天风证券给予绝味食品买入评级

天风证券股份有限公司刘章明近期对绝味食品进行研究并发布了研究报告《22Q3收入同增5%符合预期，看好后续业绩持续改善》，本报告对绝味食品给出买入评级，当前股价为47.37元。

　　绝味食品(603517)　　事件公司发布2022年度三季报。前三季度公司实现营收51.20亿元，同比增加5.64%，实现归母净利润2.19亿元，同比减少77.24%。2022Q3公司实现营收17.84亿元，同比增加4.77%，实现归母净利润1.21亿元，同比减少73.85%。公司三季度业绩符合预期。　　收入端公司2022年前三季度实现营业收入51.20亿元，同比增加5.64%，22年Q1-Q3分别实现营业收入16.88/16.48/17.84亿元，分别同比变化12.09%/0.61%/4.77%。按产品分类，1）鲜货类产品第三季度收入为14.40亿元，占营业总收入的80.71%，同比减少3.25%，其中，禽类制品收入为11.01亿元，占营业总收入的61.72%，同比减少4.33%，畜类产品收入为0.07亿元，占营业总收入的0.40%，同比减少61.92%，蔬菜产品收入为1.73亿元，占营业总收入的9.70%，同比增加5.33%；2）包装产品收入为0.49亿元，占营业总收入的2.72%，同比增加65.90%；3）加盟商管理收入为0.19亿元，占营业总收入的1.07%，同比增加19.70%。　　利润端公司2022Q3毛利率为23.58%，同比减少8.02pct，环比减少2.10pct。公司2022年前三季度毛利率为26.47%，同比下降7.08%，Q1-Q3毛利率分别为30.31%/25.68%/23.58%，分别同比变动-4.18pct/-9.04pct/-8.02pct。归母净利润方面，公司前三季度实现归母净利润2.19亿元，同减77.24%，归母净利率4.29%，同比减少15.61%，2022Q3公司实现归母净利润1.21亿元，同比减少73.85%，归母净利率为6.77%，同比减少20.37pct。　　费用端2022Q1/Q2/Q3公司期间费用率分别为21.13%/20.70%/14.02%。其中，销售费用率分别为14.00%/9.69%/6.54%；管理费用率分别为6.51%/10.24%/6.45%；研发费用率分别为0.45%/0.46%/0.67%。公司前三季度销售费用同比增加53.17%，主要原因为营销推广费用增加，管理费用同比增加33.64%，主要原因为加速计提股份支付费用，财务费用同比增加1391.12%，主要原因为借款增加导致利息支出增加。　　投资建议看好供给端逐步缓解后成本逐渐好转，公司利润实现高弹性；美食生态布局上，公司在餐桌卤味和热卤等赛道进行积极赋能和产品优化，投资收益也有望持续兑现。预计22-24年归母净利润分别为6/11.5/14.1亿元，对应PE倍数49/25/21X，维持“买入”评级。　　风险提示食品安全风险、公司经营风险、宏观经济风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券张晋溢研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.39%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.43亿，根据现价换算的预测PE为84.59。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有36家机构给出评级，买入评级31家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为56.8。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，绝味食品（603517）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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