华鑫证券给予绝味食品买入评级

2022-01-11华鑫证券有限责任公司孙山山对绝味食品进行研究并发布了研究报告《多措并举强化地位，强化供应链优势》，本报告对绝味食品给出买入评级，当前股价为58.42元。

　　绝味食品(603517)　　三季报稳增长，投资收益增厚利润　　公司2021Q1-Q3营收48.5亿元，同增24.7%；归母净利润9.6亿元，同增85.4%；扣非9.27元，同增83.5%。其中2021Q3营收17.0亿元，同增15.7%；归母净利润4.6亿元，同增88.2%。其中2021Q3实现投资收益2.72亿元，包括转让江苏和府股权收益1.1亿元和千味央厨上市确认投资收益1亿元。剔除投资收益和股权费用影响，我们预计2021Q3净利润增速在10%左右。　　拓店目标顺利完成，加速抢占市场份额　　2020年疫情以来，公司加快开店步伐，2020年全年净增加1445家门店至12399家，挤占区域小品牌市场份额，进一步提升行业集中度。2021H1公司开店共计13136家门店，我们预计全年公司顺利完成1200-1500家开店计划，公司进一步强化卤制品行业龙头地位，将进一步拉开和竞品市占率。　　股权激励锁定三年目标，定增扩张保目标实现　　公司于2021年1月底发布股权激励方案，同意以2021年3月8日为限制性股票首次授予日，并同意以41.46元/股的价格向124名激励对象授予559.80万股（不含预留部分）限制性股票。11月底公司以11月29日为授予日，以32.77元/股向19人授予48.83万股。股权激励目标要求2021年营收不低于25%、2022-2023年营收增速分别不低于20%、20%。两次合计限制性股票总费用为1.85亿元，2021-2024年分别摊销0.9亿元、0.64亿元0.25亿元、0.05亿元。　　公司于2021年8月发布定增方案，拟募资23.84亿元用于广东阿华6.57万吨卤制肉制品等、江苏阿惠3万吨卤制肉制品等、广西阿秀2.5万吨卤制肉制品等、盘山阿妙1.3万吨卤制肉制品等、湖南阿瑞1万吨卤制肉制品等及四川阿宁1.63万吨卤制肉制品等。我们预计若定增方案通过后，将有效提升公司自动化生产水平，扩大公司产能，有效缓解公司产能瓶颈问题。　　盈利预测　　长期以来，公司坚持“深耕鸭脖主业、构建美食生态，致力打造一流特色美食平台”的发展战略1）坚持鸭脖主业，提升鸭脖市占率从“跑马圈地，饱和开店”升级为“深度覆盖，渠道精耕”，通过步步为营的复合式饱和开店，进一步提升市占率，巩固公司行业领先地位；2）立足细分赛道，扩大产品品类；3）构建美食生态重点聚焦卤味核心赛道，通过投资孵化和资本整合等方式，以项目为中心、以服务为驱动、以结果为导向，与主业密切协作，形成支撑公司“内生+外延”、“产业×资本”的战略增长双引擎。　　公司秉承“深耕鸭脖主业，构建美食生态”的战略方针，将供应链网络、连锁渠道管控、组织能力建设等核心能力对外开放，通过“产业投资+增值服务”的方式赋能伙伴，与企业共同成长，通过“六共”协同（共享采购、共享仓储、共享产能、共同配送、共享销售体系、共享智力资源），致力成为“特色食品和轻餐饮的加速器”，实现共生、共创、共赢。公司通过网聚投资与外部专业投资机构合作，重点围绕卤味、特色味型调味品、轻餐饮等与公司核心战略密切相关的产业赛道进行投资，探索布局公司未来的“第二、第三增长曲线”，最终实现“构建美食生态”的目标。　　我们看好公司卤制品龙头地位日益稳固及强化供应链优势赋能美食生态圈；暂不考虑增发影响，我们预计2021-2023年EPS为1.86/2.11/2.59元，当前股价对应PE分别为32/28/23倍，首次覆盖，给予“推荐”投资评级。　　风险提示　　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、门店开拓不及预期、原材料上涨风险、增发进展不及预期等。

该股最近90天内共有33家机构给出评级，买入评级30家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为85.34；证券之星估值分析工具显示，绝味食品（603517）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)