国盛证券给予绝味食品买入评级

国盛证券有限责任公司符蓉近期对绝味食品进行研究并发布了研究报告《靴子落地，轻装上阵》，本报告对绝味食品给出买入评级，当前股价为50.45元。

　　绝味食品(603517)　　事件绝味发布2022半年度业绩预告。2022H1预计实现收入32亿元-34亿元，同比+1.78%-+8.14%；归母净利润0.9-1.1亿元，同比-78%~-82%，扣非归母净利润1.5-1.7亿元，同比-64.55%~-68.72%。其中，2022Q2预计实现收入15.1-17.1亿元，同比-7.7%~+4.5%，归母净利润0.01-0.21亿元，同比-92.1%~-99.6%；扣非归母净利润0.68-0.88亿元，同比-64.3%~-72.5%，业绩预告符合我们预期。　　H1加速拓店，单店受疫情影响略有承压。开店端，在开店竞赛、海纳百川和6月开启的星火燎原等多项工具箱下维持快速开店节奏，预计上半年开店超1000家；单店端，3-5月上海、北京等地疫情影响反复，部分工厂停工，单店冲击明显；6月随着全国疫情逐步改善，上海全面复工复产，周年庆及虾球系列活动推出，环比有所好转，整体看Q2单店仍有缺口。往后看目前进入卤制品销售的旺季，叠加公司7月推出的龙虾节等活动，在疫情防控得当下预计Q3有望迎来单店改善。　　成本压力仍在，下半年有望逐步改善。成本端，根据水禽行情网统计，2022Q2鸭脖/鸭头/鸭锁骨/鸭舌/鸭掌/鸭翅中平均同比+23%/+101%/-4%/+16%/+42%/-16%。为应对成本压力，年初做了涨价调整，7月根据渠道反馈对部分品类调价，以某区域市场统一口径测算终端鱿鱼/鸭掌/鸭头/鸭食管/鸭肠/凤爪涨幅分别为+13%/+16%/+14%/+4%/+8%/+6%。对比年初的价格调整，此轮更多为部分品类的补涨。考虑鸭副成本有原材料涨价、屠宰产能制约和旺季需求改善等诸多原因叠加，在疫情防控得当且饲养原料替换等诸多举措下，有望看到鸭副成本的环比改善。运输成本方面，柴油2022Q1/2022Q2同比分别为+41%/+38%，目前油价已从高点有所回落。其次我们在上海终端调研发现对于因疫情防控产生的闭店损失，公司给予加盟商与闭店时间长度相当的货折扶持，H2此扰动或有所减少。一次性费用拖累，轻装上阵弹性更佳。费用端，17周年储值活动和优惠券等促销手段带来一定的销售费用增加，也为疫情后到店消费奠定基础；此外，股权激励计划终止预计带来超6000万的费用。这两项均为一次性费用开支，我们预计后续销售费用率有望回归常态。　　盈利预测考虑近期疫情反复对部分旺季动销影响，叠加促销活动延长，谨慎考虑调整单店及销售费用假设并对投资收益进行保守估计。预计2022-2024年收入72.1/88.9/102.3亿元，同比+10.2%/+23.2%/+15.2%，归母净利润7.1/12.4/15.3亿元（主业6.3/11.7/14.5亿元），同比-27.8%/+75.1%/+23.3%，2023年主业利润对应26PE倍，维持“买入”评级。　　风险提示疫情反复风险、食品安全风险、原材料价格波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券顾训丁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.17%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.75亿，根据现价换算的预测PE为40.04。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有35家机构给出评级，买入评级31家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为55.55。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，绝味食品（603517）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，未来营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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