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[绝味食品]逆势扩张门店数量,股票期权激励彰显心

  • 作者:北非荆棘
  • 2022-12-17 10:13:03
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绝味食品(603517)

投资要点

事件公司发布2022 年三季报,前三季度实现营业收入 51.2 亿元,同比增长5.6%,实现归母净利润 2.2亿元,同比下滑 77.2%;22Q3单季度实现营收 17.8亿元,同比增长 4.8%,实现归母净利润 1.2 亿元,同比下滑 73.9%。

疫情影响短期表现。1、分品类看,禽类制品、畜类产品、蔬菜产品、其他鲜货产品分别实现营业收入 32.8 亿元(-1.5%)、2522 万元(-54.8%)、4.9 亿元(+4.7%)、4.5 亿元(-3%)。疫情期间卤制品行业承压,公司逆势开店,市场份额进一步提高,上半年净增加门店 1207家;随着疫情好转,单店贡献将逐步提升,与门店数量增加将形成共振,带动收入释放弹性。2、分渠道看,卤制食品销售、加盟商管理分别实现营业收入 43.6亿元(-1.3%)、6187万元(+25.9%)。

成本端承压,费用投放增加。1、整体毛利率 26.5%,同比下降 7.1pp。疫情影响养殖和屠宰活动,原材料价格持续上涨。2、费用率方面,销售费用率 10%,同比增加 3.1pp,销售费用及加盟商补贴费用增加,拉低公司整体盈利能力;公司加速确认股份支付费用,带动管理费用率增加 1.6pp至 7.7%;研发费用率、财务费用率分别为 0.5%、0.3%,基本保持稳定。3、投资净收益亏损 5815 万元,去年同期为 2.7亿元,大幅下滑影响整体净利润表现。整体净利率 3.6%,同比下降 15.9pp。

重启股票期权激励,外延投资拓展成长曲线。1、公司发布股票期权激励计划,将对不超过 178 名公司高管及核心人员授予 913.5 万份股票期权,并要求公司2023-2025 年营业收入相对 2021 年增速不低于 19%、39%、67%。本次激励计划覆盖人员较广,将激发相关员工积极性,从而提升公司整体经营效率。2、公司围绕绕卤味、特色味型调味品、轻餐饮等进行外延股权投资,探索第二、第三成长曲线,致力于构建美食生态圈。

盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年归母净利润分别为 3.4亿元、8.1亿元、10.0 亿元,EPS 分别为 0.56元、1.33元、1.65元,对应动态 PE 分别为 91倍、38 倍、31 倍,维持“买入”评级。

风险提示原材料价格或大幅波动;食品安全风险;行业竞争加剧。

来源[西南证券|朱会振]


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