崛起中的消费龙头-绝味食品

近几天，伴随着茅台的急速回调，一些消费个股也出现了大幅杀跌，其中【绝味食品(603517)、股吧】从高下来已将近7个的跌幅。在科技板块逐渐走高，受到大量资金追捧之时，消费行业显得冷清许多。消费自古出牛股，资本浪潮的褪去就给了我们很多时间来研究消费，提前布局。从基本面的角度聊一聊绝味食品。

绝味食品是一家专注于休闲卤制食品开发、生成和销售的公司。采用“以直营加连锁的模式”。自成立以来公司迅速成长，2019半年报显示目前已开设10598家门店。

一、经营分析

1、 营业收入

2016-2018年营业收入均实现了增长，增长率分别为18%、13%。2019半年报显示其营业收入的增长率为19.42%。

2、毛利率

企业毛利率在经过多年的增长之后，出现了平缓，有略微下降。2019年半年报显示其毛利率在34.23%。基本和上年持平。

3、期间费用

伴随着企业营收的快速增长，其管理费用、销售费用没有大幅的增长，可以出企业的管理水平还是不错的。由于企业基本上没有有息负债，其财务费用可以忽略不计。

4、净利率

虽然2017年之后企业的毛利率增长乏力，得力于出色的管理能力，其净利率依然保持增长。

二、资产负债分析

1、主要资产分析

货币资金维持较高水平。存货除了2018年有较大的提升，其余年度基本平稳。固定资产近几年保持较快的增长，显示其近几年的快速扩张，在全国各地兴建了多个生产基地。 相对于企业资产而言，其应收账款基本可以忽略不计，显示其良好的回款能力。

2、主要负债分析

从负债端可以出企业的负债主要集中在应付票据及应付账款、预收账款以及其他应付款等无息负债上，这也印证了企业为何能保持较低的财务费用。相对于其较低的应收账款，其应付账款保持较高的水平，体现了企业在产业链中较高的议价能力。

3、资产负债率

企业一直保持较低的资产负债率，而且其负债中有息负债极少，主要为应付账款和其他应付款。2019年负债率有一个明显的上升，是由于发行了可转债，并根据公告显示，可转债已经赎回完毕。

从以上分析可以出，企业目前经营状况良好，保持了较高的增长势头和较低的负债率。资本市场也给予其较高的估值，虽然经历了连续的杀跌，目前股价较高。以2020年1月3日的收盘价43.56元计算其PB为32.38，PE为6.07。其基本面能否支撑较高的估值，在于其业绩增长的势头能否保持。下面从行业的角度做一个简要的分析。

三、行业现状

卤制品行业的具有集中度偏低，头部企业市场占有量较小等特。中小作坊式企业依然是主力军。绝味、周黑鸭、【煌上煌(002695)、股吧】等头部企业仅占整个行业的20%。从这方面来，卤制品行业是一个很好的赛道，在行业集中度进一步提升过程中，头部企业能得到进一步的发展。

不过卤制品行业属于食品行业，容易引发食品安全问题，就像奶粉中的三聚氰胺事件、白酒中的塑化剂事件。一旦出现食品安全问题，对于企业而言无疑是灭顶之灾。这对企业在生产、运输、存储提出了一系列的挑战。

近几年，一些小作坊的安全卫生问题频频爆出，从这种角度来，这对于那些具有一定品牌的企业更容易得到消费者的任。

绝味食品很早就开始了其全国布局的步伐。从2019半年报可以出，其已在上海、天津、山东、湖南、贵州、江西、江苏、四川、黑龙江等地在建或者已建的食品加工工厂已达20个。

不过随着其急速扩张，对其管理能力提出了极高的要求，毕竟全国10000多家的连锁店，只要其中一家连锁店出现了食品安全问题，无异于一个黑天鹅事件。不过其在加盟店管理，食品安全管理等方面采取了一系列措施。具体有时间再具体探讨。

低集中度的市场，较高的需求，较高的毛利构成了卤制品行业良好的赛道。不过目前周黑鸭也开始采用加盟的形式，试图追赶；绝味食品能不能在卤制品行业继续领跑，提升其品牌形象，拥有更强的定价权，并加速行业整合，维持其龙头地位，让我们拭目以待吧。

本不构成投资建议，仅对绝味食品公司及卤制品行业进行基本面分析。