奥普家居——眩目的业务（1）

奥普家居在细分领域——浴霸处在领先优势。

初略翻看下家用电器行业，这个行业的分红还是非常不错的，不少企业派现超过了募集资金数倍。其实在家电分红收益率之上的还有煤炭，对于周期性行业的分红和股价需要考虑稳定性。煤炭股幅近两年录得 不少涨幅，未来股价波动会影响或抹去分红收益，思考再三家电虽然受房地产影响大处在下行周期，股价相对合适。

奥普股息率靠前，在上市前就保持良好的分红。公司主要营收是浴霸和集成吊顶。从市占率来看浴霸排第一，集成吊顶较友邦在营收上差一倍，结合过往业绩应该属于第一梯队企业。我们举例22年奥普营收情况，奥普产品还是具有竞争力的，保持较好的毛利率。

资料来源公司22年年报

奥普浴霸近三年获得德国红点、IF设计大奖。具体如下奥普热能环浴霸Q360C在2022年就获得过红点的产品设计奖。23年奥普全新“净界”系列浴霸再次斩获该奖项。与普通浴霸不同的是，奥普净界浴霸关注到了浴室照明不均匀的问题，无边框一体式灯板从有框至无框的设计，让光源均匀散射于浴室空间，使浴室光线温和不沉闷。灯板采用了分层折射导光技术，分别通过四层不同的材质将光源变得更加通透和均匀。通体发光的透光板均匀照射在浴室空间内；导光层光源均匀投射在灯板全域，不留暗角；反射层通过对聚光反射，使灯板处处有光源覆盖；聚光层则做到冷暖双色照明的随心切换，清晰明亮的冷光适用于梳妆洗浴，自然柔和的暖光更适于夜间时刻。下图是Q360C介绍

资料来源新浪新闻

奥普在浴霸领域应该是当之无愧的领先者，竞争对手有美的、欧普照明、松下等公司，由于浴霸业务非这些公司主要业务，我们想查找数据对比有难度。集成吊顶领域的竞争对手为友邦吊顶、法狮龙、美尔凯特等公司，其中友邦吊顶业务稳定度和业务体量较好作为和奥普集成吊顶的对比公司，我们罗列了两家公司在集成吊顶的过去几年的毛利率和增长率。奥普在毛利率和增长之间更偏向毛利率，在18-19年、20年和22年毛利率没有随着竞争大幅下降毛利率导致营收下降较明显，另外库存也随之增加。

资料来源公司2020年报

奥普的集成吊顶取得领先不多，仅在无缝技术满足个性化需求，奥普可以借鉴净界产品的光线设计，厨房空调等创新性产品。友邦的研发集中在板材的轻量化、保温、耐疲劳等方面。友邦在库存量控制更好，奥普大约有库尺商品账面价值1.3亿，友邦则少一半0.57亿。奥普的市场份额下降比较快，库存增加。

资料来源奥普、友邦2021-2022年年报

奥普在浴霸产品领域具有竞争力，屡获德国红点设计奖、IF奖是一方面，另外产品均价和市占率也能较好证实。集成吊顶的优势不大，所以在追求毛利率同时营收下降，导致库存商品偏高。奥普用家居来定义公司，在年报中不会披露研究项目保持领先优势，从产品上看是一家具不错的企业。