【爱玛科技及电动两轮车行业】更新

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结论爱玛24Q1销量因2月雨雪、3月国检同降10%，产品结构及推新战略持续优化，预计Q1单车价格及单车盈利均同比提升。行业方面，4月新国标过渡期陆续截止，叠加国检标准细化或催生行业换购需求；各个品牌均无发起价格战意愿。

观点Q2爱玛进入低基数，3月国检一方面会使一部分需求推迟到Q2，预计也会带来换购需求。预计Q2收入增速超20%，业绩拐点趋势清晰，是很好的买入时点。同时，我们也推荐九号公司，雅迪控股（更多调研关注股市调研）

爱玛科技近期情况

爱玛3月份的销量同比增长10万台至120万台，但没有完成公司既定的目标（140万台）。24年3月下半月开始，市场受制于大规模的国检，有较多的终端被迫停业整顿，但经销商反馈终端动销还是比较好的。

爱玛科技24Q1销量、利润及单车拆分

1、销量及利润2024Q1公司整体销量大概是250万台，同比大个位数下滑。利润方面，原材料同比下行（单车成本端同比下降3%-4%）叠加产品结构改善，利润率预计会有提升。

2、单车拆分

（1）单车价格，2023Q1因为原材料成本比较高，爱玛的平均售价是比较高的；高基数下24Q1公司单车平均价格预计略好于同期。

（2）单车盈利，24年爱玛的高端车型大单品销售延续性比23年明显更好，同时原材料同比下降，所以单车盈利预计有提升。

爱玛科技24Q1产品分析

总体产品结构优于2023年，且在高端男性车型方面销售有很大加强。24年Q1公司新车的推新（仰望、露娜）很成功，3月份爱玛已经开始推新4000元+的车型。

产品战略变化一开始上低配车型全面铺开，铺开之后会逐步针对特定人群加大高端化的选配，这种策略下，单个SKU的销量会提升，产品的生命周期也会延伸。

主要新品具体销量

1、仰望1+2月份占比超过两位数，3月份销量为6-7万台（占比6%），24Q1仰望的销量占比超过两位数。

2、露娜2月份推出，3月份销售大几万台（占比约4%-5%）。

3、骁龙目前销售是几万台，Q1占比约2%；

4、元宇宙pro比较热销，Q1销量约 20万台以上。

爱玛科技2024Q2展望

4月中上旬受国检影响销量预计偏弱，中下旬随着国检的退出，动销会迎来小反弹，经销商补库存也会更加积极（会为51促销做准备）。

4月份目标115万，预计90-100万台左右；4月份由于新国标到期，据此预计5月份会有比较大的增长，综合看24Q2销量预计超过300万（23Q2为250-260万台），同比20%增长。平均价格单车盈利都会有明显改善。

24Q1国检情况

国检发起的原因（1）南京“2.23”火灾事件是导火索；（2）315消费者日的催化。本次国检涉及到的地区非常广，包括江苏、上海等，经销商的门店直接会被停业整顿。国检的周期推断，考虑到315，预计在4月15日以前不会结束,；新国标是在4月19日陆续到期，据此推测国检会在4月20日以后检查力度会有所缩小。

国检预计的影响

1、 部分消费需求延后到2季度3月份是外来务工人员消费旺季，现阶段因为国检影响，该群体销售有明显下降（主要集中在长三角及珠三角），但外来务工人员的需求仍然在，预计会有消费的滞后。

2、 国检后标准细化刺激换购需求目前国检的整体标准不够明确，但部分明确的地区已经开始推进换购，后续国检未明确的地方有可能进一步细化标准，刺激换购需求。

3、利于行业集中度提升从政府角度看，希望两轮车向头部品牌集中，因为小品牌的产品安全隐患很大，所以政府在检查的过程中偏向头部品牌。

2024年价格战的预判

市场上目前没出现全国性的大范围价格战，一季度包括四月份各个厂商是没有意愿打价格的，由于23年价格战跨周期太长了（从3-9月），基本包含了经销商赚钱的节点，所以今年渠道端配合的意愿程度也会大大降低。

拆分到公司看，首先爱玛不会主动发起价格战（以利润为导向），雅迪发布的产品以改善盈利能力等方面为主，也不会发起长周期、大范围价格战。所以今年价格战的概率不高。

各个品牌经销商的库存情况

1、爱玛23Q4库存得到充分释放，1/2月库存不高，进入3月后由于国检影响，经销商备货意愿不高，目前库存率不到10%，总体处于健康水平。

2、台铃23Q4没有主动去库存，1/2月动销一般，并且压了货，所以库存率超过10%。

3.雅迪库存正常