食品饮料广深市场调研反馈旺季延续 全年可期

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啤酒饮料春节开始时改善，全年展望乐观。重庆啤酒22Q4 表现承压，当前已经开始陆续改善，春节期间由于高线城市人口返乡带动销售略有承压，但2023 年作为扬帆27 的开局之年，公司将持续推动大城市计划与高端化，搭建产品组合推动收入增长，表现可期；青岛啤酒春节表现略好于同期，华南地区人口返乡影响较大，但节后动销已经呈现显著好转趋势，渠道对于2023 年餐饮渠道恢复心较足，产品结构改善是近年完成利润KPI 的关键，高端化趋势2023 那边有望延续；东鹏饮料大金瓶强势，新品有望贡献第二增长曲线。回顾2022 年东鹏特饮维持了顽强增长态势，2023 年随着消费场景复苏收入有望进一步提速，同时PET 价格下行带动成本压力缓解，东鹏大咖与电解质水等产品或带来第二增长曲线，完善“能量+”产品布局。

      调味品复苏超预期，拐点已现。1）渠道反馈调味品春节动销好于预期，主要调味品企业目标任务量稳步推进，剔除春节错期因素预计1-2 月高增有望；添加剂事件后各企业均积极拥抱健康化产品，调味品新一轮产品升级周期开启；厨邦部分区域2023 年目标增速设定稳健，主要系为保证员工薪酬水平、提升团队积极性，受益消费复苏预计2023 年动销更为乐观；2）根据Wind 数据，黄豆市场价于2022Q4 起有所趋稳回落，由于存在价格下降预期，预计当前企业端对黄豆原料多随行就市采购、考虑到1-2 个季度生产周期传导，2023Q2 起调味品企业成本端拐点有望显现。

      速冻及预制菜节后补库需求旺盛，高增长延续可期。据渠道调研了解，速冻及预制菜企业春节前订单普遍旺盛，全年高增长有望延续。立高食品

      优势延续，静待弹性释放。公司在行业竞争加剧前已加速扩产，并在整合期进一步强化渠道壁垒，预计在流通渠道竞争优势将更为突出。1 月公司动销实际达成情况较好，组织架构调整及渠道融合推进较为顺利，若后续融合效果超预期，公司收入增长斜率将更为陡峭；安井食品持续发力预制菜业务，龙头优势稳固。我们预计未来公司预制菜业务增速将超主业，同时渠道端着眼新变化，顺势而为，未来将进一步加大特通和新零售渠道开发；国联水产春节订单需求激增，新品潜力十足。据渠道调研反馈，公司春节期间预制菜产品销售超预期，渠道补货需求旺盛。同时，公司储备牛蛙新品，具备亿元级大单品潜力。此外公司及时调整组织架构，聘请无穷食品总裁、副董事长林总为公司副总经理，有望为公司带来更为丰富的消费品运营思路，助力公司预制菜战略长远发展。

      投资建议白酒维持前期观点不变，首推高端酒，并关注地产酒的阶段性机会，节后经济面恢复是主要观察点，核心推荐泸州老窖、五粮液、贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、迎驾贡酒。大众品方面，调味品拐点已现，餐饮供应链复苏在途，核心推荐千禾味业、东鹏饮料、立高食品、安琪酵母、日辰股份、绝味食品、盐津铺子、天味食品、味知香、安井食品、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒。

      风险提示经济复苏情况不及预期，疫情再次反复，食品安全风险，原材料价格风险，渠道拓展不及预期风险，调研样本或存在局限性等。

来源[国盛证券有限责任公司 符蓉/郝宇新/吴思颖/陈昕晖]   日期2023-02-13