国金证券给予绝味食品买入评级

国金证券股份有限公司刘宸倩近期对绝味食品进行研究并发布了研究报告《Q2成本高位扰动，期待利润弹性释放》，本报告对绝味食品给出买入评级，当前股价为36.51元。

　　绝味食品(603517)　　业绩简评　　公司于7月13日发布业绩预告，预计23H1实现营收36.5-37.0亿元（中枢为36.8亿元，下同），同比+9.4%-10.9%;归母净利润2.3-2.4亿元（2.4亿元），同比+131%-147%。其中23Q2实现营收18.3-18.8亿元（18.5亿元），同比+10.8%-13.9%;归母净利润0.9-1.1亿元（1.0亿元），同比+850%-1007%。　　经营分析　　主业具备经营韧性，供应链稳健增长。拆解来看，主业预计单店收入低个位数，开店数量+10%。1）目前老店单店收入基本修复至19年同期水平，但Q2新增门店有拖累。从环比情况看，5-6月单店收入环比4月持平，相较Q1改善。预计H2单店收入环比H1改善，主要依靠新增的高势能门店拉动。2）H1开店数量完成全年70%任务进度，新开1000家以上，符合全年新增1500家（+10%）预期。　　4月成本高位，扰动Q2毛利率。采用公告中枢测算，23Q2净利率约5.3%，环比-2.2pct。1）据我们跟踪的鸭副价格，3月底鸭副成本上涨至历史高位，反馈在4月报表端毛利率触底，5-6月毛利率显著改善，接近22Q3水平。若后续毛利率持续改善，23Q3有望迎来成本端拐点，23H2盈利能力大幅改善。2）随着疫情放开，公司对加盟商补贴逐步退出，Q2费用率环比Q1更加优化。　　市场对于主业天花板和第二曲线有担忧，但从开店数量兑现和单店修复情况来看，H1表现均优于同业水平。第二曲线方面，廖记年初以来收入恢复超预期，利润方面明显减亏，有望在明年加速扩张后顺利接入体内。成本端，今年以来上游鸭苗、饲料成本呈下降趋势，日均投苗量大幅增长，结合鸭养殖周期较短，我们认为成本拐点有望于Q3到来。　　盈利预测、估值与评级　　考虑到公司成本下行速度不及预期，及年内投资收益的不确定性，我们分别下调23-25年归母净利润11%/1%/4%。我们预计23-25年公司归母净利润分别为7.2/12.1/15.3亿元，分别同比增长209%/68%/27%，对应PE分别为33x/19x/15x,维持“买入”评级。　　风险提示　　食品安全风险；成本下降不及预期风险；市场竞争加剧等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券王永锋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为60.9%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.56亿，根据现价换算的预测PE为26.69。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有32家机构给出评级，买入评级28家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为48.9。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，绝味食品（603517）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

以上内容由证券之星根据公开息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。