绝味食品印象来自鹭岛渔村的雪球创专栏前几天用美团

绝味食品印象

来自鹭岛渔村的雪球创专栏

前几天用美团外卖叫了几份绝味鸭脖，味道醇正，毛豆和鸭脖、鸭爪就着可乐，爽不胜爽。不知不觉，外卖正在改变我们的生活方式。

过去，要是嘴馋，如若附近200米内没有店铺，那只能忍着，或者买别的零食替代。如今，当你有消费冲动时，手机单，手机支付，1小时内送达。简便安全，造福消费者，更造福企业商家。

绝味食品现在已经是一家上市公司，作为消费者，我是绝味鸭脖的拥趸，作为投资者，自然也不能放过这生活中的股票。

2017年3月，绝味食品IPO发行5000万股，定价16.09元，募资8.05亿元，发行市值65.97亿元，发行后总股本为41000万股，IPO发行占总股本的12.2%。（今日市值160亿）

绝味食品2008年成立，至今10年，从设立公司时的3000万注册资本（假设全部为实际出资），到如今160亿的市值，股东回报超过530倍。

2008年以前，绝味实控人、董事长戴军和同为公司发起人的陈更还在为千金药业打工，分别任市场部经理和营销总监。从职属上猜测，陈更当时应该是戴军的下属。如今他们已经是身家几十亿的上市公司大股东。

这是一个通过凝聚伙伴、自主创业、艰苦奋斗、进而改变命运的经典案例。

绝味食品全国共有7538家门店，以加盟经营为主，直营为辅。90%以上是加盟商门店。

为了方便了解绝味食品的经营模式，我们来简单模拟一下小李经营一家绝味食品的加盟店的经历。

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话说小李家里的3套房刚拿到拆迁款，置办了新房和新车后，心慌慌不知道钱往哪花，听邻居说他二婶加盟开了一家绝味鸭脖店，一年下来赚了好几个大子儿。小李平时也爱边电视边啃啃鸭脖，思来想去，又听说实业兴邦，于是，小李决定要开一家绝味鸭脖的加盟店。

交了8000块/年的加盟费，8000块管理费，5000块保证金，选址、自掏腰包4万块，按绝味的标准设计装修，在绝味食品的员工帮助下，两个月后小李的加盟店终于开业了。

加盟店是自负盈亏，卖多少赚多少，扣除房租水电，都是自己的。

卖的是卤制品，进货量很重要，多了东西容易过期，少了又不够卖。

按照绝味的要求，每日进货量小李都会根据近期销售情况拿捏好，在当日规定的时间前报送次日的订单，绝味收到订单，经核对无误后，小李将预付款打到指定账号，绝味的生产部门会在当晚开始生产。

第二天一早，第三方的冷链物流车运输到小李的门店，收货后小李将货立马放入冷柜，保证食品的鲜美和安全。加盟培训的时候他们说这叫料统一采购，订单统一生产，产品统一配送，小李也听得半知半解。

小李的店开在住宅区，加上房租也不贵，生意还算红火。路过店里打包回家的不少，网上外卖订单的也多，天气热的时候，大半收入都是来自美团、饿了么以及绝味鸭脖的微公众号的外卖，就数那些十几岁到三十来岁的有为青年最爱吃，他们认牌子，只买小李店的，觉着放心，小李说，他们可是他的核心客户，是最宝贵的财富。

春去冬来，年关将近，小李一核算，赚了不少大子儿，感慨这生意值得做。

过年的时候给亲戚邻居送去了几大包绝味的礼品装，听陈大妈说隔壁老张拆迁之后把钱都存到什么匹凸匹平台，说什么托人提高了用评级，给弄到个限量产品，说是躺着一年能赚18%的利息，利滚利听得邻居们咂舌，小李听了也羡慕他。

小李感到可惜，他的钱置办了房子和车子，又弄不到高用评级，只能羡慕老张，心想还是来年再开一家加盟店吧，指不定生意也像今年这么红火。

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通过初中水平的阅读理解，我们知道要慎买P2P。除此之外，还知道绝味其实是等于将产品批发给加盟商，收的是真金白银的预付款，加盟商再卖给普通消费者。加盟商自负盈亏，绝味控制着加盟商依赖的产品品牌和质量。

卤制品行业门槛低，地域性小推车小作坊很多，行业集中度低，绝味市场占有率不到2%，市场分散，竞争激烈。

绝味食品这几年发展迅速，2017年销售额38.5亿，覆盖29个省，7538家门店，规模较大。一靠网络外卖，二靠门店扩张，二者相辅相成。相比于其他竞争对手规模上也有较大优势。

收入结构上，绝味以鲜货销售为主，鲜货指的就是我们吃过的绝味的鸭脖、鸭翅、鸭掌等等，这部分销售占比95%以上。剩余的就是真空包装产品，以及一些加盟费。

关于鲜货部分，我们进一步统计分析：

绝味的鲜货收入5年增长1.7倍，成本增长1.5倍。

销售量逐年增长，5年增长1.5倍左右。

每kg售价逐年上涨，成本向下压缩，每kg毛利润从8.2元增长到12.4元，毛利率提升8个百分。

净利润增长2.6倍，年复合增长率27%。

从中可以出，绝味食品近年来的利润增长来自于增销售、涨价格，降成本。

绝味从事的是休闲卤制品，属食品加工业。上游是畜禽、水产养殖、蔬菜种植业，下游直接面对消费者，生意模式简单，加盟架构清晰，等于将产品批发给加盟商，加盟商再卖给消费者。

加盟门店自负盈亏，公司只需要专注营销好“绝味”这个品牌，管理好产品质量和味道，避免重资产运行，这也是绝味门店能迅速扩张、跑马圈地的因。

绝味的材料是统一采购+地方采购相结合，对上游养殖业有较强议价能力；拥有强大的供应链能力，能实现冷链生鲜，日配到店。对下游加盟商实行以销定产模式，提前报单，提前付款，公司挣的是真金白银。

行业竞争激烈，集中度低，但休闲卤制品处于成长期，市场规模小，潜力大。随着中等收入群体扩大，80、90、00后成为消费主力，对品牌敏感度高，从生存型向享受型、发展型消费转变。加上网络外卖的发展，能给行业带来较大发展机遇，绝味未来几年能以较快速度发展。

毛估估绝味食品未来3年能继续保持27%的复合增长率，则2020年利润为10.28亿，对应15-25倍PE市值为154.16亿-256.93亿，若期望3年后卖出翻倍，15-25倍PE对应市值77.08亿-128.47亿，对应买入价18.8-31.3元。

另外，聊一个隐忧，营销管理出身的管理层，有外延并购的想法。就在几天前还公告深圳网聚投资设立私募股权基金，出资3亿左右。目前还没开始规模运作，要具体再跟踪管理层的动作。