023年3月21日，转股价从8.5下修到6，依旧下修不到底，可转债转股溢价率从104.44%下降到41.63%；

2023年7月14日，转股价从6下修到4.21，下修到底，可转债转股溢价率从51.65%下降到5.20%；

下修到底一个月后，因为溢价率很低，正股在8月15日至17日三天正股的波动中，转债出现了折价的情况，三天累计折价转股1.16亿元，等于公司可以少还1.16亿元债务。

前面两次下修不到底，一分钱债务都没有解决，而最后一次下修到底了，一个月的时间就解决了1.16亿元的债务。

其实亚药转债在前两次下修后，有多次股价大幅波动的情况，但因为没有下修到底，亚药转债溢价率仍旧偏高，所以没人参与转股，白白浪费了行情，也就是说，如果亚药转债早日下修到底，可能转股的规模更大，少还的债务就更多了。

以上，是我建议公司一次性把起步转债下修到底的原因之一，也只有下修到底后，才有希望逐步化解掉可转债债务。

第二，下修到底后，通过市值管理引导正股股价上涨，实现强赎。

我留意到公司8月29日新投资成立了浙江起步云起数字科技有限责任公司，主营人工智能等相关业务，这是当下相当热门的概念。我觉得公司在下修到底后，可以广而告之进军新兴产业，获得市场资金的认可或者炒作，从而加大正股的波动，如此而来，一方面投资者会通过折价转股消化掉可转债债务，另一方面随着股价的上涨又能进一步向强赎线靠近。

另外，公司还可以注入新的资产或者宣布合作，比如注入全国产能第三“阿祥亚麻”资产，新资产注入或者新公司合作也势必可以带来公司股价的腾飞，从而使公司的可转债一举实现强赎转股，进而解决所有可转债债务。

作为一个市值只有12亿的公司，公司的股价是很容易拉升的，而且ST起步本身的波动性就不错，下修到底后，随着市场的波动就能够慢慢折价转股消化掉可转债，但是时间要足够长，所以我才建议公司尽早下修到底，预留足够的时间给市场去消化可转债。

第三，关于股权稀释问题的解释。

下修到底，对股权的稀释比较大，这里可能有来自控股股东或者散户投票的压力。但我觉得，此时挽救公司才是当前最重要的事情，毕竟控股股东真金白银10亿元买的控股权，如果公司经营持续恶化导致退市就更加得不偿失。

仍旧以亚药转债为例，就经营状况来讲，亚太药业好于起步股份，亚药大股东不惜大比例稀释股权帮助公司实现困境反转，我相公司大股东高价拿下起步股权，也是来帮公司解决积重的，是希望把这家公司经营好的。公司经营好了，投资者口碑上去了，再融资也能受到市场的追捧。

假如起步转债从当前转股价10.55下修到当前股价2.48附近，下修幅度高达76%；而亚药转债三次下修，转股价从16.25下修到4.21，下修幅度也高达74%，并不比起步少到哪里去。

至于其他的散户投资者，我觉得公司可以从“帮助公司解决困境，公司将努力促强赎”的方面去游说，毕竟下修到底后，发布一下利好（比如第二点中叙述的）促强赎能引导公司股价上涨，从而实现公司、ST起步、起步转债的三赢。

第四，假如公司本次下修不到底，将加重公司的财务负担。

首先，公司假如下修不到底，投资者肯定会砸盘起步转债，起步转债大概率回到百元面值以下长期涨不上来。

公司作为首例欺诈发行的可转债，待正式处罚通知书下来，投资者势必会发起维权，届时公司将面临回售压力。据了解，目前已有民间组织在组织维权起步转债，而他们的诉求无非是起步转债下修到底，以挽回他们的投资损失，如果起步转债下修到底了，价格一定会在百元面值以上，没有人会傻到再去发起维权。

其次，按可转债募集说明书规定，公司明年4月就要回售了，届时又将面临还钱压力，本次下修不到底，明年仍将再次重走一遍下修程序，不但捞不到好处，还背上了不少投资者给的骂名，假如维权的投资者把舆论闹大，还将引起新闻媒体的关注，势必会影响公司日后的再融资和品牌推广。

另外，起步转债临到期还有几千万的可转债利息要支付，这对公司是不小的财务压力，而且公司面临5700万元的欺诈发行罚款，对已经捉襟见肘的公司来说，无异于雪上加霜。

因此，作为公司的投资者，我诚恳地建议公司本次能一修到底，以尽早地解决可转债债务压力，力促强赎。

最后祝愿公司能早日摆脱困境，越办越好！

一名普通的ST起步和起步转债投资者

2023年8月31日