奥普家居——过度分红（2）

奥普的分红超过当年净利润是常有的事。

奥普的分红是挺大方的，也曾有过关于公司上市前把利润都分掉的说法。我们就从过往的记录来看下这家企业是怎样分红的。我们把上市前的分红数据拿出来，结合上市后的分红，我们做了股利支付情况表格。

资料来源公司招股说明书

公司在上市筹备的两年期间分红较少外，上市后的分红也会透支净利润。我们就需要观察分红对货币资金的影响，如果货币资金明显下降，或许会像江南高纤的模式，融一笔再慢慢分红，现金消耗差不了就再循环一次，企业自身创造价值很少。当然这样的企业是不值得投资的，因为分红不是来自持续经营而是融资，这不是可持续的方式（或许当下可以）。奥普的现金类资产简单就只有货币资金这一项，没有持有交易性金融资产。下图举例2020年货币资金情况

资料来源公司年报

奥普家居过去五年也仅有2019年和2020年持有1亿定期存款滚动，2020年其中4500万变成抵押定期存款后，剩余5500万的定存保持到2022年，按理来讲现金资产不算得上充裕。但活期的利息收益仍大幅高于鲁泰A，鲁泰A实属不易。

奥普权益上投资大项是持有4000万初始成本的海兴电力，这不是从二级市场买入，奥普并没有去真正参与二级市场投资。奥普在上市前进行的投资，成本较低且每年有稳定分红是一笔不错的投资。

资料来源公司招股说明书

重点就在奥普家居的货币资产是否受到分红的影响，实际情况是2020年开始有些下降的趋势，逐渐下降1个亿的货币现金，到23年的半年报银行存款为9.3亿，较22年下降2亿，同时账面上的资金流转速度在加快，整体资金的银行收益在下降。照此速度2025年年底可能货币资金回到上市初的状态。企业如此分红和高管团队持股比例高有关，高管团队共持股2.4亿（总股本4亿），较养元高管持股更集中，集中在创始人手中，至少能部分回答企业的高分红动机。（2021年高管持股部分截图）

资料来源公司2021年年报

奥普家居的分红有点过度了，显然企业账面的货币资金因此在快速下降。尤其2022年净利润大幅下挫仅3015万仍分红2.3亿（计提恒大等整装渠道坏账），保持如此之高的分红，在2023年半年来看货币资产直接下降2亿。