国金证券给予绝味食品买入评级

国金证券股份有限公司刘宸倩近期对绝味食品进行研究并发布了研究报告《黑暗时刻已过，向上拐点已至》，本报告对绝味食品给出买入评级，当前股价为43.72元。

　　绝味食品(603517)　　业绩简评　　8月30日公司发布公告，22H1实现营收33.36亿元，同比+6.11%；归母净利9859万元，同比-80.36%；扣非归母净利1.51亿元，同比-68.57%。22Q2实现营收16.48亿元，同比+0.61%；归母净利953万元，同比-96.42%；扣非归母净利6835万元，同比-72.21%。　　经营分析　　线下门店承压明显。22Q2鲜货/包装/加盟商管理/其他主营业务分别实现营收14.09/0.33/0.22/1.41亿，同比增长3.6%/-6.5%/58.4%/156.0%。Q2单店营收承压相比Q1更加明显，依旧逆势取得正增长主要系开店带动，H1净增1207家门店至14921家。　　盈利端压力集中释放。22Q2实现毛利率25.7%，同比-9.0pct，环比-4.6pct。承压明显主要系1）鸭副成本持续上涨；2）绝配供应链业务占比提升，21年其他主营业务毛利率仅有6%，拉低整体盈利水平；3）部分加盟商补贴以货折的形式体现。22H1/Q2销售费率同比+4.9/3.0pct，主要是开业竞赛、加盟商扶持和营销活动的支出。管理费率同比+1.5/4.5pct，股份支付费用合计计提8487万元，此外新增直营门店使用权折旧6598万。财务费率同比+0.2/0.4pct，略有提升系借款增加。此外投资收益22H1实现净利率2.4%，同比-13.4pct；22Q1实现净利率-0.3%，同比15.7pct。　　Q2已经是最黑暗时刻，经营向上拐点已至。需求已经逐步向好，7月单店营收环比改善明显；星火燎原正式启动，开店数量小几百家，单店营收是一二线城市的60%，但投资回报期比一二线城市短，完善公司在疫情不确定性下的抗风险力。成本在Q4有望出现回落，H2不再产生一次性费用计提，此外公司的补贴政策已开始明显收缩。　　投资建议　　预计公司22-24年的归母净利7.7/12.1/14.7亿元，同比-22%/+57%/+22%，对应EPS为1.26/1.98/2.42元，对应PE为46/23/19X，维持“买入”评级。　　风险提示　　疫情反复影响门店恢复/拓店进度不达预期/食品安全问题/行业竞争加剧

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券龚源月研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.05%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.91亿，根据现价换算的预测PE为30.15。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有36家机构给出评级，买入评级31家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为55.04。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，绝味食品（603517）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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